5月27日，金山云控股有限公司（纳斯达克：KC，港交所：3896）公布截至2026年3月31日止第一季度未经审计财务业绩。财报显示，公司总营收达人民币27.04亿元（3.92亿美元），同比增长37.2%，但环比下滑2.1%；净亏损3.44亿元，同比扩大8.7%，环比更是激增111.0%。

　　来源：公司公告

　　根据公告，金山云第一季度公有云服务收入为人民币19.96亿元，同比增长47.5%，环比增长4.9%。其中，智算云业务账单收入达10.0亿元，同比增长90.1%，占公有云收入比重首次突破50%，达到50.1%。

　　公司管理层在公告中表示，公司持续推进“高质量可持续发展”战略，智算云业务账单收入同比增长90%，占公有云收入比重首次突破半数。

　　然而，与AI业务高速增长形成鲜明对比的是盈利能力的急剧恶化。财报显示，第一季度毛利率为12.8%，而2025年同期为16.2%，上一季度为16.9%；经调整（非公认会计准则）毛利率更是从2025年第四季度的17.1%骤降至13.0%，单季下滑超过4个百分点。

　　金山云解释称，该减少主要是由于随着智算云业务扩张，服务器成本增加，以及若干客户的未来营收活动所产生的前期成本。

　　营业成本的大幅攀升是毛利率下滑的直接推手。第一季度营业成本达人民币23.58亿元，同比增长42.8%。公告详细拆解了成本结构：IDC成本同比增长26.1%至9.11亿元；折旧及摊销成本更是从2025年同期的3.79亿元飙升至8.19亿元，增幅高达116.4%。

　　金山云指出，该增加主要是由于新购入和租赁的并主要与智算云业务相关的服务器及网络设备的折旧所致。

　　值得关注的是，公司第一季度资本开支及取得的租赁资产合计达人民币30亿元，且预计全年将继续加大基础设施投入。金山云首席财务官李翊在公告中表示，鉴于各行业需求强劲，公司坚定不移地加大基础设施投入。

　　这与公司现金储备的急剧消耗形成对照——截至2026年3月31日，现金及现金等价物为49.04亿元，较2025年末的60.18亿元减少超过11亿元，公告坦言该减少主要是由于采购算力设备的投入所致。

　　在营业成本狂奔的同时，金山云却在“节流”方面做足了功夫。经营费用总额为人民币5.119亿元，同比减少7.4%，环比亦减少3.8%。研发费用同比锐减14.5%，至1.933亿元；销售及营销费用同比减少14.2%，至1.238亿元。

　　回顾2025年全年业绩，金山云曾交出一份“减亏”成绩单：全年总收入95.59亿元，同比增长22.8%；净亏损9.44亿元，同比减亏52.3%。彼时市场普遍将亏损收窄视为经营改善的信号，摩根士丹利、高盛等机构亦给予积极评级。

　　然而，2026年第一季度的业绩数据揭示了另一种图景。经调整经营亏损（非公认会计准则）为5982万元，而2025年第四季度经调整经营利润为5458.6万元——这意味着公司在两个季度内从“经调整经营利润转正”重新跌回亏损。经调整EBITDA虽达7.48亿元，利润率27.6%，但环比已从2025年第四季度的28.4%出现下滑。