一场影响老牌券商发展走向的关键庭审将于今年7月开庭。

　　5月22日，青岛市中级人民法院发布消息，联储证券起诉原董事长吕春卫、第一大股东北京正润投资集团有限公司（下称“正润投资集团”）损害公司利益责任纠纷一案，定于2026年7月开庭审理。

　　此次诉讼风波，根源在于联储证券2025年年报披露的超30亿元巨额资金异动及违规占用问题。

　　受访律师表示，联储证券的案例在中小券商中颇具代表性，集中暴露了股权相对集中、公司治理机制不完善等中小金融机构的共性风险。

　　巨亏背后

　　联储证券2025年年报披露的业绩堪称断崖式下滑，多项核心指标全面恶化。

　　数据显示，联储证券2025年实现营业收入-9.43亿元，同比暴跌1568.38%；归母净利润亏损30.43亿元。受巨额亏损拖累，公司资产规模大幅缩水，截至报告期末，总资产同比下降35.03%至154.97亿元，归母所有者权益同比锐减44.94%，经营基本面遭遇重创。

　　记者了解到，本次巨额亏损并非单一主体所致，而是母公司与两大核心子公司风险集中爆发的结果，且所有风险资产的形成，均指向公司第一大股东及其关联方的长期违规资金占用行为。

　　从具体亏损明细来看，联储证券母公司净亏损13.79亿元，核心源于三大因素：应收拆借款计提减值损失5.35亿元、因递延所得税资产转回等原因产生所得税费用2.77亿元、新三板股票（交易类）估值降低3.23亿元等。旗下子公司联储创投亏损更为惨重，净亏损15.97亿元，主要系股权投资违约项目估值大幅调减、递延所得税资产转回所致；另一子公司联储润达小幅亏损0.65亿元，主要系跟投基金估值调减等。

　　据年报披露，联储证券第一大股东正润投资集团及其关联方疑似通过第三方主体与公司发生资金往来，以三类“合规”外衣掩盖资金占用事实。具体路径如下：一是通过母公司资金拆借，累计借出9.9亿元，仅收回1.99亿元利息收入，本金分文未归；二是通过联储创投投资项目，累计付款20亿元，回款仅4.28亿元，其中收益3.73亿元，本金5578万元，剩余本金19.44亿元未能收回；三是通过联储润达股权投资基金，累计转出资金0.48亿元。

　　基于审慎财务原则，联储证券对上述多年积累的不良资产、逾期债权集中进行了减值计提与估值调整。其中，公司对上述拆出资金已累计计提减值准备8.32亿元，账面价值仅1.58亿元；联储创投股权投资违约项目的估值累计调减19.09亿元，账面价值仅剩0.35亿元；联储润达跟投的两个基金账面价值直接调减至0元。

　　为挽回损失，联储证券已启动全方位、多维度追偿工作。针对9.9亿元的资金拆借违约项目，公司已提起诉讼并取得二审胜诉判决，目前正积极推进执行程序；针对联储创投股权投资违约项目，以及联储润达两个基金项下的违约项目，公司均已提起或拟提起诉状及财产保全程序。

　　此外，联储证券向青岛市中级人民法院提起民事诉讼，诉请第一大股东及前任董事长承担损害公司利益赔偿责任，目前已获法院受理。同时，公司向青岛市公安局崂山分局刑事报案，目前已收到立案告知书，将积极争取公安机关支持，加快相关资金追索。

　　乱象溯源

　　联储证券成立于2001年，是注册于山东青岛的全牌照综合性券商。

　　目前公司共有29家股东，前五大股东分别为正润投资集团、青岛金家岭控股、江苏华西村、青岛中禾金盛实业、山东五证交投资控股，持股比例依次为17.49%、15.43%、11.73%、10.39%、6.29%。

联储证券前五大股东，数据来源：联储证券2025年年报

　　联储证券此番治理乱象，根源可追溯至2015年的股权变更。

　　2015年2月，经深圳证监局批准，联储证券一次性引入北京正润创业投资有限责任公司（现“正润投资集团”）、北京智君汇信投资管理有限公司（下称“北京智君汇信”）、上海众归投资管理有限公司（现“上海众归贸易有限公司”，下称“上海众归贸易”）、上海启易投资管理有限公司（现“上海启易实业发展有限公司”，下称“上海启易实业”）等5家股东，公司注册资本从2亿元增至6.1亿元。同年11月，正润投资集团再度增资，跃居第一大股东之位，为后续“一股独大”、违规侵占公司利益埋下隐患。

　　值得注意的是，当年新增的五家股东并非独立主体，而是形成了以正润投资为核心的关联股东“抱团”格局。

　　记者查询企查查发现，上海启易实业、上海众归贸易、北京智君汇信三家企业由正润投资100%控股；青岛中禾金盛实业也曾被正润投资短期持股半年，存在深度关联关系。截至目前，正润投资及上述其他四家股东合计持股超34%。

正润投资集团对外投资情况，数据来源：企查查

青岛中禾金盛实业历史股东情况，数据来源：企查查

　　本次案件核心当事人、联储证券原董事长吕春卫，同时担任正润投资集团法定代表人，身兼公司经营管理层与控股股东核心身份，为股东违规占用资金提供了便利条件。

　　此外，正润投资集团的控股股东益科正润投资集团早已深陷经营危机，目前已被列为被执行人、被限制高消费，股权也被冻结或质押，其实控人杨涛已于2025年12月因涉嫌非法吸收公众存款罪，被北京市公安局朝阳分局依法逮捕。另外，正润投资集团的另一股东北京宝德润投资的股权也被冻结或质押。

正润投资集团股东情况，数据来源：企查查

　　监管问责

　　事实上，监管部门早已察觉联储证券的治理漏洞与合规风险，并持续出手问责。

　　2024年11月，青岛证监局针对联储证券同业拆借风控缺失、子公司管理混乱、内控体系失效等问题，对吕春卫采取监管谈话措施，并指出其作为主要负责人履职不到位。

　　2026年1月，监管升级处罚力度，正式认定吕春卫为证券行业“不适当人选”，同时对正润投资及四家关联贸易、投资企业采取限制股东权利的严厉处罚。联储证券也随即完成管理层整改，免去吕春卫董事长及董事职务，由副董事长代为履职，稳住公司经营局面。

　　对此，北京德和衡（上海）律师事务所高级合伙人、德和衡研究院上海分院院长白耀华律师表示，法院能否认定正润投资与吕春卫承担连带赔偿责任，核心依据在于二者是否共同实施了损害公司利益的侵权行为，是否符合《民法典》关于共同侵权连带责任的规定。原董事长被监管认定为“不适当人选”，是证明其违反忠实勤勉义务、存在履职过错的有力证据，但需与其他证据结合形成完整证据链，方能作为追究其民事赔偿责任的关键依据。

　　“联储证券的案例在中小券商中颇具代表性，集中暴露了股权相对集中、公司治理机制不完善等中小金融机构的共性风险。”白耀华律师进一步指出，许多中小券商存在单一股东或关联股东持股比例较高的现象，容易形成“一股独大”的局面。当控股股东自身陷入财务困境或存在道德风险时，极易通过委派高管、操纵董事会等方式，将证券公司视为“提款机”。同时，在股东不当干预下，公司的内部控制、风险管理以及合规审查制度往往形同虚设，无法对违规的关联交易和资金划拨形成有效制约。

　　在白耀华律师看来，中小券商应建立以“股权结构制衡、关联交易严控、资金闭环管理、独立监督强化”为核心的综合防御体系，通过制度、技术与问责的有机结合，从根本上杜绝股东违规占用资金的可能性。

　　国资入局

　　从股权现状来看，联储证券治理隐患积弊已久。记者查询企查查发现，29家股东中11家存在被执行、股权冻结或质押、被限制高消费等不良状态。

　　尽管目前仍面临巨额亏损、股东风险暴露等多重困境，但随着青岛国资入局，联储证券或将迎来关键转机。

　　联储证券年报显示，今年4月，青岛市属国资企业与联储证券签署全面战略合作框架协议。根据协议，青岛市属国资企业将积极参与联储证券增资控股等相关事宜，入股后将协调相关资源为公司业务提供赋能，并在法律法规许可范围内和适当时机提供增信或流动性支持。

　　青岛国资为何选择此时增资控股？

　　对此，有业内人士向记者表示，核心在于低成本获取控股权——联储证券因巨亏导致净资产大幅下降，国资可实现“低位承接”。同时，控股全牌照券商有助于填补本土金融空白，依托青岛财富管理试验区的定位，可构建金融与产业闭环。此外，公司历史包袱已基本出清，原实控人问题得到处置、坏账已集中计提，相当于切除“毒瘤”，国资接手的是一个相对干净的平台。

　　该业内人士认为，联储证券主营业务底盘尚稳，核心业务在困境中仍保持增长，具备复苏基础。国资入主预计将带来深远影响，其根本在于重构公司治理，打破原有畸形股权结构，引入规范的内控体系。短期而言，青岛国资入主将提供流动性支持与信用背书，缓解公司压力。更重要的是重塑市场信心，凭借国资背景修复行业声誉，稳定客户与团队。长期看，联储证券有望依托青岛区位优势与产业资源，打造差异化竞争力，培育新的增长曲线。

　　联储证券也在年报中披露未来发展规划：持续夯实各项业务发展基础，进一步强化风险防控，全面实施降本增效，不断提升经营质量和盈利能力，同时择机通过股权或债权融资等方式继续补充公司资本金。