在国际原油市场剧烈波动的背景下，近期，包括工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、招商银行（600036.SH）在内的多家银行密集发布公告，调整原油基金产品风险等级。

　　过去，原油基金风险等级通常是“中高风险（R4）”，而调整为银行风控体系的最高的“高风险（R5）”后，绝大多数银行客户风险等级与这类产品不匹配。业内分析认为，国际油价高波动成为此轮风险等级上调的直接原因。

　　多只明星原油QDII“中枪”

　　在过去很长一段时间里，无论是基金公司自身的风险评级，还是多数银行的代销评级，原油类基金产品基本维持在R4（中高风险）级别。这一级别对应的目标客户群相对宽泛，只要通过商业银行风险测评、取得C4（增长型或平衡进取型）资质的普通零售客户，均可在网银或手机银行App上“一键申购”。

　　自4月下旬开始，宁波银行（002142.SZ）调整了此类产品的风险等级，随后工商银行、建设银行等国有大行和招商银行、浦发银行（600000.SH）等股份制银行也陆续调整了风险等级。

　　涉及产品既包括跟踪国际原油期货价格的被动型QDII基金，也有油气赛道的主动管理型基金。界面新闻注意到，此前市场热度很高的南方原油LOF、嘉实原油LOF以及易方达原油LOF均在此次调整范围内。

　　以建设银行为例，其代销的南方原油和南方原油（QDII-LOF）C也全部调整为高风险。

　　有银行网点理财经理对界面新闻表示，目前原油类基金产品的波动比较大，即便风险承受能力能够适配产品风险等级，也不建议投资者购买。

　　一位国有大行财富管理部门人士对界面新闻表示，各家银行调整产品风险等级的方向基本一致，但因内部合规流程不同，落地时间略有先后。对于调整风险等级的原因，他解释说，国际油价波动频繁，产品净值随之波动也比较大。

　　国际油价波动叠加移仓损耗

　　为何银行集中上调原油基金风险等级？国际原油市场的极端走势是直接诱因。

　　从国际市场来看，受到中东局势影响，今年以来，布伦特原油和WTI原油现货和期货价格频繁上演“过山车”行情。

　　统计数据显示，布伦特原油期货年初尚不足60美元/桶，受中东地缘冲突影响一度飙升至110美元/桶上方，近期在100美元/桶附近徘徊。原油现货价格今年以来涨幅超过70%，最大回撤超过30%，振幅达到110%。

　　这种极端的震荡，直接传导到了国内原油QDII基金的净值上。以南方原油LOF为例，这一产品今年最大涨幅近140%，最大回撤也接近30%，最近一个月跌幅达到7%。

　　事实上，原油价格波动只是促使银行调整风险等级的直接原因，根本原因在于原油类基金的产品结构设计。国内基金产品中，跟踪国际油价的QDII基金大多采用“FOF”模式，即基金中的基金。这类基金并不能直接购买实物原油，而是通过持有国外原油ETF或原油期货合约来跟踪油价。当期货市场出现长期的“远高近低（升水）”结构时，基金为了维持仓位，必须定期进行“移仓换月”——即卖出即将到期的便宜合约，买入更昂贵的远期合约。这种被动的操作会产生巨大的展期成本。

　　另一方面，受额度限制，QDII基金份额有限，一旦供小于求，场内交易就出现溢价。今年一季度，多只原油LOF的场内溢价率一度超过20%，吸引大量追涨资金入场；随后油价回调，溢价快速收敛，持有者同时承受净值下跌和溢价收窄的双重损失，实际亏损远超油价跌幅。

　　事实上，国家金融监督管理总局近年来反复强调商业银行在代销金融产品时的“适当性管理”责任，并明确提出了商业银行作为代销渠道，必须对产品进行独立的风险评估；如果银行评估的风险等级与基金公司官方披露的等级不一致，必须严格按照“就高不就低”的原则执行。

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对界面新闻表示，短期来看银行代销相关业务收入可能有所回落；但从长期看，此举可遏制盲目投机炒作，减少投资者非理性跟风带来的亏损，也有助于银行压实代销风控责任，推动原油投资回归理性。

　　娄飞鹏建议，投资者首先应核对自身风险测评结果，未达到高风险承受资质切勿参与投资；其次，要充分认清油价波动、汇率变动等多重风险，摒弃短期套利心态；再次，投资过程中需严控仓位，切忌重仓参与；最后，参与场内交易还应避开高溢价份额，理性研判市场走势。