【导读】国有五大行AIC现身“存储双雄”股东名单，银行系资本投资逻辑生变

　　5月27日，国产存储迎来里程碑时刻，国产DRAM龙头长鑫科技IPO顺利获上市委会议通过，即将登陆资本市场。长鑫科技股东名单显示，五家国有大行金融资产投资公司（AIC）合计持股超过3%。

　　值得注意的是，近期启动IPO辅导的另一家国产存储芯片龙头长江存储，其股东名单里也出现了国有五大行AIC的身影。

　　业内人士认为，国有五大行AIC集体现身“存储双雄”股东名单，标志着AIC实现从“债转股工具”向“科创耐心资本”的战略转型，也反映了银行系资本投资逻辑从“财务投资”向“产业塑造”的转变。

　　集体现身“存储双雄”股东名单

　　释放多重信号

　　长鑫科技本次IPO拟募集资金总额为295亿元，是科创板史上仅次于中芯国际的第二大IPO。

　　招股说明书披露的股东名单显示，农业银行、中国银行、建设银行、交通银行的AIC平台集体现身，持股比例分别为0.95%、0.38%、0.83%、0.38%；工商银行旗下AIC工银投资也通过其持股99.99%的工融金投持有长鑫科技0.64%股份。

　　五家银行AIC合计持股超过3.18%，如按目前市场对其预估的2万亿元至3万亿元的市值区间计算，这笔投资对应的市值或超630亿元。

　　值得注意的是，5月19日，另一家国产存储芯片龙头长江存储启动IPO辅导。天眼查显示，建信投资、农银投资、中银资产、交银投资、工融金投均持有长江存储股权，持股比例均为0.613%。

　　国盛证券研报曾指出，长江存储有望最快于今年6月中旬提交上市申请，市场预测其IPO估值约3000亿元。

　　在西部金融研究院院长陈银华看来，国有五大行AIC集体押注“存储双雄”释放了多重信号。

　　首先，标志着AIC从“债转股工具”向“科创耐心资本”的战略转型。AIC最初是为市场化债转股而设立，此次集体投资存储芯片龙头，表明AIC正主动布局国家战略支持的硬科技赛道，成为连接间接融资与直接融资的关键桥梁。

　　其次，体现了金融资本深度服务国家科技自立自强的战略意志。存储芯片是信息技术产业的核心基础，属于“卡脖子”关键领域。国有大行AIC通过“股+债”联动，以长期资本支持核心技术攻关与产业链生态构建，是国家战略意志与金融资本长周期属性的深度耦合。

　　最后，反映了银行系资本投资逻辑从“财务投资”向“产业塑造”的转变。AIC不仅是财务投资者，更通过投贷联动、资源导入等方式，成为企业的“成长合伙人”。这种转变有助于银行突破传统信贷模式，在支持科技创新的同时分享企业成长红利，优化自身资产结构。

　　南开大学金融学教授田利辉也表示，国有五大行AIC集体入股“存储双雄”，是“国家战略意志”与“金融资本转型”的双重共振，也释放了明确信号：银行系“耐心资本”正从传统的周期性行业转向硬科技主航道，成为突破“卡脖子”技术的关键金融力量。国有金融资本正从被动财务投资转向主动产业塑造，AIC从曾经的债转股工具蜕变为培育国家战略性产业的耐心资本主力军。

　　“此举既响应了国家关于金融支持科技自立自强的号召，也标志着商业银行正加速从‘资金中介’向‘综合金融服务商’转型，通过‘投贷联动’深度绑定优质资产，以应对净息差收窄的挑战，培育新的利润增长点。”田利辉说。

　　银行系AIC仍面临多重挑战

　　2016年，《关于市场化银行债权转股权的指导意见》出台。此后，工行、农行、中行、建行、交行相继获批设立AIC，初期主要承接市场化债转股任务。2020年，五大行AIC获准在上海试点开展“不以债转股为目的”的直接股权投资业务，AIC业务迎来重大转折。2025年，试点范围进一步扩展至18个城市所在省份，同时，兴银、招银、信银等股份行AIC相继获批，AIC阵营扩容与股权投资试点进入加速期。

　　目前，银行AIC形成“6家国有大行+3家股份行”的格局。2025年5月，金融监督管理总局负责人透露，AIC的签约意向金额已突破3800亿元。此外，2025年，AIC新增基金认缴规模近1000亿元，在全国新增股权投资规模中占比约10%，涉及项目聚焦新一代信息技术、生产制造、材料等新兴领域。

　　不过，受访人士表示，尽管发展迅速，银行AIC仍面临多重挑战。

　　陈银华认为，当前银行AIC面临的核心难题，在于如何完成“债性思维”与“股权逻辑”的转换。银行业长期形成的风控文化注重抵押担保、严控风险、考核周期偏短，与硬科技股权投资高风险、高回报、长周期的特性存在内在冲突。这导致部分AIC倾向投资成熟期企业，偏离了“投早、投小、投硬科技”的初衷，且面临考核机制错配、容错机制缺位、专业人才短板等挑战。

　　他还提到，银行AIC在股权投资方面，一要注意行业周期与技术迭代风险，存储芯片等行业技术迭代快、投资规模大、周期长，对AIC的专业化能力提出极高要求；二要注意估值与退出风险，优质标的争夺加剧可能导致估值抬升，而IPO审核趋严、并购市场不成熟等因素可能影响项目退出与收益实现；三要注意风险收益匹配，科技企业特别是中小型、初创期企业风险较高，银行可能面临风险与收益难以匹配的问题。

　　田利辉表示，股份制银行AIC在股权投资经验、专业化团队和风控体系等方面相对薄弱，当前AIC发展主要面临“考核机制错配”与“风控文化冲突”两大挑战。银行传统的年度利润考核与半导体长周期、高投入的特性不符，且银行系审慎的信贷文化与股权投资的高风险容忍度存在冲突。

　　“银行AIC在股权投资中需警惕估值泡沫风险与投后管理能力的短板，避免因盲目跟风导致国有资产流失。”田利辉补充道，需防范“投贷联动”中可能出现的利益输送与风险“交叉传染”，确保风险隔离机制有效运行。

　　多举措壮大AIC业务

　　在低利率环境下，银行业净息差持续收窄，作为银行旗下专业投资平台的AIC也迎来业务扩容、深耕科创产业等难得机遇。如何应对挑战、推动业务提质扩容，成为银行AIC亟需解答的重要课题。

　　田利辉认为，首先，在资金来源上，应加快引入保险资金等长期资本参股AIC或投资AIC基金。银行自有资本终有边界，而保险资金规模庞大、期限匹配，是撬动千亿元级耐心资本的必然选择。其次，在机制设计上，必须建立与股权投资规律相匹配的长周期考核体系和尽职免责制度，如探索按基金整体生命周期进行考核，而非逐笔、逐季问责。最后，在专业能力上，要系统性补齐投研短板，引进具备产业背景和股权投资经验的复合型人才。

　　陈银华表示，在净息差持续收窄、传统信贷收入承压的低利率环境下，AIC为银行开辟了从中长期投资中实现稳定收益的新路径。未来，AIC要从根本上完成从“债主”到“股东”的思维转变，并通过机制创新与能力建设，在支持国家科技自立自强的同时实现自身的高质量发展。

　　他建议，第一，深化“投贷联动”，发挥综合金融服务优势。AIC的核心优势在于与母行的协同。银行应构建“股权+债权”的综合服务体系，通过AIC股权投资成为企业的“成长合伙人”，再配套传统信贷、债券承销、财务顾问等服务，深度绑定优质客户，拓宽中间业务收入来源。

　　第二，构建适配股权投资的长周期考核与容错机制。机构内部应探索建立以长周期回报为核心的绩效考核，实施绩效延期支付，探索模拟跟投，将个人收益与项目长期价值更好挂钩。

　　第三，聚焦战略赛道，提升专业化投资能力。AIC应高度聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，围绕集成电路、人工智能、生物医药等国家战略领域构建专业投研体系。可借鉴头部机构经验，构建“直投基金+行业基金+功能基金+母基金”的产品体系，与地方政府、产业资本共建科产融生态圈。