在弱基本面、宽松流动性及股市调整压力支撑下，本周债市将延续偏强运行，但长端收益率已逼近央行合意区间下沿，进一步下行空间受限，预计整体以窄区间震荡为主。信用债方面，尽管6月季末面临供给增加与理财规模回表等扰动，但在“资产荒”格局下，信用利差预计仍将在低位运行，3-5年期非金融信用债具备较好票息价值。资金面方面，央行呵护意图明显，预计上旬DR001可能再度向下突破1.3%，资金环境整体维持相对宽松状态。

　　（数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数下行，10Y国债下行0.9bp至1.71%，30Y国债下行1.65bp至2.19%。信用市场收益率多数下行，2Y期AAA信用债下行0.5bp至1.48%。债市早盘上涨。中国央行开展110亿元7天期逆回购操作，净回笼2470亿元。资金面中性，资金情绪指数49，资金价格较昨日下跌，DR001在1.33%附近，DR007在1.36%附近。

　　当天证券为买方主力，银行呈卖出趋势，银行跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、债市将延续偏强运行

　　东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞

　　整体上看，在弱基本面、宽松流动性以及股市仍有调整压力等利好因素共同支撑下，本周债市将延续偏强运行，但受前期连续上涨后收益率已处低位制约，长端收益率进一步下行的空间受限，整体将以区间震荡为主。

　　国投证券固收首席分析师张亮

　　近期债券收益率快速下行，债基久期回升较为明显。但本轮基金买入量刚刚回升，考虑到债基负债端流入仍在持续，我们认为基金买入量仍有回升空间。其次，非银机构正回购余额偏低，表明非银机构杠杆率不高。最后，同业资产规模未扩张、金融机构资产端收益与负债成本尚未明显倒挂，当前债市出现V型反转的概率较低。

　　中国银河固收首席分析师刘雅坤

　　利率方面：央行对于跨月资金面的呵护为短期行情的驱动因素，预计中期流动性充裕的环境未变；同时，关注本周日公布的5月PMI数据，预计仍有在扩张区间运行的可能。此外，需密切观察市场情绪变化，在本周债市连续走强后，后半段交易盘止盈情绪已有所显现并边际强化，后续市场行情有向配置盘驱动切换的可能。十债当前已下行至1.71%左右位置，逼近央行1.70%-1.90%合意区间的下沿，向下赔率有限，预计短期将延续当前低位水平窄区间波动，关注新线索出现。

　　2、信用利差或仍在低位运行

　　国联民生固收首席分析师徐亮

　　6月建议关注信用债，在资金不收紧的前提下，中短端曲线上凸点做平的性价比仍然较好；若季末由于资金或者赎回扰动出现调整，建议可关注收益率走高带来的机会。1）资金面方面，但投资者需要密切关注资金面有无超预期边际收紧的情况，若是资金超预期收紧可能导致短端上行，叠加市场对中长端品种进行止盈。2）供求面方面，6月债市通常呈现供强弱的格局，建议观察季末月供给增加是否能带来一二级套利的机会。3Y和5Y期限仍有摊余产品需求的结构性支撑。3）季节性方面，6月中长端信用债投资的胜率仍然较高，但更多需要关注交易节奏。4）机构行为方面，我们认为多数机构在6月依旧或将维持5月的中等久期的策略；

　　中金公司固收分析师王海波

　　展望未来，我们认为6月份供需关系对信用债市场的支撑或弱于4-5月份：首先6月份理财规模在季末回表效应下或出现负增长；其次摊余债基进入开放期规模也会下降至815亿元左右；最后信用债一级供给逐步走出5月份的季节性低位，环比会出现较为明显增长。我们认为信用利差或在目前极低位置边际回升，不过在经济基本面，尤其是内需尚未看到明显改善的情况下，债市整体支撑仍在，信用利差或仍在低位运行。投资方面，我们认为3-5年期的非金融信用债品种的票息价值仍在，仍可进行底仓配置，4-5年以及超长期限二永债可跟随利率债波段操作。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬

　　5月信用债收益率整体下行，信用利差走势分化。除短久期二永债收益率和利差略有上行之外，其余各等级期限信用债整体走强，其中长端二永债收益率表现较好。当前银行“以债补贷”和“资产荒加剧”的信用格局并存，从比价的角度来看，我们预计信用债仍将呈现较好的走势，建议持续关注3-5Y非金信用债，如果考虑进攻，可以再继续买入5Y以上二级资本债，博弈牛市的进一步超额空间。

　　3、DR001可能再度向下突破1.3%

　　西南证券固收首席分析师杨杰峰

　　展望后市，流动性和信贷投放为底部支撑，长端继续下行动力或边际趋缓。根据前文，流动性环境进一步收紧可能性较小，同时5月信贷表现将成为另一关键变量。若信贷依旧偏弱，银行资产端欠配格局将持续，即使6月供给高峰分流部分资金，仍可能有增量资金支撑二级债市。从点位看，目前短端性价比相对较低，长端期限利差仍有压缩空间。不过上周基金和券商做多情绪已处于高位，长端及超长端被推至关键阻力位，向下突破可能需要新的驱动力，5月PMI数据偏弱，长端或有望在磨底后继续试探下行。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬

　　我们认为本轮边际收敛或已基本结束。央行下旬逆回购转为大额净投放、MLF超量续作凸显呵护意图，票据利率进一步回落反映宏观流动性的客观状况。展望6月，我们预计上旬DR001可能再度向下突破1.3%，中旬以后重新抬升至1.4%以上。6月扰动因素主要关注三点：一是中长期资金到期约1.88万亿元；二是存单到期进一步升至3.18万亿元；三是季末因素，包括信贷冲量、缴税走款、MPA考核与非银回表。

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆

　　我们认为，本轮资金宽松主要是存款高增与信贷偏弱驱动的“自发式宽松”，一方面结汇回流叠加居民存款搬家共同推升非银存款与流动性宽松，另一方面实体贷款投放走弱，导致部分流动性“淤积”在银行间市场。展望未来，我们预计存款增长强于贷款的趋势将维持，在央行适度调控流动性的背景下，资金有望维持相对宽松状态。

　　每日债市要闻：

　　1、美伊谈判进入关键拉锯：特朗普提出更强硬条款，伊方称不会对美退让妥协

　　美官员透露说，修改的方案更强硬，旨在通过向伊朗施压，加快谈判进程，促使其接受此前已提交给伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊的框架内容。有两名美国官员透露，特朗普对该备忘录中有关解冻伊朗海外资产的内容存在异议。另两名知情人士称，美国总统特朗普在5月29日白宫战情室会议上，要求修改这份谅解备忘录内容，尤其是涉及伊朗核材料处理的条款。

　　2、富力地产：“20富力地产PPN001”未按期足额偿付本息，公司逾期债务合计425.98亿元

　　广州富力地产（HK2777）股份有限公司公告，“20富力地产（HK2777）PPN001”未能按期足额偿付本息，应偿付金额合计11.38亿元。截至2026年4月30日，公司合并报表范围内逾期有息债务本金余额合计425.98亿元，包括公司信用类债券、银行贷款、非银金融机构贷款及其他有息债务。