国内医学影像龙头联影医疗近期披露了2026年限制性股票激励计划（草案）。《每日经济新闻》记者梳理发现，该公司自2023年开始，每年都会开展限制性股票激励计划，且每期计划公司层面业绩考核都只涉及营业收入增长率。

　　2021年至2025年，联影医疗营业收入从72.54亿元增长至138亿元，但公司应收票据及应收账款增长更加迅猛，从10.62亿元飙升至56.82亿元，4年时间累计增幅超400%。与此同时，联影医疗净利润的现金含量也较为一般，过去五年公司净利润合计约为81.78亿元，期间经营活动现金流净额合计仅有38.18亿元。

　　四次股票激励计划公司层面业绩考核均只涉及营收增长率

　　5月31日，联影医疗发布了2026年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予550万股限制性股票（约占公司总股本的0.67%），涉及标的股票的来源方式为公司从二级市场回购的A股股票。其中，首次授予450.12万股，激励对象包括公司中层管理人员及董事会认为需要激励的其他人员，共计1524人（约占公司截至2025年12月31日员工总数8703人的17.51%），首次授予价格为86元/股。

　　截至2026年6月1日，联影医疗收盘价报117.35元，市值约为967.1亿元，动态市盈率超50倍。据此计算，联影医疗股票激励计划（草案）首次授予价格比公司6月1日收盘价低26.71%。

　　联影医疗于2022年8月登陆科创板，自2023年开始，公司每年都会开展股票激励计划。据每经记者梳理，联影医疗2023年至2026年开展的四次限制性股票激励计划，在公司层面的业绩考核要求，都只涉及营业收入增长率，且每期设置的增长率目标值和触发值都一致（只是基数不一样），然后根据营业收入的每年对应的完成情况核算公司层面归属比例。

　　以2026年限制性股票激励计划为例，首次授予的限制性股票考核年度为2026~2028年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以公司2025年的营业收入为基数，2026年营业收入增长率目标值为20%，触发值为16%；2027年营业收入增长率目标值为44%，触发值为34.56%；2028年营业收入增长率目标值为72.80%，触发值为56.09%。

　　（图片来源：截图自联影医疗公告）

　　根据公司层面业绩考核指标的完成情况，联影医疗各期限制性股票激励计划的进展如下：2023年推出的激励计划仅完成了当年（2023年）的考核目标，2024年及2025年的考核指标均未达成；2024年推出的激励计划，其在2024年与2025年的考核指标同样未能完成；而2025年推出的激励计划，已顺利实现2025年当年的业绩考核目标。

　　联影医疗2024年年报显示，公司2023年限制性股票激励计划已归属（行权/解锁）股票数量为107.136万股，授予价格为77.63元/股。联影医疗2025年年报显示，公司过去三期限制性股票激励计划授予价格在77.63元至94.79元不等，但在报告期内皆无股票完成归属（行权/解锁）。

　　应收款项增速远高于营业收入增速

　　联影医疗致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器。公司总部位于上海，同时在美国、荷兰、阿联酋、新加坡、南非、哥伦比亚等地设立区域总部及研发中心，已建立全球化的研发、生产和服务网络。

　　上市之后，联影医疗营业收入整体保持较快增长，但净利润增长相对缓慢。同花顺数据显示，2021年至2025年，公司营业收入分别为72.54亿元、92.38亿元、114.11亿元、103亿元和138亿元，净利润分别为14.17亿元、16.56亿元、19.74亿元、12.62亿元和18.69亿元。

　　尽管营业收入增长较快，但联影医疗的应收款项增长更加迅猛。同花顺显示，2021年至2025年，公司应收票据及应收账款分别为10.62亿元、20.29亿元、32.33亿元、43.60亿元和56.82亿元，4年时间累计增幅超400%。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额表现也较为一般，2021年至2025年分别为9.42亿元、6.83亿元、1.33亿元、-6.19亿元和26.79亿元，五年合计为38.18亿元，而期间公司净利润合计为81.78亿元。而今年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额再度转负，为-9.59亿元。

　　过去五年，公司经营活动产生的现金流净额远远不及公司净利润，背后原因有哪些？在净利润增长相对较慢的情况下，公司股票激励计划为何始终只考核营业收入增长率？后面是否会考虑将净利润增长率纳入考核指标？每经记者将上述问题发送至联影医疗证券部邮箱，但截至发稿，尚未收到回复。