蓝鲸新闻6月2日讯不足一月前，东阳光(600673)公告，控股子公司东莞东阳光云智算科技有限公司（下简称：东莞云智算）与客户A签署金额不超过190亿元的算力大单。
6月1日晚间，东阳光再发公告称，东阳光云智算与某企业B公司签署《算力服务采购合同》，合同预计总金额区间为100亿元至120亿元，合同期限为合同约定的订单验收通过后60个月。
引发市场关注的是，连续签下百亿级订单的东莞云智算成立于2026年4月15日，至今不足两个月。东阳光持股90%，自然人吴静持股10%。
作为算力租赁行业新进入者，东莞云智算凭借哪些核心资质、技术储备、设备采购能力，能够在短期内获取A、B两大客户的大额订单？一家新设子公司在无运营记录、无业务积淀的情况下，两份订单规模均上百亿，超越多数积累多年的公司，其商业逻辑引发广泛质疑。针对相关疑问，蓝鲸新闻向东阳光董秘办发送采访提纲，截至发稿未获回复。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受蓝鲸新闻采访时表示，从零到百亿的跨越在商业逻辑上极不合理，市场不应将其简单理解为“隐性能力”，而更应审视订单本身的商业合理性。他指出，客户为何选择一家无资质的新公司而非行业龙头，这背后更可能是“关系型订单”或“资本叙事驱动”，而非真实的商业竞争力。
上市公司澄清 B 客户不是秦淮数据客户，字节、华为均在市场猜测之列
在最新公告中，东阳光仍以“B客户”作为下单主体代号，未公布客户真实背景。但客户背景资质却是算力租赁业务中绕不开的话题，客户质量被视为算力租赁公司的核心竞争力之一。因为大厂+长期合约的形式有利于公司锁定长期现金流，规避租金波动风险。
“B=ByteDance？”某平台上有投资者如此推测B客户是否为字节跳动，其背景在于东阳光正在收购的秦淮数据，2020年至2022年来自字节跳动的营收占比超过80%。
而在接受蓝鲸新闻上一次采访时，东阳光否认A客户是字节跳动，B 客户是否为同一主体随即成为市场焦点。
针对市场传闻，蓝鲸新闻就此联系东阳光董秘办，对方表示，公告中的B客户是子公司东莞云智算的客户，而非集团旗下秦淮数据的客户。至于是否为字节跳动，对方未予明确回复。
另有投资者依托工商信息提出猜想：东阳光云智算注册地址毗邻华为东莞松山湖园区，B 客户是否可能是华为。针对该猜测，截至发稿，东阳光同样未给出官方答复。
订单已生效，但条件严苛
在首单 160 亿元 —190 亿元框架合同披露后，市场曾围绕合约生效条件、落地可行性展开持续质疑。本次公告中，东阳光披露：本次 B 客户相关订单已正式生效，合约约定除不可抗力与合同特殊条款外，单方提前解约需承担相应违约赔付责任；若发生提前终止情形，或将对项目落地与上市公司经营业绩形成负面影响，公司同步提示相关投资风险。
从合作模式来看，东阳光云智算根据 B 方技术标准采购、上架、调试高性能算力服务器，完成设备全流程压测验收后，向合作方提供周期 60 个月的机房运维与算力出租服务，合作方按月结算算力租金。
值得关注的是，虽同样作为百亿级别的大订单，二级市场走势折射市场意见分歧：5 月份披露首笔最高 190 亿元算力订单后，东阳光股价收获连续涨停；6 月 1 日晚间披露第二笔百亿合约后，6 月 2 日公司股价高开后震荡下行，收盘报 35.62 元 / 股，单日微跌 0.36%，总市值 1072 亿元。
有分析指出，市场顾虑点或因订单条件过于严苛。根据公告显示，若东阳光云智算提供的算力服务因性能指标、部署质量、运行稳定性、硬件合规性等原因出现交付不通过、验货不通过或验收不通过情形，经整改后仍无法满足B公司约定标准的，B公司有权单方解除对应订单或本合同，且无需承担违约责任,将导致公司相关服务无法结算、收入无法确认、已投入资源面临损失风险，进而对公司财务状况及经营成果产生不利影响。
担保额度600亿达净资产6.48倍
算力租赁属于典型重资产行业，项目前期需大额资金投入服务器集采、机房基建与配套运维，稳定现金流是业务持续落地的前提，而东阳光近年主业盈利与负债指标已显现压力。
财报数据显示，公司 2023 年归母净利润亏损 2.94 亿元；2024 年实现扭亏，归母净利润 3.75 亿元；2025 年公司营收同比增长但盈利下滑，全年归母净利润 2.75 亿元，同比降幅 26.54%。进入 2026 年一季度，增收不增利态势延续：当期营业收入 42.49 亿元，同比 + 26.95%；归母净利润 1.19 亿元，同比大幅下滑 57.10%。
债务端压力同样凸显：截至 2025 年末，公司有息负债余额 155.14 亿元，较期初 118.20 亿元增幅 31.25%，资产负债率升至 66.07%，同期账面货币资金 52 亿元。
为配套云智算算力项目硬件采购，上市公司 2026 年 4 月审议通过议案，为东阳光云智算核定全年对外担保额度上限 600 亿元，该担保规模占上市公司最新一期净资产比例达 648.02%。
上市公司在公告中提示财务风险：若后续融资成本走高、市场利率波动超预期，新增算力项目财务费用将侵蚀上市公司当期利润。
柏文喜补充风险研判：若下游客户在验收不达标情形下依规单方面解约，企业已投入的服务器采购成本将面临大额坏账风险；叠加设备采购超预算、项目验收延期等不确定性，公司净资产不足百亿元、子公司担保额度达净资产 6 倍的财务结构，一旦项目出险，上市公司净资产存在被大额亏损击穿的潜在风险。
手握成熟 IDC 资产秦淮数据，百亿订单落地主体却为新设公司
东阳光原有主业覆盖电子元器件、化工新材料、高端化成箔、液冷技术、能源材料、具身智能六大板块，自2025年下半年开始在算力领域动作密集。
2025年3月，东阳光与光模块龙头中际旭创合资成立企业，正式切入智算中心液冷赛道。同年6月，公司出资9000万元增资常州纵慧芯光半导体科技有限公司，进一步强化液冷技术的核心竞争力。随后，东阳光通过并购苏州大图热控科技有限公司，补足冷板模组技术短板，并于2025年12月与旗下液冷子公司共同完成并购框架协议的签署。
2025 年 9 月，上市公司公告联合控股股东，通过专项投资平台筹划以 280 亿元收购秦淮数据中国区 100% 股权，该笔并购于 2026 年 1 月完成交割，目前上市公司间接持有秦淮数据 30% 股权，同时推进资产重组计划，拟收购剩余股权实现全资控股。
秦淮数据为国内头部第三方智算运营商，截至目前在运营 IT 容量近 800MW，远期规划落地总算力规模 4000MW，同时是字节跳动长期核心算力供应商，具备成熟项目落地、大客户对接资质与现成机房资源。
市场由此产生疑问：手握成熟 IDC 运营平台，百亿级订单为何交由注册资本仅 1 亿元的新设云智算公司承接，而非秦淮数据落地履约？
柏文喜对此提出两种市场化猜想：其一，通过新设签约主体实现隔离，规避关联交易监管审查、将项目经营风险隔离在上市公司体外；其二，预留资本运作空间，自然人小股东依托项目收益实现股权增值后，择机将标的资产注入上市公司。
东阳光此前在采访中向蓝鲸新闻表示，设立东阳光云智算系公司落实算力转型的常态化布局，并非为特定单笔订单专门注册设立。
