财联社6月2日讯东吴证券并购东海证券的关键一步正式落定。今日晚间，东吴证券发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案）》，备受市场关注的交易价格、发行细节、协同路径等核心问题，至此一锤定音。

　　本次交易的核心看点在于：

　　一是定价明确：东海证券100%股权估值137.65亿元，83.68%股权最终交易对价为115.19亿元。

　　二是交易完成后股东版图重构：常州国资跻身第二大股东,山金金控以3.10%位列第三。

　　三是整合路径清晰：两家同属江苏的券商将如何在业务、区域、客户上实现“1+1>2”，草案给出了具体的协同想象空间。

　　值得关注的是，这是券商整合大戏中的又一重要落子，也是江苏省内首个跨地级市国资券商战略整合案例。

　　115亿估值如何来？处于行业合理区间

　　值得关注的是，草案披露前期，市场对于本次交易价格颇有疑虑，东吴证券在草案给出了明确的答案。

　　据披露，本次交易采用了市场法中的交易案例比较法，选取了2024年以来四起可比的券商并购案例：国联证券收购民生证券（1.87倍PB）、西部证券收购国融证券（1.48倍PB）、浙商证券收购国都证券（1.40倍PB）、国信证券收购万和证券（1.00倍PB）。

　　四起案例的平均市净率为1.44倍，中位数为1.44倍。东海证券的1.4076倍估值处于可比区间的合理位置。

　　草案中还明确解释：“本次评估选取的可比案例均为具有控制权的非上市股权交易案例，交易背景、标的公司规模、业务结构与东海证券具有较强可比性。”同时，评估机构还对交易情况、交易日期、规模因素、盈利能力、风险指标和成长能力六大维度进行了系统性量化修正，最终得出1.4076倍PB的估值结论。

　　与A股上市券商相比，截至2025年末，43家上市券商的平均市净率为1.65倍，中位数为1.33倍。东海证券1.4076倍的估值略高于行业中位数，但低于行业平均值，处于合理区间。考虑到东海证券为非上市企业，这一估值水平整体审慎。

　　基于此评估结果，截至评估基准日2025年12月31日，东海证券股东全部权益评估值为137.65亿元。

　　经交易各方协商，东海证券83.68%股权的最终交易价格确定为115.19亿元。东吴证券将采用“发行股份+支付现金”组合方式支付，其中股份支付107.86亿元，现金支付7.32亿元。

　　60名交易对方，常投集团跻身第二大股东

　　此次交易最直观的变化，是东吴证券的股东结构将迎来一次深度重塑。东吴证券将合计发行11.40亿股用于支付股份对价。发行完成后，总股本将从49.69亿股增至61.09亿股。

　　交易完成后，东吴证券总股本将从49.69亿股增至61.09亿股，新增约11.40亿股。原控股股东国发集团持股比例从24.33%摊薄至19.79%，但仍稳居第一大股东。

　　最大的变量来自常州。常州投资集团有限公司（常投集团）作为东海证券的原第一大股东，通过此次交易获得东吴证券约3.57亿股，持股比例一举达到5.85%，成为东吴证券的第二大股东。紧随其后的是山金金控，持股3.10%，位列第三大股东。

　　券商分析人士向记者表示：“常投集团进入东吴证券前五大股东，意味着常州国资正式成为东吴证券的重要战略股东。苏州和常州两地国资的‘联姻’，将为整合后的公司带来更丰富的区域资源和政策协同空间。”

　　从整体股东构成来看，本次交易完成后，东吴证券前十大股东中，苏州国资背景的股东（国发集团、张家港国资、苏州营财投资、苏州工业园区国资等）合计持股比例约为25%左右，常州国资（常投集团）持股5.85%，山东黄金系（山金金控+山金创投）合计持股约4.11%。

　　打开四大协同想象空间

　　此次整合能否实现“1+1>2”，关键在于两家券商的互补性。草案首次系统阐述了四大协同想象空间：

　　一是区域补强，深耕“苏锡常”都市圈。东吴证券传统根据地是苏州，而东海证券扎根常州。交易完成后，东吴证券在江苏的网点密度将大幅提升，形成“苏州+常州”双中心，并辐射整个苏锡常都市圈，服务长三角一体化战略的能级显著增强。

　　二是业务互补，财富管理链条打通。东吴证券的强项在于投行、研究、自营；东海证券则在财富管理、固定收益、期货及衍生品领域积累了区域优势。合并后，东吴证券可借助东海证券在常州的渠道网络，将其资产管理产品（如固收、资管计划）直接触达更广泛的零售客户，形成“产品+渠道”的闭环。

　　三是资本实力跃升，总资产冲击3000亿。根据财务数据，以2025年末为基准，交易完成后东吴证券总资产将从2162亿元增至2828亿元，增幅30.80%；净资产从437.6亿元增至569.2亿元，增幅30.08%。按照2025年末数据测算，东吴证券总资产规模有望从行业第18位左右跃升至接近前十门槛。

　　四是期货业务强化。东海证券旗下拥有东海期货，在业内具备一定竞争力。本次交易将直接补强东吴证券在期货及衍生品业务板块，完善其综合金融服务版图。

　　江苏金融强省建设的关键落子

　　自中央金融工作会议明确提出“培育一流投资银行”目标以来，证券行业并购重组持续升温。与“国泰+海通”的头部强强联合、“东方+上海”的上海国资内部整合不同，“东吴+东海”是典型的同省跨地级市国资券商整合，其推进路径和整合效果，将为后续类似案例提供重要参考。

　　跳出交易本身，本次整合被赋予了更宏观的意义。草案开篇也点明，本次交易是响应中央“培育一流投资银行”、支持金融机构并购重组政策号召的具体实践，也是助力江苏“金融强省”建设、提升省内金融发展能级的关键举措。

　　东吴证券表示，本次交易是公司落实“十五五”发展战略，向一流投资银行目标迈进的关键一步。通过整合，将有效壮大本土法人券商实力，促进苏州、常州两地金融资源互通互融，为省内产业升级和新质生产力培育提供更精准的金融动能。