最近有基金公司一个月连续发布风险提示，但仍然挡不住投资者的追高热情。国内挂钩海外资产的跨境ETF成为“香饽饽”，溢价率不断飙升，如中韩半导体ETF溢价率一度突破30%，纳指科技、标普油气等产品的溢价率也长期维持在高位。

　　但很多投资者，都没搞明白一个核心问题：溢价率到底是什么？它为什么会出现在跨境ETF身上？我们又该怎么用这个指标指导自己的投资？

　　高溢价率从何而来？

　　要搞懂高溢价率问题，首先得明白ETF的“双市场交易机制”。一级市场是机构参与的“批发市场”，机构用一篮子股票（或现金）申购ETF份额，也可以把ETF份额赎回换成底层资产，这个过程中计算出来的IOPV（基金份额参考净值）就是ETF的“实际价值”。

　　而二级市场是普通投资者交易的“零售市场”，我们在股票账户里买卖的价格就是“零售价”。当零售价高于实际价值的时候，就产生了溢价，反之就是折价。

　　正常来说，国内普通的ETF折溢价会很快被套利机制熨平。但到了跨境ETF这里，这套机制往往会失灵，主要原因有三个：第一，QDII额度卡住了套利的脖子；第二，交易时差打破了价值锚定；第三，市场情绪放大了供需失衡。

　　高溢价率并非利好

　　很多投资者觉得，溢价率高说明产品火，是上涨的信号，所以越涨越追。但实际上，高溢价率从来都不代表产品的投资价值更高，反而意味着风险在积累，作为个人投资者，必须把溢价率当成跨境投资最重要的参考指标之一。

　　基金公告表示，跨境ETF的高溢价率不可持续。比如，基金公司拿到新的QDII额度，套利资金入场就会抹平溢价；或者市场情绪降温，买盘退去价格自然回落。也就是说，现在的高溢价率只是短期资金推出来的泡沫，总有破裂的一天。

　　第二，高溢价买入，相当于白白给市场情绪交“情绪税”。很多人没意识到，如果你在高溢价阶段买入，哪怕底层资产一点没跌，也可能亏大钱。此前不少追高中韩半导体ETF的投资者，有可能会因此而吃亏，5月18日收盘溢价约25.73%，单日下跌超5%。

　　此外，高溢价率伴随流动性风险，侵蚀长期收益。高溢价率多是短期炒作而来，先手资金获利离场后，很容易出现卖盘远多于买盘的情况，投资者想离场可能找不到接盘方。哪怕打算长期持有，高溢价率也会直接拉高持仓成本，侵蚀收益空间，相当于输在了起跑线上。

　　哪怕你打算买场外的ETF联接基金，也没办法完全躲开溢价风险——当QDII额度紧张的时候，联接基金在一级市场拿不到份额，只能被迫在二级市场高溢价买入ETF，最终这些成本也会体现在联接基金的净值里，一样会侵蚀投资者的收益。

　　如何用好溢价率指标

　　那么，作为普通投资者，到底该怎么利用溢价率这个指标，来优化自己的跨境ETF投资呢？

　　交易前必看溢价率，超过3%就要谨慎，超过10%坚决不追高。现在几乎所有股票行情软件都能看到IOPV和当前的溢价率，如果当前溢价率超过3%，说明已经有比较明显的泡沫；如果溢价率超过10%，说明市场情绪已经过热，在这种情况下追高，大概率会为情绪买单。

　　在赛道选择方面，如看好赛道但溢价率太高，换个方式布局更稳妥。如果真的看好某个海外赛道，但当前场内跨境ETF的溢价率已经很高，可优先选择场外联接基金，或是选择跟踪同赛道、溢价率更低的其他产品。

　　需要提醒的是，不要把高溢价率当成上涨信号。很多投资者看到高溢价率就眼热心跳，这其实是典型的认知偏差。溢价率反映的是二级市场的供需热度，不是底层资产的投资价值，高溢价率只代表现在买的人多，不代表未来会涨。

　　跨境ETF本来是个好工具，它让我们普通投资者可以很低成本地布局海外优质赛道，分享全球行情的收益，但很多人还没搞懂规则就匆忙入场，把“溢价”当成“红利”，这种做法要不得。入场前看一眼溢价率，不赚情绪泡沫的钱，只赚底层资产成长的钱，这才是跨境ETF投资长期制胜的关键。

　　表部分溢价率超过1%的跨境ETF