【导读】调研热潮背后的逻辑重塑，海外“长钱”重新定价中国资产

　　海外机构“看中国”的热情，正在悄然升温。

　　从实验室到生产线，从上市公司展厅到产业园区会议室，海外投资机构近期密集开启“中国调研模式”。在全球资金重新寻找确定性资产的背景下，越来越多国际长线资金正把目光投向中国科技与产业升级机会。

　　与此同时，国内金融机构也在加快搭建国际资本与中国企业之间的沟通桥梁。一场围绕“中国科技”“中国制造”与“中国韧性”的深度调研热潮，正在资本市场持续升温。

从“看宏观”到“看产业”

海外“长钱”深度调研中国新质生产力企业

　　今年5月下旬，上海证券交易所组织开展“国际投资者赴境内调研上市公司”活动，邀请30余家境外主权基金、养老金、资管公司等国际机构投资者代表，深入科创企业一线，通过实地参观、管理层交流等形式，全方位了解中国科技创新企业的发展情况与投资价值。

　　与此同时，一些金融机构也积极跟进，主动搭建海外资本与中国产业之间的沟通桥梁。比如汇丰晋信基金今年以来联合汇丰投资管理组织两次海外调研团活动，接待来自中东地区以及欧洲的各类“长钱”，涵盖主权基金、保险机构、大型家族办公室等多类机构投资者。

　　从交易所到基金公司，一场围绕“中国科技”“中国制造”与“中国资产”的深度调研热潮正在持续升温。

　　汇丰晋信基金表示，举办“China Research Trip”（中国调研之旅），旨在为国内资本市场引入更多海外长期投资者。海外投资者来中国调研的核心目的，则是验证中国在产业和科技领域的崛起是否具备长期投资价值，以及未来是否需要提高包括中国在内的亚洲市场配置力度。

　　“今年是我们自2020年以来首次接待海外调研团，但相比过去，海外机构来中国调研的需求明显更加强烈。”汇丰晋信基金谈道，随着中国科技创新不断取得突破，叠加全球地缘政治不确定性上升带来的资产再平衡需求，海外投资者对于中国市场的兴趣正在快速提升。

　　沪上一位资深外资人士表示，一方面，中国在新能源、高端装备等领域的实际突破，让“故事”变成了“事实”；另一方面，全球地缘政治动荡迫使主权基金和养老金必须重新寻找稳定的增长锚点。多个因素叠加，使今年海外“长钱”调研的迫切感远超以往。

　　值得关注的是，此轮海外机构来华调研，已经不再停留于简单的宏观观察，而是更加深入产业链与企业一线。

　　活动期间，上交所组织国际投资者代表团先后赴北京、上海两地，通过实地参观、与管理层座谈等方式，深入了解重点科技创新产业企业。与此同时，上交所还同步举办沪市科技创新产业公司集中路演活动，为国际资本与上市公司搭建更具针对性、更高质量的沟通平台。

　　而在汇丰晋信基金组织的调研中，行程设计则重点围绕“展示中国长期发展实力”和“稳定海外投资者预期”两大方向展开，调研标的包括比亚迪、百穰新能源、优必选、瑞声科技等新质生产力企业。

　　例如，本次调研中特别安排专家系统介绍中国“十五五”规划，并与“十二五”“十三五”“十四五”规划进行比较分析，希望让海外投资者更加直观地理解中国长期产业政策的连续性、稳定性与可预期性。与此同时，调研团还围绕“绿色能源”等产业主线，走访多家代表性企业，重点观察中国企业在技术研发、产业升级和全球竞争中的最新进展。

　　沪上一位主动权益基金经理表示，这种从“看市场”转向“看产业”“看工厂”“看研发”的变化，反映出海外机构研究中国资产的方式正在发生转变。过去海外投资者更关注宏观数据与政策，属于“远距离观测”；现在他们带着“显微镜”走进工厂和实验室，说明对中国资产的评估已经进入“实地验证”阶段，他们要亲眼看到技术突破是否转化为订单，研发投入是否形成“护城河”。

从“中国速度”到“中国韧性”

海外机构调研锚定长期确定性

　　在实地调研过程中，不少海外机构客户纷纷感叹“China Speed”（中国速度），中国技术的发展超出了他们的预期。

　　一位海外机构客户表示，通过调研，自己逐渐意识到中国企业在多个领域实现“后来居上”并非偶然，而是长期研发投入、持续政策支持以及快速产业迭代共同作用的结果。

　　在调研过程中，多家企业展示出的研发投入力度、产业协同效率以及技术迭代能力，给海外机构留下了深刻印象。例如，有企业在交流中提到，同样是机器人产品，中国企业往往几天内就能完成产品反馈，而产业链上下游也会迅速响应并推动技术升级；相比之下，海外企业的反馈周期往往需要数月。

　　在海外机构看来，这种高效率的市场反馈与产业协同机制，正是中国企业近年来在新能源、机器人、高端制造等领域快速实现“后来居上”的重要原因之一。

　　从更宏观的视角来看，越来越多海外机构开始将中国市场的“韧性”视为重要优势。

　　景顺投资负责管理中国股票投资相关策略的高级基金经理杜丽娟表示，近期她在香港参加多场国际投资者会议时，无论来自东南亚、欧洲还是美国的机构代表，几乎都在反复提及“韧性”这一关键词。

　　“横向比较，韧性是中国市场一个重要的加分项。”杜丽娟谈道，中国经济的韧性主要来自三个方面：完整的产业链体系、庞大的内需市场，以及持续推进的产业升级。与此同时，中国在多个领域仍具备较强的赶超能力。

　　她指出，在全球不确定性上升的背景下，海外投资者研判中国资产时，已不仅仅关注短期增长，而是更加关注长期确定性。具备韧性的资产，往往会获得一定溢价。

从“低配”到“重估”

外资配置A股逻辑重塑

　　外资配置A股的底层逻辑，正在发生结构性变化。过去数年，境外主动基金普遍对中国资产处于“低配”状态，近年来，这一格局正在加速修正。

　　摩根大通数据显示，亚洲（除日本）类型的主动基金已将中国的低配比例从2024年2月底的-8.3%大幅收窄至2026年5月的约-1%，新兴市场类型主动基金则从-4.5%缩减至-2%。超过7个百分点的仓位回补，是机构投资者对A股系统性重估的最直接证据。

　　近日，证监会副主席刘浩凌在2026年深交所全球投资者大会上指出，今年以来，外资通过各种渠道稳步流入中国股市，截至目前，各类境外投资者持有A股流通市值超过4万亿元。

　　杜丽娟表示，从交流情况来看，外资对中国市场的兴趣确实有所提升，但从认知变化到实际加仓，通常仍需要较长时间。这一过程还受到全球其他市场机会、地缘政治因素以及海外投资者对中国投资环境认知差异等多方面影响。

　　不过，一些积极的变化已经开始出现。

　　“过去五到六年间，中国经历了诸多根本性转变，包括信息产业、商业模式等方面的发展瓶颈，以及增长范式的革新。最近一年来，海外投资者越来越多询问如何投资中国。”一位资深外资机构人士谈道，当下，投资者普遍关心：传统的投资方法是否已经失效？如何更加合理地评估中国的投资价值？如何有效控制长期风险？这些问题构成了当前关于中国投资的核心关注方向。

　　汇丰晋信基金也透露，今年以来，已经有海外客户通过其渠道加码投资中国市场，这也体现出China Research Trip等调研交流活动，正在帮助国际资金逐步加深对中国资产长期价值的理解。

　　一位外资机构中国资产管理人士表示，中国正从“世界工厂”向“创新工场”转型，AI、新能源、生物医药等领域的系统性优势吸引国际资本重新评估其投资价值。随着中国资产盈利韧性和增长潜力得到验证，市场对“中国折价”的定价正在修正，低估值水平下的配置价值日益凸显。