高盛在最新发布的美国经济年中资本开支报告中指出，美国经济的增长逻辑正在发生深刻变化。人工智能（AI）基础设施建设和税收激励，正在推动美国进入一轮新的资本开支周期。

　　该行上调了2026年美国资本开支预测，预计2026年企业固定投资（Business Fixed Investment）增长7.8%，而此前的预测为6.5%。

　　AI已不只是科技主题

　　高盛认为，目前AI早已不再只是科技行业内部的一轮创新周期，而是正在逐渐演变成整个美国经济的新基础设施建设浪潮。

　　报告显示，2026年第一季度，美国AI相关年度化支出规模已经达到约6500亿美元，预计到今年年底将突破8000亿美元。

　　（高盛对美国今年AI支出的预测）

　　值得注意的是，这轮AI投资，并不只是市场熟悉的图形处理器（GPU）和芯片。高盛将AI相关资本开支拆分为四大部分。

　　第一是设备投资，包括服务器、存储设备、半导体、电力传输设备等数据中心核心硬件。

　　第二是建筑投资，包括数据中心、电力设施以及能源基础设施建设。

　　第三是软件投资，包括AI云服务、AI企业软件以及各种AI应用。

　　第四则是研发投资，包括超大规模云服务商（Hyperscalers）以及芯片企业的研发支出。

　　简而言之，AI正同时带动半导体产业链、电力与能源体系、工业设备、数据中心建设、企业软件以及云计算基础设施。

　　高盛预计，仅AI投资一项，就将拉动2026年美国资本开支增长约3.3个百分点。

　　AI投资巨大，但美国GDP却没有同步爆发

　　高盛提出了非常有意思的一个观点：虽然AI投资规模极其庞大，但它对GDP的直接拉动，却远没有外界想象中那么夸张。

　　高盛预计，AI将推动美国“真实GDP”增长约0.3个百分点。但在官方统计口径中，AI对GDP增长的贡献甚至只有0.1个百分点。

　　（AI对GDP的影响）

　　报告指出，造成这一现象的原因主要有两个。

　　首先，美国大量AI硬件依赖进口。

　　尽管美国正在疯狂建设AI基础设施，但许多GPU、存储设备、服务器以及半导体，本身来自亚洲供应链。虽然这些进口会推高美国资本开支，但GDP核算中，进口会抵消部分投资增长。

　　这意味着，美国AI基建热潮实际上正在把大量需求外溢给全球制造业体系，尤其是亚洲半导体产业链。

　　其次，高盛认为，美国GDP统计体系可能正在低估AI经济的真实价值。

　　分析师指出，诸如芯片设计、软件服务、AI算法、云服务以及知识产权授权，这些美国最核心、附加值最高的部分，并没有被完整计入GDP。

　　据高盛估计，美国未被统计的AI相关知识产权出口，甚至可能相当于进口半导体价值的60%左右。

　　即使AI泡沫破裂，对GDP冲击可能也有限

　　高盛还专门讨论了一个市场最关心的问题：如果AI泡沫像2000年互联网泡沫那样崩盘，会怎样？

　　该行认为，情况可能并不会像市场想象中那么灾难性。

　　据高盛测算，如果只是AI设备投资下降，美国GDP受到的直接冲击可能非常有限。因为设备投资减少的同时，相关进口也会同步下降，从而部分抵消负面影响。

　　但若AI投资收缩进一步扩散至数据中心建设、软件投资和知识产权投资，那么对美国GDP的拖累可能达到0.2至0.4个百分点。

　　不过，高盛强调，真正的风险在于金融市场层面的连锁反应。因为一旦AI资本开支周期逆转，市场估值、融资环境以及风险偏好都可能同步恶化，进而放大经济冲击。

　　特朗普税改法案正在成为企业投资的新推手

　　高盛认为，除了AI之外，推动美国资本开支持续扩张还有另一个关键力量，那就是特朗普政府推出的“大而美”法案。

　　该法案的核心，是通过扩大费用抵扣等税收激励措施，降低企业资本成本。

　　报告指出，目前已经能在数据中看到效果。

　　2026年第一季度，美国多个最受税收优惠影响的行业，其资本开支已经明显改善，包括制造业、工业设备、运输行业、矿业和电力设施。

　　高盛预计，“大而美”法案将额外推动2026年美国资本开支增长约3个百分点，并在年中左右达到影响峰值。

　　这意味着，美国当前并不是单纯依靠AI企业自身投资，而是“AI投资与财政激励”双轮驱动。

　　油价上涨影响有限

　　另一个值得关注的变化是美国能源行业逻辑的转变。

　　过去几十年，油价上涨通常意味着能源企业大规模扩产，从而推动资本开支上升。但高盛认为，这种关系正在减弱。

　　如今的美国页岩油企业，越来越强调“资本纪律（Capital Discipline）”。相比过去拼命扩张产量，美国能源企业如今更重视分红、股票回购和股东回报。

　　因此，即使近期油价明显上涨，美国能源行业的钻井与生产活动变化依然有限。

　　高盛预计，高油价对整体美国资本开支的拖累仅约0.1至0.3个百分点。

　　目前受到冲击的主要是运输相关行业，例如，航空、卡车运输、铁路运输和物流支持行业。

　　整体来看，高油价并不足以逆转当前美国资本开支扩张趋势。

　　两大政策逆风正逐步消退

　　高盛还指出，2025年压制美国资本开支的两大主要政策逆风目前都在减弱。

　　第一，拜登政府时期的《通胀削减法案》与《芯片法案》带来的制造业建设热潮开始回落。

　　过去几年，美国制造业建设曾因政府补贴而快速扩张，尤其是半导体、电动车以及相关工业设施。但随着大量项目进入后期阶段，这轮建设高峰正在过去。

　　高盛估计，这一因素在2025年拖累了约1个百分点的资本开支增长，但到2026年，拖累将下降至约0.6个百分点。

　　第二，关税冲击正在减弱。

　　高盛认为，关税此前主要通过两种方式压制企业投资：推高工业设备成本和增加企业不确定性。

　　2025年，关税因素曾拖累美国资本开支约1.5个百分点。但如今，随着关税水平逐渐稳定，企业也开始将部分成本转嫁给消费者，因此关税对投资的拖累正在逐步下降。