深交所官网信息显示，5月29日，青岛迈金智能科技股份有限公司（以下简称“迈金科技”）创业板IPO获受理。这家深耕智能骑行领域的国家级专精特新“小巨人”企业，凭借与Wahoo Fitness的深度绑定实现业绩爆发式增长，但过度依赖单一客户、毛利率走低、境外收入占比攀升等风险亦引发市场关注。

　　招股书显示，迈金科技是一家专注于智能骑行领域的高新技术企业，主营业务为骑行运动智能化产品的研发、生产及销售。公司目前已形成覆盖室内智能骑行终端、室外智能骑行终端及自行车电子变速系统套件的完整产品矩阵，其中智能骑行台产品按制造商出货量计算位居全球领先地位。然而，公司仍面临国际巨头的激烈竞争。佳明、Wahoo等国际品牌在高端市场占据主导地位，禧玛诺、速联则长期垄断自行车电子变速系统市场。

　　报告期内（2023至2025年），迈金科技实现营业收入分别为2.28亿元、5.43亿元和8.00亿元，年复合增长率高达87.25%；扣非归母净利润由2023年的亏损1189.40万元，大幅跃升至2024年的7897.27万元和2025年的1.18亿元，盈利能力持续增强。同时，2025年公司经营活动现金流净额为1.42亿元，较2024年的4066.44万元增长显著，造血能力明显改善。

　　尽管业绩亮眼，但不容忽视的是，报告期内公司综合毛利率分别为44.41%、43.24%和42.47%，呈逐年下降趋势。公司坦言，若未来市场竞争加剧导致产品价格下降，或原材料价格上涨导致成本上升，或低毛利率产品收入占比提高，可能导致公司毛利率进一步下降，进而对公司盈利能力产生不利影响。

　　从收入结构看，智能骑行台为公司核心产品，2025年贡献收入5.19亿元，占主营业务收入65.26%；室外智能骑行终端（智能码表、传感器、智能车灯）合计收入1.59亿元，占比19.98%；自行车智能驱动产品（功率计、电子变速套件）收入8555.59万元，占比10.75%，其中电子变速套件作为2024年末新推出的国产替代产品，尚处于商业化初期。

　　据弗若斯特沙利文报告，按制造商出货量计，迈金科技2024年智能骑行台产品出货量达25万台，全球市场份额23.8%，位居全球第一。这一成绩很大程度上得益于其为Wahoo Fitness提供的ODM代工服务。而如按照品牌最终销量计算，Wahoo Fitness 2024年全球销量约为30万台，占全球市场份额约31%。

　　报告期内，公司对第一大客户Wahoo Fitness的销售收入占营业收入的比例分别为7.56%、41.72%、50.13%，对单一客户构成重大依赖。公司坦言，预计未来一定时期内该占比仍将维持高位。若Wahoo Fitness未来因经营状况变化、采购策略调整、产品质量问题或转向其他供应商等原因减少或停止对公司的采购，且公司未能及时开拓新客户或自有品牌业务收入不能快速增长，将直接导致公司销售收入下降，对公司经营业绩产生重大不利影响。

　　报告期内，公司境外收入占主营业务收入比例从33.44%快速攀升至79.83%。公司产品主要出口欧洲、北美、亚洲等地。若相关国家提高关税、设置贸易壁垒或实施进口配额，将直接增加出口成本、削弱产品竞争力。此外，国际贸易摩擦可能导致汇率波动和物流成本上升，进一步加剧经营不确定性。

　　由于公司全球化程度不断加深，境外知识产权侵权风险也随之而来。公司部分产品出口至美国、欧盟等知识产权保护严格的地区。尽管已建立知识产权管理体系，但受限于专利公开时间差、技术复杂度高及司法辖区差异等因素，仍无法完全排除被第三方主张侵权的风险。一旦发生重大纠纷，可能面临诉讼赔偿、停止生产销售等后果。

　　记者注意到，作为一家高新技术企业，迈金科技研发费用率逐年走低，迵异于可比公司变动趋势。报告期内，公司研发费用分别为4655.54万元、6141.91万元和7312.41万元，占当期营业收入的比例分别为20.41%、11.31%和9.15%。而可比公司研发费用率平均水平一直保持在15%左右。

　　同时，2024年和2025年公司销售费用率、管理费用率也较2023年大幅下降，与可比公司变动趋势不一致。公司解释称，主要原因为2023年公司规模相较于可比上市公司较小，此后两年销售规模扩张所致。

　　本次IPO，迈金科技计划募集资金7.49亿元，将投资于生产基地二期建设及生产线升级与物流自动化建设项目、智能骑行产品研发项目、数字化与品牌营销项目及补充流动资金。

　　需要指出的是，公司2025年智能骑行台产能利用率已达111.09%，但智能码表产能利用率降至56.37%，电子变速套件产能利用率仅14.48%。新增产能能否有效消化、低产能利用率产品能否改善，值得关注。