◎记者祁豆豆

　　股权激励作为市场化的长效激励工具，被视为上市公司吸引高科技人才、约束核心团队、锁定长期价值的“金手铐”。2025年以来，伴随A股市场回暖，七成以上公司市值实现正增长，A股公司股权激励也在发生结构性变化。

　　5月28日，荣正集团发布《中国企业家价值报告（2026）》（简称“报告”），以5463家发布2025年年报的A股上市公司为样本，对2025年的A股公司股权激励计划进行了全面分析。据报告，2025年，股权激励计划公告总数较上年回落6.56%，首期公告数量大幅下降34.19%，多期激励公告增长10.64%，占比从61.64%跃升至72.98%。科创板成为股权激励覆盖率最高的板块，也是多期股权激励的受益者。

　　“首期的收缩与多期的扩张，清晰地勾勒出市场从‘有没有’到‘好不好’的转型——股权激励正在从一次性尝鲜走向常态化、体系化的制度安排。”荣正集团董事长郑培敏在接受上海证券报记者采访时称，未来越来越多的上市公司将把市值管理相关指标纳入股权激励的考核体系之中，以市值管理引导上市公司综合质量提升。

　　多期股权激励计划“吃香”

　　2025年股权激励市场呈现“整体规模收缩，但多期激励常态化趋势增强”的特点。

　　报告显示，2025年全年A股股权激励计划总公告数为570个，较2024年下降6.56%。其中：首期公告数量为154个，较2024年下降34.19%；多期公告数量为416个，较2024年增长10.64%。越来越多的上市公司在推出首期股权激励计划后，继续推出多期股权激励计划，2025年多期占比为72.98%。尽管总量回落，但股权激励的“多期化”趋势日益凸显，成为市场的结构性亮点。

　　荣正集团资深总监薛峰分析称，这表明越来越多上市公司将股权激励作为一项长期化、机制化的治理工具，进一步反映出股权激励已逐步跨越“一次性工具”阶段，进入“常态化”运用时代，正持续服务于上市公司人才保留、绩效提升和治理结构优化等长远目标。

　　从行业分布来看，2025年A股公司公告股权激励计划数量最多的行业依然是制造业，达437个。从制造业各细分行业角度看，计算机、通信和其他电子设备制造业在2025年公告激励计划数量最多，达到120个，在制造业股权激励市场占比27.46%。

　　薛峰告诉记者，制造业成为推动股权激励业务最广泛的行业，一方面是因为该行业本身上市公司体量最大，另一方面是因为中国传统制造业在面临现代工业的转型升级过程中对核心人才的需求日益攀升。

　　从激励工具来看，第二类限制性股票仍是上市公司的首选。记者发现，在创业板和科创板公告的350个股权激励计划中，295个选择了第二类限制性股票或第二类限制性股票与其他工具结合的复合工具，占比高达84.29%。

　　“创业板和科创板的上市公司大多选择第二类限制性股票作为其激励工具，是因为：第二类限制性股票无需提前出资，激励对象在满足获益条件后，便可以用授予价格出资获得公司股票，限售期后完成股份登记；若无额外限售期即可按相关规定自由交易，使激励对象避免因当前股价过高带来较大资金压力。”薛峰解释称，第二类限制性股票还可避免出现因员工离职等因素导致频繁回购的情况，提高了公司实操的便利性。作为创业板和科创板的“制度福利”，给公司提供了更多的选择性。

　　科技企业灵活打造“金手铐”

　　哪些企业更善于运用“金手铐”？

　　记者发现，以科技创新企业为主的创业板、科创板，仍是股权激励的“热土”。

　　其中：创业板公司是股权激励计划公告数量最多的板块，达到203个，占总公告数量的35.61%；科创板公司公告了147个股权激励计划，占总公告数量的25.79%；深主板、沪主板、北交所公司占比分别为18.42%、16.67%和3.51%。

　　值得一提的是，科创板成为股权激励覆盖率最高的板块。2019年7月22日科创板开市至2025年12月31日期间，在科创板600家上市公司中，共有452家公告了848期股权激励计划，股权激励广度达到75.33%。其中，乐鑫科技、晶丰明源、安恒信息均公告了9期股权激励计划。

　　科创板公司的股权激励对象覆盖面也进一步提升。据统计，2025年，科创板已公告股权激励方案激励对象占公司总人数比例的平均值为20.90%，远远超过2025年A股全市场平均水平（11.05%）。其中，16家公司的激励对象人数达到公司总人数的90%以上，几乎覆盖全员，可见科创板公司对人才队伍建设的重视。

　　在郑培敏看来，科创公司在上市初期即实行薪酬加股权激励的薪酬模式，更有利于稳定和吸引高端人才、促进公司核心人才队伍的建设和稳定，从而有助于公司的长远发展。

　　A股股权激励计划的另一大看点，则是灵活多样、百花齐放的业绩考核条件。

　　记者关注到，在创业板、科创板公司的股权激励具体实践中，公司层面业绩考核指标的设置以财务指标为主，同时也有许多公司根据自身特点创新加入研发指标，如医药类公司将临床试验数量、产品申报获批数量、申请专利数量加入考核指标。

　　“研发里程碑考核模式的应用反映出科创板公司除关注自身盈利能力外，对于企业上市后技术持续发展迭代也更加重视。”薛峰说。

　　在考核方式上，大部分公司分为两个层面：公司层面和个人层面，即公司将根据激励对象的综合绩效考评结果，确定激励对象个人是否达到归属条件，鼓励员工共同推动公司估值的增长；还有少部分公司加入激励对象所在经营单位层面维度，配合公司层面和个人层面，设置三级绩效考核体系，从而对激励对象的工作绩效做出更准确、更全面的综合评价。

　　2025年10月，中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，明确要求“健全董事、高级管理人员激励约束机制”，规定董事高管薪酬应与公司经营业绩、个人业绩相匹配，促进利益更好绑定。在郑培敏看来，这是继2024年市值管理指引将“市值管理”阳光化之后，监管层从治理准则层面为股权激励与市值管理的深度融合再度夯实制度根基——市值管理指引解决的是“要不要管”的问题，而治理准则修订回答的是“怎样管到位”的问题：让激励与业绩绑定，让薪酬与价值匹配。

　　“一个清晰的趋势正在形成，越来越多的上市公司将把市值管理相关指标纳入股权激励的考核体系之中。这不仅是激励工具的优化，更是治理理念的升级。”郑培敏说，当激励的靶心从利润表延伸到市值表现，管理层和核心团队便有了内外兼修的驱动力，既做实基本面，又讲好价值故事。