6月1日，疫苗龙头企业智飞生物(300122)召开2025年年度股东会，董事长蒋仁生、总裁蒋凌峰、财务总监李振敬、董事会秘书秦菲等高管出席现场会议，同时吸引了多位股东参加。

　　会上，蒋仁生表示，智飞生物坚持“自研+代理”两条腿走路，但始终把自研摆在首要位置，智飞这些年赚的也都投入到了创新研发当中，最近五年来公司研发投入已超过60亿元。未来，智飞生物自研产品将逐步上市放量，自研产品营收占比会逐年提高，今后两年，投资者应该能看到明显的成果。

　　生产经营回归正常

　　2025年，受行业周期、市场需求波动、存货减值等多重因素影响，智飞生物经营面临阶段性压力，并出现了上市以来的首次年度亏损。

　　在股东会上，蒋仁生坦言，很抱歉让大家投资智飞出现了亏损，这也是我们不愿意看到的情况，向长期以来信任、支持并对智飞寄予厚望的投资人致以最诚挚的歉意。在产业周期的深度调整中，公司积极化解存货压力、应收账款压力、短期流动性压力，多措并举尽力消除不利因素。

　　对于投资者而言，尤其关心此次产业周期还将持续多久，什么时候会迎来回暖？

　　“尽管大家都很努力，但整个行业受到的压力的确很大，这次疫苗产业周期和以前不一样。”蒋仁生进一步表示，以往出现的几次周期，往往是受到突发事件导致的，一般都会很快过去。不过，此次产业周期则受到宏观经济、民众接种意愿下降、疫苗犹豫加剧等多重因素影响，而这不仅仅是我们面临的问题，欧美等全球范围内也都遇到了这种情况。

　　至于周期还将持续多久，没有人能给出明确的判断，但蒋仁生表示，请大家相信三点，即未来民众对健康的需求会持续增加、老年人口的增加带动成人疫苗接种、对疾病的预防是最有价值的防护。如果没有疫苗，传染病难以遏制，对国家公共安全至关重要。

　　目前，医保已经放开了对流感疫苗的接种，打破了长期以来预防性疫苗难以进入医保支付的局面。5月19日，国家医保局办公室、财政部办公厅联合发布《关于进一步加强定点零售药店职工基本医疗保险个人账户使用监督管理的通知》，明确建立定点零售药店职工医保个人账户支付白名单制度，并首次以部委发文形式确认，允许使用职工医保个人账户支付定点医疗机构的流感疫苗费用。

　　值得关注的还有，今年5月，美国制药巨头礼来公司宣布将以38亿美元收购三家处于临床阶段的疫苗研发企业，将获得针对带状疱疹、常见细菌病原体以及EB病毒的疫苗技术。

　　对此，蒋仁生表示，目前疫苗产业是否处于最低谷，需要投资者自己做判断。不过，礼来敢于一次性斥资38亿美元收购三家疫苗公司，从这个侧面可以看出国际巨头对行业未来的预判。

　　经过一年多的努力，智飞生物各项经营指标得以优化、债务结构得以调整、商业模式得以重构。蒋仁生表示，通过与合作伙伴沟通协商，降低了存货进一步积压的风险。2025年非常困难，不过终究已经走了出来，智飞经营和现金流回归正常。

　　拓宽融资渠道，持续优化债务结构。2025年，智飞生物取得25亿元科创债券融资额度并完成首期5亿元发行，与农业银行等十余家银行组建银团，获得102亿元、期限不超过3年的大额授信。此外，智飞生物组建专项工作组推进应收账款清收，加快对金额大、账龄长应收账款的回收工作。

　　自研管线进入收获期

　　“面对未来，智飞生物还是很有信心，坚持自研和代理两条腿走路。”蒋仁生如是表示，智飞生物自研产品将逐步上市放量，营收占比也会逐年提高。

　　在研发端，智飞生物持续强化核心竞争力，从自主产品端夯实基础，推动近30款具有前景的产品取得阶段性研发进展；在商业端，公司强化市场团队专业能力培养，积极做好在售产品市场深入与下沉，对预期上市的重磅产品做好充分准备；在国际化，智飞生物不断在多国推进临床进程。

　　蒋仁生表示，智飞始终把自研摆在首要位置，尽管行业和业绩有波动，但公司自主研发一天都没有耽误过，公司坚持将商业化利润持续反哺研发，最近五年来智飞研发投入已超过60亿元。

　　依托“七+N”技术平台，智飞生物早研创新对标国际巨头，现已形成“申报密集、临床提速、储备丰厚”的良性、多梯次格局，在多个疾病领域已达到头部水平。

　　值得关注的是，佐剂流感疫苗、重组B群脑膜炎疫苗研发进展国内领先，有望填补市场空白；双价痢疾结合疫苗、四价重组诺如疫苗、26价肺炎疫苗等创新产品进度全球领先，有望打入国际市场。

　　近年来，智飞生物持续向印度尼西亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国供应四价流脑多糖疫苗；23价肺炎球菌多糖疫苗在菲律宾完成GMP认证，同步在多个国家推进上市注册；结核诊断产品宜卡在菲律宾等结核高负担国家开展注册工作，并已完成在巴西、印尼等国的临床研究。此外，宸安生物旗下德谷胰岛素、司美格鲁肽等治疗性产品与多个海外伙伴开展合作洽谈，并启动相关海外注册工作。

　　智飞生物表示，公司在研管线内超过40项产品，在研管线布局产品的疾病覆盖广度与技术平台深度均居行业前列。目前，智飞生物已稳步迈入自主研发成果的集中兑现期，其中五款核心产品已提交上市申请，六款重要产品已处于III期临床试验，十余款产品正同步开展临床研究，研发管线呈“申报-临床-储备”的阶梯式推进格局。

　　2026年，智飞生物将全力推进人二倍体狂犬病疫苗、四价流脑结合疫苗、15价肺炎结合疫苗及利拉鲁肽注射液的上市审评工作，进一步丰富在售产品矩阵。未来二至三年，智飞生物预计将有多款预防性及治疗性自主产品获批上市并实现商业化放量，公司向“创新产品驱动型”企业的战略转型将进入实质性收获阶段。

　　在代理业务方面，今年4月，智飞生物已与默沙东友好协商，暂停了2025年HPV疫苗采购，并签订了《经修订和重述的供应、经销与共同推广协议》，双方将根据市场需求，动态评估、调整协议产品的采购与供应量。由此，从根本上清除了智飞生物单方承担市场风险，以及库存积压的长期隐患。