煤炭ETF国泰（515220）5月27日上涨1.99%，近20日净流入超20亿元。供给收缩与旺季需求持续受到市场关注。

　　上周末，山西留神峪煤矿瓦斯爆炸事故属于特别重大煤矿事故，预计后续安监趋严，供应有收紧预期。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变。新版《煤矿安全规程》已于2026年2月起施行，对煤矿安全生产及智能化建设提出进一步要求，行业安全生产监管持续强化。此前市场始终担忧煤价进一步上涨或触发政策保供，而在当前安监环境下，保供预期减弱，且即使保供政策出台，企业也需考虑安全生产的政治重要性，增产效率或受影响。

　　从需求看，国家气候中心预计，2026年5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，至少持续至年底，夏季用电需求或进一步超预期。

　　无论是考虑油价涨跌还是国内煤炭生产情况，当前煤炭板块分析的落脚点都是今夏煤炭高点和中枢位置，7月前或处于预期交易阶段。今年煤炭淡季涨价，充分反映市场对煤炭旺季价格的预期较高，考虑到现在电厂库存水平较低，日耗抬升，电厂补库将至，旺季煤价或超预期。在当前供需格局的叙事下，供给约束强化+需求旺季临近有望成为煤炭板块新一轮行情的触发器。

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