本报记者田鹏

　　随着广田集团、合合信息和南方航空等3家上市公司于5月30日正式披露并购重组信息，A股并购重组市场前5个月整体面貌已然清晰。整体来看，今年以来，在政策红利释放与产业升级需求双重驱动下，A股并购重组市场保持活跃态势，市场格局呈现结构持续优化、科创属性凸显的新特征。

　　多位受访专家对《证券日报》记者表示，当前A股并购重组市场正加速回归产业价值本源。展望后续，并购重组交易将沿着硬科技产业重构、传统周期行业整合出清、国企改革深化三大主线发展，交易逻辑、融资工具、行业布局将进一步迭代，控股权交易成为主流，创新金融工具加快应用，市场热点持续向科技制造领域集聚；与此同时，监管也将重点聚焦并购后的整合成效，引导市场稳健发展。

　　并购重组向科创领域集中

　　据Wind数据统计（全文数据来源），今年前5个月，A股并购重组市场活跃度保持高涨。一方面，存量项目加速推进，1月份至5月份，共有1119起并购重组交易更新进展，其中701起顺利完成交易，涉及交易价值总计达1.22万亿元；另一方面，新增项目稳步扩容，共有1266家上市公司新增披露1592起并购重组交易，总交易金额高达5502.12亿元。其中，构成重大资产重组的有40起，涉及交易金额合计达127.52亿元。

　　值得注意的是，各板块表现分化明显，呈现出从传统主板主导向科创板、创业板“两创板”加速倾斜的趋势。具体来看，上述1592起新增并购重组交易涉及“两创板”公司487家，涉及交易金额合计达1445.64亿元，相关公司数量及交易金额占比分别较去年同期提升2.79个百分点和23.12个百分点。

　　苏商银行特约研究员付一夫对《证券日报》记者表示，当前A股并购重组市场活跃度高涨，是产业内生需求与外部政策环境共振的结果。一方面，龙头企业为巩固竞争优势、补强产业链短板或切入新赛道，对大规模产业并购的需求日益迫切；另一方面，监管层自2024年以来推出的“并购六条”“科创板八条”等一系列改革措施，显著提升了审核效率与监管包容度，为并购活动（特别是硬科技领域的并购）创造了极为有利的制度环境。

　　在“两创板”的示范引领下，A股并购活动进一步向半导体、人工智能、生物医药等科创领域集中，并购逻辑也由初期单一技术标的收购，升级为筑牢供应链安全、共建产业生态的深层次产业链整合。

　　江丰电子创始人、首席技术官姚力军在谈及收购凯德石英的初衷时对《证券日报》记者表示，依托江丰电子覆盖全球芯片厂商的完善销售网络，既能助力凯德石英进一步深耕国内市场、拓展海外渠道，也能补齐江丰电子在石英材料板块的实力短板，打造更具综合竞争力的业务布局。“此次联合，不仅有助于攻克行业‘卡脖子’技术难题，而且得到了众多下游客户、业内人士及投资者的看好，各方期待双方整合后强化创新能力、提升服务水平，携手迎来全新发展机遇。”姚力军说。

　　多元设计激活市场活力

　　在市场持续活跃与结构不断优化的背景下，A股并购重组各类交易模式迎来全面创新与多元分化。市场参与者在支付工具选用、跨境并购布局、复杂交易结构搭建等方面不断探索，形成灵活的交易体系。

　　支付工具方面，1月份至5月份，A股并购重组市场中现金支付占据绝对主流，新增交易里有78.01%选择该方式。此外，为平衡现金压力与交易确定性，混合支付与创新工具的应用日益增多。

　　例如，国旅联合在收购中采用“30%现金+70%股权”组合，并辅以业绩奖励机制以绑定核心团队；华菱线缆采用“现金+定向可转债”组合并购三竹智能；部分交易还引入了估值调整、分期支付等条款，并利用私募基金“反向挂钩”政策，如奥浦迈收购澎立生物案例中，持股满48个月可缩短锁定期，进一步提升了交易设计的灵活性与吸引力。

　　跨境并购方面，A股并购重组交易正步入战略升级新阶段。今年前5个月，A股市场新增跨境并购交易共计66起，交易总金额205.22亿元。从交易目的来看，付一夫认为，当前跨境并购已不再局限于单纯获取资源、引进技术，而是转向全球化布局与筑牢产业链安全。其中，入境并购聚焦硬科技补短板，以股权、组合支付为主；出境并购侧重全球资源与渠道拓展。与此同时，部分企业通过出售海外资产优化业务结构，全球资源配置能力持续提升。

　　交易结构方面，面对大型产业整合需求，1月份至5月份，吸收合并等复杂交易结构被广泛运用于大型产业整合，成为国企改革及龙头企业深度重组的重要方式，意在发挥协同效应。

　　展望未来，接受《证券日报》记者采访的专家表示，交易模式创新将继续围绕提升确定性、降低整合风险及服务产业战略展开。首先，现金支付的主导地位短期内难以撼动，尤其是在市场不确定性犹存的环境下，其对交易达成的保障作用至关重要。其次，定向可转债等创新支付工具的应用场景将进一步拓宽，特别是在涉及未盈利科技企业或需要分期对赌的并购中，将成为平衡买卖双方利益的核心金融工具。最后，复杂结构重组将更侧重于实质性产业整合，监管问询也将更深入地关注合并后的协同效应与整合计划可行性，倒逼企业提升整合能力。

　　政策赋能优化生态

　　事实上，本轮A股并购重组市场的持续活跃，离不开政策体系的持续赋能与监管模式的深度转型。

　　当前的政策框架呈现出鲜明的分层与协同特征。顶层设计层面，“并购六条”系统性地提出了支持产业并购、放宽跨界限制、提升监管包容度等六大改革方向，为全市场定调。在此基础上，“科创板八条”针对硬科技企业的特殊需求，在估值包容性、支付工具创新等方面提供了更具针对性的支持。地方层面，北京、深圳等地相继出台配套措施，形成中央与地方政策协同发力的良好局面。

　　如果说监管包容度的提升解决了“能不能做”的问题，那么审核效率的优化则直接关系到“做得快不快、成本高不高”。2026年，以简易审核程序和“分类提速”为核心的效率提升机制成效显著，成为降低交易不确定性、激发市场参与意愿的关键催化剂。

　　例如，中国神华总额1336亿元的巨额重组项目，从1月30日受理到2月11日完成注册，仅12个工作日；科创板首单适用简易程序的中微公司收购杭州众硅项目，在10个工作日内走完全部审核注册流程。这些案例向市场传递了明确的信号：对于产业逻辑清晰、方案成熟的优质并购，监管层将提供极高的审核确定性。

　　展望后市，南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，随着A股并购重组政策体系持续完善、审核效率大幅提升、监管包容性不断增强，市场生态持续优化，后续将呈现以下趋势：一是注册制下简易审核、分类提速机制全面落地，叠加跨界并购、分拆上市政策放宽，“小额快速”并购将实现常态化便捷推进，市场产业整合活力持续释放；二是在专项政策倾斜下，聚焦高端制造、核心科创的“卡脖子”技术并购将迎来爆发行情，具备核心技术壁垒的科创标的将持续获得估值溢价；三是依托产业升级与对外开放红利，国内企业跨境布局提速，针对优质技术型企业的并购交易持续回暖，助力企业补齐技术短板、完善全球产业链布局。