近日，全球磷酸铁锂正极材料龙头湖南裕能（301358.SZ）披露筹划H股上市公告，拟登陆港交所搭建 “A+H” 双资本平台。

　　湖南裕能相关人士向《中国经营报》记者表示，公司综合研判资本市场发展、全球化产能布局等多重因素，启动了本次港股上市筹划工作。目前赴港上市事项尚需履行董事会审议流程，募投项目、资金安排等细节可以持续关注公告。

　　作为连续六年出货量全球第一的行业巨头，湖南裕能凭借全产业链优势，在行业周期波动中持续盈利。2026年一季度，其盈利已超过2025年全年。不过，2024—2026年一季度，湖南裕能经营活动现金流净额持续为负，与净利润表现形成鲜明反差。

　　隆众资讯磷酸铁锂分析师翟林林在接受记者采访时表示，当前磷酸铁锂行业呈现分化格局。龙头企业依托磷源自供与园区一体化配套，将资源禀赋转化为成本优势，有效抵御周期波动。同时，凭借高压实密度四代及以上产品的量产能力，精准卡位技术迭代前沿，与下游头部电池企业签订长协订单。此外，企业加速推进海外本土化产能布局，以规避潜在贸易壁垒，渗透全球供应链。多重优势叠加下，市场份额向具备全产业链能力的头部企业集中，马太效应凸显。

　　单季盈利超去年全年

　　湖南裕能成立于2016年，2023年2月登陆深交所创业板，主营磷酸铁锂正极材料，产品应用于动力电池与储能电池领域，终端覆盖新能源汽车及储能产业。

　　作为全球磷酸铁锂领域的龙头企业，湖南裕能自2020年起出货量连续六年位居全球第一。2025年，该公司磷酸盐正极材料销量113.71万吨，同比增长60.03%，全球市场份额近30%，远超行业第二名。

　　目前，湖南裕能已在国内建成覆盖湖南、云南、贵州、四川的生产基地网络，形成 “资源—前驱体—正极材料—循环回收” 一体化布局。客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、海辰储能、远景动力、瑞浦兰钧、国轩高科等主流电池企业。

　　2022年行业高景气期，湖南裕能业绩创新高，全年营收427.90亿元，归母净利润30.07亿元。2023—2024年，磷酸铁锂行业出现产能过剩、价格下行，湖南裕能业绩随之受挫，2023年归母净利润降至15.81 亿元，2024年进一步下滑至5.94亿元。

　　但与同行连续亏损相比，湖南裕能在周期低谷期始终保持盈利。在业内看来，技术领先、原料自供、客户深度绑定等是其抗风险能力的核心支撑。

　　自2025年下半年起，新能源汽车与储能市场需求回暖，叠加碳酸锂价格回升，磷酸铁锂市场景气度持续上行。2025年湖南裕能实现营收346.25亿元，归母净利润12.77亿元，同比分别增长53.22%和115.18%。其中，CN-5系列、YN-9系列和更高端系列产品凭借高压实密度、高倍率充放电等性能，在2025年实现销量58.85万吨，占产品销量比重提升至约51%。

　　目前，湖南裕能已在上下游产业链实现一体化布局。2025年财报显示，该公司旗下的贵州黄家坡磷矿已实现出矿，磷酸铁自供率100%。同时，湖南裕能还布局碳酸锂加工和锂电池回收业务，以降低综合生产成本。

　　此外，下游大客户宁德时代、比亚迪作为湖南裕能战略股东，与其形成深度绑定关系。

　　公开数据显示，湖南裕能向宁德时代、比亚迪的合计销售收入占比一度超过90%，2024年销售额占比降至58.44%。

　　2026年一季度，下游市场需求持续增长，湖南裕能实现单季营收149.65亿元，同比增长121.31%；归母净利润13.56亿元，同比增长1337.77%，单季盈利已超过2025年全年。

　　上述湖南裕能人士向记者表示，从全年市场表现来看，上半年通常弱于下半年，但2026年一季度公司盈利已优于去年全年。综合判断，目前整体市场需求依旧旺盛。

　　翟林林在接受记者采访时表示，2026年磷酸铁锂市场整体供需预计呈现总量宽松但供应结构分化的格局。当前国内磷酸铁锂产能已超过750万吨，但有效供给集中在头部企业，四代及以上高压实密度产品有效产能不足，高端产品预计处于紧平衡状态。全年价格预计随碳酸锂震荡，普通产品难有大幅度上涨空间，高端品因供需偏紧，加工费有望维持坚挺。

　　融资剑指全球化？

　　目前，受全球新能源产业贸易壁垒影响，下游电池企业加速出海。宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、远景动力等头部电池厂商纷纷在欧美、东南亚建厂，带动上游磷酸铁锂正极材料企业同步出海，以规避贸易壁垒、贴近下游客户。

　　在此背景下，湖南裕能已启动全球化布局，形成了欧洲和东南亚双产能格局。欧洲方面，公司在西班牙建设年产5万吨锂电池正极材料项目，总投资9.82亿元；东南亚方面，公司规划马来西亚年产9万吨锂电池正极材料项目，总投资9.5亿元。

　　湖南裕能相关人士告诉记者，西班牙项目已完成土地平整，正在加快工程建设；马来西亚项目启动审议较晚，进度滞后于西班牙项目。整体来看，海外项目推进节奏普遍慢于国内项目。

　　从同行来看，包括万润新能在内的磷酸铁锂企业也在规划或评估海外产能布局。其中，截至2026年5月8日，万润新能美国新能源正极材料及其产业化研发中心项目（总规划5万吨/年磷酸铁锂，一期建设0.9万吨/年）正按规划稳步推进。

　　全球化产能布局，对于资金的需求不言而喻。

　　2024年、2025年及2026年一季度，湖南裕能经营活动现金流净额分别为-10.42亿元、-15.46亿元、-10.45亿元，与净利润表现形成鲜明反差。

　　湖南裕能在2025年度财报中解释称，这受“以票据支付固定资产等长期资产购置款”的影响。2024年和2025年，湖南裕能采用票据背书转让方式支付固定资产等长期资产购置款，金额分别为25.24亿元和30.14亿元。根据会计准则，以票据方式收付款不计入现金流，导致经营性活动现金流入和投资活动现金流出同时减少。若剔除该因素影响，2024年和2025年经营活动产生的现金流量净额分别为14.82亿元和14.68亿元。

　　湖南裕能还表示，下游客户较多地使用承兑汇票支付货款，公司将较多的经营性应收票据背书用于支付固定资产等长期资产款项；同时上游部分碳酸锂供应商采取款到发货的结算政策，上下游收付款信用周期的差异，导致经营活动产生的现金净流量与净利润存在差异。

　　资产负债方面，湖南裕能2025年年末资产负债率为66.89%，2026年一季度为61.23%。截至2026年一季度，公司短期负债约65.93亿元，货币资金为67.33亿元；流动比率、速动比率分别为1.29和1.07。

　　基于扩产和流动资金需求，2026年3月，湖南裕能完成A股定增，募资总额超过47亿元。时隔两个月，公司宣布筹划H股上市，拟推进全球化战略、打造国际化资本平台。

　　上述湖南裕能人士表示，公司综合研判资本市场发展和全球化产能布局等因素后启动本次港股上市计划。至于本次港股上市募投的资金规模及具体用途是否投向前述海外项目，该人士称，以公司后续公告为准。

　　关于赴港上市的完成时间，湖南裕能人士告诉记者，现阶段H股上市排队企业数量较多，上市进程取决于监管政策及审批流程，具体进度难以准确预估。