近期，公募基金在参加上市公司股东大会时，对各类议案进行投票的异议率非常低，这一现象受到市场普遍关注。公募基金已发展成为资本市场的重要投资力量，其在上市公司治理中理应发挥更大作用，而不是成为“旁观者”。

　　去年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出将出台公募基金参与上市公司治理规则，助力提升上市公司质量。两天后的5月9日，中基协发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》（下称《治理规则》），并于当日起施行。《治理规则》规定，持有单一上市公司5%及以上流通股份的公募基金管理人，对于涉及上市公司章程修订、利润分配、董事选举、股权变动、关联交易、资产购买与出售、聘任审计机构等十三项重大事项，应当积极行使表决权。

　　据统计，2025年，在165家公募基金管理人中，仅有116家形成实际投票记录，49家没有实际投票记录。尽管公募基金管理人参与投票的热情并不低，但投赞成票却成为“主旋律”。总体来看，2025年公募基金管理人对超过5万项议案投出赞成票，占据绝对比例；投反对票的仅占0.71%，投弃权票的占0.36%。这也意味着，其对各类议案的异议率仅为1.07%。

　　境外市场中，机构投资者对上市公司议案投反对票的比例总体超过10%。A股市场上，中小投资者对于上市公司议案也经常投出反对票。比如，杭州银行部分议案获得超过9%的中小股东投票反对，钢研高纳个别章程修订议案的中小股东反对票比例更是高达68.98%。虽然公募基金管理人如何投票是其权利，也不能强求其投出反对票，但如此低的异议率仍值得商榷。

　　除了公募基金，A股市场上的机构投资者还包括保险资金、社保基金、养老金、企业年金、公募资管、券商资管等。虽然《治理规则》主要对持有单一上市公司5%及以上流通股份的公募基金管理人提出了相关要求，但实际上，持股不足5%的公募基金管理人以及其他机构投资者，同样可以在上市公司治理中发挥重要作用。毕竟，一般情况下，机构投资者持有的股份数量并不少。

　　为了避免异议率过低的现象重演，对于机构投资者参与上市公司治理，笔者有如下建议：

　　其一，不能只学会用“脚”投票，卖出股票一“逃”了之，更要善于用手投票。上市公司的重大事项，往往会对包括机构投资者在内的所有投资者利益产生影响。机构投资者不赞成相关事项时，要善于用手投票，在表决时投出反对票才是上策。

　　由于机构投资者往往持股较多，其投票对于表决结果可能产生重大影响，甚至不排除能够否决相关议案。如果选择用“脚”投票，卖出股票一“逃”了之，在大量抛售股票的情况下，必然会加剧股价波动，进而放大市场投资风险。而且，用“脚”投票引发股价下跌，其自身利益也有可能受到损害。

　　其二，主动参与公司治理，不能只做股东，更要做“积极股东”。此前，公募基金等机构基本上都属于财务投资者，休说投票，就连参加上市公司股东大会的情况都非常少见。虽然具有股东身份，但在参与公司治理方面并不积极。

　　公募基金管理人做“积极股东”其实并不难。比如，积极参加股东大会，从自身利益出发对议案投出赞成票或反对票；积极提交临时提案、提名董事人选等，都是可选项，也是其完全可以做到的。

　　其三，机构投资者要扮演中小投资者“利益代言人”的角色。机构投资者持股数量众多，在积极参与上市公司治理时，也应扮演中小投资者“利益代言人”的角色。毕竟，同样作为投资者，机构与散户在某些时候的价值取向和利益取向是高度趋同的。更重要的是，在参与公司治理问题上，机构投资者的话语权明显比散户投资者更强，也更容易受到重视。