5月25日，微纳星空申请上交所科创板上市的审核状态变更为“已问询”，拟募资50亿元，保荐机构为国泰海通证券，联席主承销商为国联民生证券。这家成立仅9年的商业航天企业正继续冲刺“民营商业卫星第一股”。微纳星空有着“国家队”背景的深厚科研基因，也曾交出营收暴增860%的亮眼财务数据，但持续亏损、低毛利率的现实，也让这家公司叩击资本市场大门的路途充满拷问。南都湾财社记者也就财务及可持续经营能力等问题向微纳星空发去采访函，微纳星空回复表示相关情况以公开披露公告为准。

　　前“国家队”队员

　　携手老同事创业

　　微纳星空的故事，首先从创始人团队的前“国家队”底色说起。

　　招股书显示，微纳星空的创始人，同时担任董事长与总经理职位的高恩宇出生于1983年，他本科毕业于北京理工大学，博士毕业于北京理工大学与美国宾夕法尼亚州立大学（联合培养），获航天工程博士学位，正高级工程师。

　　2010年至2017年间，他先后任职于中国运载火箭研究院和中国空间技术研究院，此外，他还曾任国际数字地球学会中国国家委员会空间信息化专委会副主任委员，荣获中国航天基金会授予的“航天贡献奖”、中关村高端领军人才、北京市海淀区优秀共产党员等荣誉。

　　2017年，嗅到商业航天商机的高恩宇选择跳出体制创业，2017年8月，他与两位老同事孔令波、郇一恒共同创立微纳星空。

　　孔令波毕业于北京航空航天大学，硕士学历，曾在航天东方红卫星有限公司、北京奥博太空科技有限公司（以下简称“北京奥博”）任职；郇一恒毕业于北京理工大学，硕士学历，曾在航天恒星科技、中航航空电子有限公司、奥博太空科技任职。航天东方红卫星有限公司与航天恒星科技均是中国卫星（600118.SH）旗下子公司，而中国空间技术研究院正是中国卫星最大股东。

　　孔令波、郇一恒均担任公司董事与副总经理职务，高管团队中，董事兼审计委员会委员的常武军也与他们有着相似的背景，也曾在航天东方红卫星有限公司、北京奥博就职，2017年8月加入微纳星空，历任卫星总体主任设计师、系统研发部部长、卫星型号副总师、型号总师、总经理助理兼总体部部长等职务。

　　在表决权机构上，招股书显示，公司设置了特别表决权差异安排。高恩宇、孔令波、郇一恒等人持有的特别表决权股份（A类股份）与普通股份（B类股份）的表决权比例为10:1，特别表决权数量占公司表决权总数的65.32%。高恩宇直接持股仅4.42%，但通过一致行动关系等安排，合计控制21.13%的股权和67.5%的表决权。

　　业绩暴涨860%

　　仍未实现盈利

　　在业务上，微纳星空是国内较早从事高性能、高可靠、智能化商业卫星研发、制造、销

　　售以及“一站式”星地一体化交付业务的综合性商业航天企业，其核心业务为商业卫星整星及其部组件的研发、制造以及相关的技术服务已累计发射32颗卫星。

　　微纳星空研制及在研的卫星类型涵盖低轨宽带互联网通信、物联网通信等类型的通信卫星，光学成像、SAR 成像、气象探测、电磁频谱监测等类型的遥感卫星，导航增强卫星以及不同用途的科学试验卫星。

　　微纳星空的主要产品及服务包括核心航天产品、地面产品及技术服务、星上服务。其中，占大头的是核心航天产品，主要包括卫星平台、有效载荷及核心部组件、遥感卫星、通信卫星以及导航增强卫星，2025年，核心航天产品为微纳星空贡献了3.02亿元营收，占整体收入的78.87%。

　　在商业模式上，微纳星空通过招投标活动、展会论坛、商业活动等各类市场推广活动以及主动拜访目标客户、老客户介绍、客户根据行业口碑主动接洽等方式获取订单，再根据卫星研制任务以及客户订单需求，制定卫星整星、卫星部组件、遥感数据的交付计划。

　　在业绩上，2023年至2025年，该公司营业收入分别为5108.40万元、4000.78万元和3.85亿元，波动明显，且在2025年出现了爆发式的增长，同比增幅达到860%以上。

　　三家新客户为微纳星空的营收增长贡献明显。招股书显示，2025年，“客户7”为微纳星空贡献了2.16亿元营收，而“客户1及客户2”也为微纳星空贡献了6220.36万元营收，这三家客户均是2025年才首次出现在微纳星空前五大客户名单。

　　对于业绩变动的原因，微纳星空在招股书中解释称，2025年，公司参与国家卫星互联网工程、国防重大工程，同时完成大额商业化卫星及部组件订单交付，因此公司2025年营业收入快速增长。

　　在这一年，微纳星空的毛利率也实现转正，从-68.59%转为11.87%，不过，这年的业绩爆发还并未让微纳星空实现盈利。招股书显示，2023年至2025年，微纳星空的归母净利润分别为-6.00亿元、-3.12亿元和-1.81亿元，三年累计亏损约10.93亿元。