皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

　　最近，又一波基金的集中清盘受到市场关注。有关数据显示，2026年以来全市场已有151只基金发布清盘公告，数量较去年同期增长四成。此外，仅5月就有68只基金发布清盘风险预警，这些基金未来也可能走向清盘。

　　在今年股市行情总体偏暖，投资者申购基金的意愿有所回升的大背景下，基金清盘的数量却大幅增长，这种反差现象尤其引人关注。当然，基金清盘的原因是复杂多样的，不过，如果追根溯源，基金行业的“只管生不管养”是导致不少基金清盘的重要原因之一。

　　所谓“只管生不管养”，指的是基金行业只重视新基金的发行，而对基金发行后的成长，则重视不够。这其实是基金行业的一个通病。而其根源在于对基金规模的追求。毕竟基金规模的大小，涉及基金管理费的多少，这与基金公司的利益密切相关。所以，对于每一家基金公司来说，都是千方百计地寻思着新基金的发行问题。而为了让新发行的基金能够迎合投资者的口味，新基金不仅在设计上迎合投资者关注的题材，同时还将一些理财能力较强的基金经理安排到新基金中出任基金经理，以便让新基金的发行更能赢得市场的欢迎，从而得到投资者更多的申购。

　　但这种片面重视新基金发行的做法带给老基金的影响是负面的。一方面是一些理财能力强的基金经理调到新基金任职后，老基金的理财能力就会被削弱，如此一来，除了一些明星基金经理打理的老基金之外，其他的老基金基本上都会遇到投资者长期赎回的问题，老基金的规模会逐步缩小，一些基金规模原本就不大的老基金，自然就会沦落到清盘的地步。

　　另一方面是新基金的加速发行，也加剧了老基金老化与边缘化的过程。那些没有多少亮点的老基金，边缘化的后果，就是向清盘的目标靠拢。所以，为了老基金不被快速老化与边缘化，理应放缓新基金发行的步伐。但基金公司为了做大基金规模，又会千方百计地发行新基金，其结果只能是一些老基金被清盘。

　　以发起式基金为例，发起式基金是基金清盘的重灾区，仅最近一个月，就有14只发起式基金密集发布清盘预警。实际上，目前处于存续期的发起式基金，有超过2000只基金规模低于2亿元的水平。这也意味着更多的发起式基金还面临着清盘的压力。

　　就发起式基金这个品种来说其实是一个非常好的基金品种，因为发起式基金需要基金管理人（含股东、高管或基金经理等）以自有资金认购不少于1000万元人民币的基金份额，且承诺持有期限不少于3年。所以发起式基金是将基金管理人的利益与投资者的利益真正捆绑在了一起。

　　而发起式基金之所以成为基金清盘的重灾区，客观上来看有两重原因。一是发起式基金成立的门槛很低，只要基金规模达到5000万元即可。二是发起式基金考核的规模却很大，基金成立后3年期满，如果基金资产净值低于2亿元，则自动终止。一方面是设立门槛低，另一方面是考核的要求却很高，这就要求发起式基金从成立之日起，其基金规模必须上升上升再上升，要站上2亿元的考核线之上。但面对新基金的大量发行，老基金的大量边缘化，如果不是明星基金经理来打理，或者基金经理的理财水平不高，那么发起式基金从成立开始，就决定了其清盘的命运。

　　所以，要减少基金清盘现象，基金行业就必须改变“只管生不管养”的做法。而要改变这种做法又必须改变基金管理费的提取模式，将基金管理费的提取与基金规模挂钩，改为与基金的投资收益挂钩。让越能赚钱的基金能够提取到更多的管理费。如此一来，基金公司就不会只重视基金规模的扩张了，而是会更加重视基金的赚钱能力，也即对投资基金要“管养”了。如果真如此，基金清盘现象就会减少，否则，还会有更多的基金遭遇清盘危机。