近日，国城矿业（000688.SZ）披露资产收购方案，拟以23.68亿元现金收购中信信托持有的内蒙古国城实业有限公司（以下简称“国城实业”）40%股权。此前，国城矿业已于2025年12月以31.68亿元收购国城实业60%股权。两起收购合计耗资约55.36亿元。

　　上述交易完成后，国城实业将成为国城矿业全资子公司，其业务也由此从传统铅锌矿转向钼、锂新能源金属领域。

　　中研普华研究员李芬珍子在接受记者采访时表示，国城矿业此次收购国城实业，核心在于抢占新能源金属赛道与强化资源掌控力。

　　收购钼矿资产

　　2025年12月，国城矿业以31.68亿元现金受让控股股东国城控股集团（以下简称“国城控股”）所持国城实业60%股权。彼时，评估基准日为2025年6月30日，国城实业100%股权评估值为56.70亿元，评估增值率156.40%。交易完成后，国城实业纳入合并报表，成为其核心控股子公司。

　　本次第二步收购标的为中信信托·信华57号所持的国城实业40%股权，穿透后劣后级委托人为国城控股，构成关联交易。以2025年12月31日为基准日，国城实业100%股权账面价值19.51亿元，评估值为60.03亿元，增值率207.63%。

　　公开资料显示，国城实业成立于2005年，注册资本10.5亿元，主营业务为有色金属采选，目前在产矿山为内蒙古卓资县大苏计钼矿。该矿山正在办理采矿权变更手续，拟将生产规模由500万吨/年扩大至800万吨/年。

　　李芬珍子向记者分析，上述标的估值提升的主要原因是钼价高位运行与产能扩张预期。自2026年5月以来，钼精矿价格突破5200元/吨度，创近三年新高，在供需紧平衡格局下，评估模型对钼价进行了上调，推高采矿权评估价值，其中无形资产评估增值率超过700%。此外，国城实业产能扩产完成后年利润预计增厚62.5%。

　　“国城实业核心资产为大苏计钼矿，是国内超大型钼矿床，保有钼金属量超过14万吨，钼作为新能源与高端制造的关键材料，长期需求刚性。”李芬珍子表示，此前控股状态下，40%外部股权的存在在一定程度上制约了管理效率与战略落地；全资控股后，国城矿业可对钼矿资产实施一体化运营，消除股东间的分歧，最大化挖掘资源价值。

　　对于此次收购事宜，截至发稿，国城矿业方面未向记者作出回复。

　　不过，国城矿业方面在公告中表示，本次交易完成后，国城实业成为上市公司全资子公司，公司钼矿资源储量的权益占比将得到提升，有利于强化业务布局及产业整合，进一步增厚归母净利润，增强盈利能力和抗风险能力。

　　业绩扭亏为盈

　　从财务数据看，国城矿业的业绩变化印证了资源收购带来的成效。

　　2024年，国城矿业亏损1.12亿元。2025年，随着国城实业并表，公司归母净利润增至10.76亿元，实现扭亏为盈。其中，国城实业2025年实现净利润11.46亿元，按60%股权计算，贡献归属上市公司股东净利润6.88亿元。

　　2026年一季度，国城矿业实现营收16.96亿元，同比增长56.13%；扣非净利润3.60亿元，同比增长849.37%。

　　业绩改善的主要背景是钼金属供需格局持续偏紧。钼广泛应用于钢铁、军工、航空航天及新能源领域，是高端钢材不可或缺的添加剂。

　　美国地质调查局（USGS）数据显示，2025年全球钼储量约1700万吨，同比增长13.33%。其中，中国钼资源储量为780万吨，占全球总储量的45.88%，居世界第一。2025年全球钼产量约26万吨，同比基本持平。其中，中国钼产量约为9.7万吨，同比下降11.82%，占全球总产量的37.31%。钼的采选、冶炼及加工成本相对固定，行业利润水平主要取决于钼产品价格。

　　据金钼股份5月21日披露的投资者关系活动记录，近期钼精矿价格涨至5000元/吨度，钼铁价格涨至32万元/吨。

　　李芬珍子表示，国城矿业的收购契合“周期+产业升级”双重逻辑。一方面，2026年以来钼精矿价格持续走高，供需紧平衡推高资源估值，短期盈利空间扩大；另一方面，公司借此切入新能源金属赛道，全资控股可提升决策效率，实现资源一体化整合。

　　根据业绩承诺，2026—2028年，国城实业矿业权资产累计扣非净利润不低于19.79亿元，未达标则以现金补偿。并表后，2025年国城矿业归母净利润由10.76亿元提升至14.85亿元。

　　整合浪潮

　　国城矿业此次收购，是当前有色金属行业资源整合浪潮的缩影。

　　2025年7月，新版《矿产资源法》正式施行，将锂、钴、镍、铜、钼等多种矿产列入战略性矿产目录，鼓励行业龙头通过并购整合提升资源集中度。

　　2025年9月28日，工业和信息化部、自然资源部、商务部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025年至2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，加强国内战略矿种勘探与再生金属利用。

　　此外，国家“十五五”规划纲要提出，建立健全产业链供应链安全风险评估和应对机制，持续增强稀土、稀有金属、超硬材料等竞争优势，加强重要战略性矿产高质高效综合利用。

　　在此背景下，央企率先掀起整合浪潮。2025年年底至2026年年初，中国有色、中国五矿、中国稀土密集发起资产重组计划。

　　与此同时，民企同步跟进。比如，云南铜业收购凉山矿业股权以提升铜精矿自给率；洛阳钼业则持续布局海外铜钴资源。

　　李芬珍子认为，本轮有色金属整合的核心驱动力来自政策、周期与产业升级等因素。其中，政策端的关键矿产资源安全与环保合规要求，推动行业集中度提升；在周期端，钼、锂等新能源金属价格高位运行，放大资源价值；产业升级则倒逼企业向高附加值金属领域转型。

　　国城矿业方面表示，其聚焦主业，积极推进产业并购，于2025年12月完成对国城实业控制权的收购。本次交易完成后，公司持有优质资产的股权比例进一步提升，既符合现行政策要求，也是公司做优做强和高质量发展的客观需要。

　　李芬珍子表示，从收购节奏看，国城矿业2025年12月完成对国城实业60%股权收购和并表，直接扭转了业绩颓势；时隔半年再收剩余40%股权，既是对钼矿资源稀缺性的笃定，也是对行业政策导向的精准把握。