5月27日，北京同仁堂股份有限公司（证券简称：同仁堂，证券代码：600085）发布公告称，控股子公司同仁堂商业终止对红惠医药投资，以定向减资方式退出，减资对价1.05亿元，与原收购款等额抵销，双方无实际资金流出。公告称此举不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响，有利于控制投资风险、维护全体股东共同利益。

　　同仁堂商业终止收购红惠医药

　　事实上，早在2024年10月29日，同仁堂商业决定以1.05亿元受让红惠医药51%股权。本次交易目的旨在借助红惠医药在医疗渠道的服务优势，通过整合内部渠道资源，挖掘同仁堂系内产品在医疗渠道的销售潜力，同时通过同仁堂品牌赋能，进一步提升红惠医药对下游客户的开拓及覆盖能力，拓展大型医疗集团的客户资源，进一步扩展销售规模，实现稳步增长。

　　同仁堂曾在2024年10月29日的公告中提醒，受宏观经济、行业政策、市场变化等不确定因素的影响，红惠医药主营的医疗渠道推广及流通分销业务竞争加剧，未来经营情况及预期收益存在一定的不确定性。

　　此后，红惠医药一度更名为“北京同仁堂宏德医药有限公司”。

　　交易推进中，红惠医药出现净资产缩水、利润波动较大，触发交割审计条款。2025年4月，双方中止交割、重新谈判；8月约定：红惠医药停用“同仁堂”字号，红惠科技退还5232万元意向金，股权暂转回原股东。核心原因是业绩不稳、投资风险上升。2026年5月27日，同仁堂公告同仁堂商业正式终止收购红惠医药。

　　知名财税审专家刘志耕在接受《经济参考报》记者采访时表示，此次并购筹划历时一年半，期间医药流通行业集中度持续走高，行业盈利难度不断加大。在政策引导下，行业资源加速向头部企业集聚，红惠医药的并购整合价值随之大幅降低。

　　具体来看，一方面，药品集采常态化、“两票制”深化推进，持续挤压中小流通企业利润空间，2026年行业已形成“5+N”龙头垄断格局，中小流通企业生存空间被进一步压缩，红惠医药这类标的资产价值持续缩水。另一方面，公立医院普遍延长结算账期，医药流通企业普遍面临“薄利+长账期”的双向挤压，2026年A股上市医药商业公司半数应收账款周转天数超100天，标的利润波动进一步放大了投资风险。

　　多重隐性动因不容忽视

　　在刘志耕看来，除了公告披露的红惠医药财务基本面问题外，渠道资源整合不及预期、业务协同难度大、团队适配性不足、同仁堂自身业绩承压、增速放缓等隐性动因，是促成本次收购终止的重要辅助因素。

　　刘志耕认为，同仁堂商业本次收购初衷是依托红惠医药拓展院内医疗渠道，但红惠医药的核心渠道资源集中在第三方推广和分销领域，和同仁堂原本的零售体系存在差异，渠道资源整合存在适配难题。在交易中止阶段，双方就已经约定红惠医药2025年7月后删除名称中的“同仁堂”字样，说明品牌使用、品牌调性的适配已经出现分歧。

　　此外，近两年医药行业集采常态化、“四同政策”对药品价格均衡性要求提高，院内外价格联动效应增强，同仁堂若通过红惠医药大规模进入院内，反而可能对自身原有院外零售的价格体系和利润空间造成冲击，这种“左右手互搏”的潜在矛盾也让同仁堂选择终止收购，以控制业务协同的风险。

　　业绩方面，同仁堂自2024年起已经连续两年业绩下滑，2024年归母净利润同比下降8.54%，2025年归母净利润同比再降22.07%，作为营收支柱的心脑血管类核心产品2025年收入同比下滑超20%，销量同比下降7.05%。

　　刘志耕认为，这种情况下公司主动收缩投资、降本控风险，主动终止非核心并购项目符合整体策略调整方向。核心主业增长乏力也减少了渠道扩张需求。