5月26日，上海，兴业银行（601166）一年一度的股东大会上，行长陈信健在回答股东提问时，将话题引向了股价：“今年兴业银行的股价下跌，主要是受ETF的减持和中证金的退出影响。”

　　陈信健披露了两组令人关注的信息：其一，兴业银行作为上证50和沪深300指数的前十大权重股，今年受大规模ETF减持冲击显著；其二，中证金——中国证券金融股份有限公司，这家曾在2015年股市剧烈波动期间扮演重要角色的“国家队”力量——此前持有兴业银行6.22亿股，如今已全部退出。两笔大规模抛售同时袭来，兴业银行股价承受的压力可想而知。

　　Choice显示，截至5月26日，兴业银行股价跌幅超过15%。

　　回溯来看，这场资金退潮并非毫无征兆。事实上，就在股东会召开前整整一个月，兴业银行已经在年报季释放了明确的信号。

　　4月30日，该行发布了《2025年度“提质增效重回报”行动方案及估值提升计划的评估报告暨2026年度行动方案及估值提升计划》。

　　方案中提到，2026年以来，受ETF大额赎回等资金面因素影响，该行股价承压，与稳中向好的经营基本面、稳中有升的分红率存在偏离。

　　这份方案所罗列的经营数据，确实与股价走势形成鲜明反差。2025年全年，兴业银行实现营业收入2127.4亿元，同比增长0.2%；归母净利润774.7亿元，同比增长0.3%，连续两年实现双增，但增幅均不及1%。

　　资产质量方面，不良贷款率为1.08%，拨备覆盖率达228.41%。全年合计每股现金股息1.066元，分红率首次突破30%，达到31%。

　　据Choice数据，兴业银行2026年一季度每股收益为1.126元，净资产达39.22元，当前市盈率仅3.9倍，市净率仅0.4倍。

　　银行股经营和股息的确定性，原本是投资者稳定收益、穿越周期的底仓资产和避险资产，但在今年资金面的大幅变动中，这种确定性并未被定价充分反映。

　　兴业银行所遭遇的资金退潮，远不止这两股力量。在更宏观的叙事线上，2026年资本市场正在上演一场罕见的大规模减持。

　　彭博行业研究在5月22日发布的一份报告中指出，以中央汇金投资公司牵头的中国“国家队”，2026年至今已出售约1700亿美元（约合1.16万亿元人民币）跟踪国内证券的ETF，占其持仓总量的75%，其中自4月初以来沽出约300亿美元。

　　报告进一步指出，国家队的核心目标是在上半年将整体持仓削减约90%，从而使持股比例降至20%的信息披露门槛以下。

　　国家队减持的主要动机并非看空市场，而是为其过热行情降温。2026年初，A股部分主题赛道炒作过热，成交额一度逼近4万亿元，杠杆飙升，监管层及时打出了市场降温组合拳。

　　彭博分析师同时指出，国家队削减ETF持仓从长远来看可被视为利好因素，因为这降低了未来进一步大规模抛售的可能性。

　　摩根大通中国股票策略师则认为，尽管ETF出现大量赎回，但整体市场指标依然非常强劲，流动性并未受到显著影响，这恰恰表明市场内在的自我维持力量依然充沛。

　　然而，对于兴业银行这样一只权重股而言，宏观层面的“降温”逻辑落到具体标的身上，就成了实实在在的抛压。

　　根据兴业银行2026年一季报披露的前十大流通股东数据，多只ETF基金的减持幅度清晰可见：华泰柏瑞沪深300ETF持股1.36亿股，占比0.64%，较前期减少1.43亿股；华夏上证50ETF持股1.24亿股，占比0.58%，较前期减少1.89亿股；易方达沪深300ETF持股9469.6万股，占比0.45%，较前期减少1.05亿股；嘉实沪深300ETF持股6409万股，较前期减少6715万股；华夏沪深300ETF持股6242.5万股，较前期减少8978万股。

　　这些资金以“亿元”“亿股”为单位大规模撤离，而兴业银行正是它们持仓中的核心权重股——作为上证50和沪深300的前十大权重股，其价格走势与指数基金规模高度共振，任何规模缩减都会对股价形成直接的向下牵引。

　　一家银行的估值修复，最终还是要回到“经营质效”这个原点上来。

　　分红率持续提升、不良率保持稳定、资本充足率符合监管要求......这些才是支撑股价长期走强的基础。当ETF大规模赎回和中证金退出这类阶段性资金因素消退后，市场终将重新定价一家银行的真实价值。

　　而管理层在股东会上反复强调“坚持长期主义，持之以恒打造价值银行”，也正是为了引导市场将注意力回归到这个基本逻辑上来。

　　从股东会现场传出的信息看，兴业银行管理层对估值回升的任务有紧迫感，正如陈信健在会场上的表态，“关键还是要做好我们自己的事”。