5月27日，A股三大指数走势显著分化。早盘开盘后，创业板指一路走高，截至10时25分，创业板指涨幅扩大至2.00%，报4133.46点，同期上证指数下跌0.3%，报4133.01点，创业板指点位盘中再度超越上证指数。

　　这并非创业板指首次在点位上超越上证指数。回顾历史，创业板指收盘价首次超越上证指数发生在2021年7月29日至8月6日，共计7个交易日。彼时，创业板指以新能源、电子等权重行业的强劲业绩为支撑，盘中一度超越后收盘站稳，但最终随全球需求回落和产能周期错配而回落。

　　五年之后，“双指交汇”窗口再度打开，但驱动逻辑已有显著不同。中国银河证券分析指出，当前创业板核心权重集中于AI算力、半导体、高端制造、储能、创新药等硬科技赛道，行业处于自主可控、技术迭代与全球需求爆发的真实增量周期。该机构强调，本轮上涨是“订单、营收、利润真实落地之后的估值修复和溢价扩张，基本面扎实，不是讲故事”。

　　从估值-盈利性价比来看，本轮超越具备更为扎实的基础。中银证券指出，当前创业板指预测净利润增速维持较高水平，且相对上证指数市盈率比值仍显著低于2021年。相比之下，上证指数虽市盈率处于低位，但受制于名义价格传导阻滞与宏观杠杆率约束，盈利修复斜率较为平缓。在景气与确定性的考量中，创业板指的确定性景气成长或将对上证指数的不确定性弱复苏形成明显优势。

　　事实上，从制度层面看，创业板改革持续深化为此轮行情提供了坚实的政策支撑。今年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步就深化创业板改革首批配套业务规则公开征求意见。

　　本次改革围绕再融资、并购重组、股权激励方面，优化了相关制度安排。其中，增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务。建立IPO预先审阅机制。深化新股发行定价机制改革。

　　东方证券认为，此轮政策增量有望改善市场融资端和交易端环节，有望共同提升资本市场服务新质生产力的能力与资源配置效率。短期看，政策有助于提振成长风格风险偏好，改善市场对创业板及创新产业链的制度预期；中期看，更重要的意义在于推动市场生态向机构化、指数化和专业化进一步演进。

　　展望后市，中国银河证券给出明确判断：创业板中期绝对没有走完，上行空间依旧存在，但短期大概率会切换为“震荡消化、慢走高、结构行情”的全新节奏。中长期维度，创业板依旧有明确上行空间，只要核心赛道业绩持续兑现、产业景气延续，当前只是结构性行情的中继位置，并非终点。

　　长江证券同样认为，创业板指行至2015年高点后开启技术性回调，估计大概率能在当前位置上横盘形成新中枢（类似2020年7月的节点），中枢下沿可能在3800点，在此预期下，本轮走强最终高点更高、持续的时间更长。

　　从板块内洼地补涨的角度看，长江证券觉得下一阶段应是通信设备再次占优。而另一个成长板块的权重行业新能源，由于创业板指大概率要进入中枢震荡状态，其估计在这一过程中新能源会负责稳定指数。

　　英大证券则提醒，创业板站上历史高点，既有产业趋势层面的合理性，也带有明显的结构性特征。但指数上涨的结构性底色没有改变，不同板块和个股之间的分化特征大概率仍会持续。对于市场参与者而言，聚焦于自身能够理解的领域，保持适度的风险意识及理性，或许是应对结构性行情最为稳妥的方式。