在美国超市货架上的节庆装饰、欧洲游客手中的纪念钥匙扣，还有世界杯赛场外球迷挥舞的助威喇叭背后，都可能指向同一个中国县级市——浙江义乌。

　　这座被称为“世界超市”的城市，早已不只是中国小商品外贸的集散地。数以万计的商户、超过200万种商品，以及通往全球233个国家和地区的贸易网络，共同构成了一个庞大的国际贸易基础设施。

　　现在，承载这一基础设施的小商品城，正试图把义乌的小商品生意变成一个更大的全球化资本故事。

　　5月29日，浙江中国小商品城集团股份有限公司（600415.SH，下称“小商品城”）向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为汇丰银行与中信证券。

　　小商品城表示，赴港上市是公司全球化布局的关键一步，旨在借助国际资本，加速向全球领先的国际贸易综合服务商转型。

　　小商品城的成长路径几乎是中国专业市场崛起的缩影。公司前身可追溯至1982年的义乌第一代小商品市场，到1992年更名为浙江省义乌市“中国小商品城”，并在1993年注册成立公司，于2002年在上交所挂牌交易。

　　小商品城目前运营着全球规模最大的小商品批发市场，实体市场面积超160万平方米，商户约8万家，商品覆盖26大类、200余万种，与233个国家和地区存在贸易往来，为名副其实的“世界超市”。

　　上市的24年来，小商品城的营收规模从2001年的3.85亿元，增长到2025年的197亿元，呈指数级增长。

　　尤其是最近几年，其业绩增长也与行业大盘的扩容直接相关。根据灼识咨询资料，2025年，中国国际贸易市场规模达到45.5万亿元，其中进口/出口额约为人民币18.5万亿/ 27.0万亿元，预计2025–2030复合年增长率为6.7%/6.3%。

　　从行业趋势来看，中国出口目的地多元化的特点为小商品城的发展提供了缓冲空间，根据招股书信息，2025 年，中国货物出口分布于约249个国家及地区，且无单一出口目的地占出口总额超过15%，这种分散化的贸易结构，在一定程度上也降低了单一市场（如美国）波动对小商品城业务的冲击。

　　截图来自小商品城招股书

　　招股书显示，2023年至2025年，小商品城营收分别为112.81亿元、154.75亿元、197.07亿元；归母净利润分别为26.81亿元、30.78亿元、42.16亿元。

　　小商品城2026年一季度的增长延续了这一势头，实现营收45.93亿元，同比上涨45.29%，归母净利润9.9亿元，同比增长23.29%，当期收入增量主要来自全球数贸中心商位、配套物业集中结转交付。

　　具体拆解财报来看，小商品的营收增长主要来自两大块，一是传统商位租赁与物业管理业务，而且毛利率常年稳居80%以上，为其持续贡献稳定现金流。另一块是2020年落地的Chinagoods跨境数字贸易平台，2025年平台GMV达到650亿元。

　　线下商铺确实给小商品城带来丰厚收益。

　　一位生产足球助威喇叭的义乌商户告诉界面新闻，自己在义乌商贸城一直租有展示店铺，他没有透露租金金额，但表示“最近不便宜”，主要是为了对接客户所设，不过由于自己的工厂发展数年，有固定的客户和订单，几乎不用再通过小商品城的官网寻求订单，也很少接受散单。

　　在去年中美贸易摩擦期间，他告诉界面新闻，也有一些零散的新客户通过亚马逊、阿里巴巴等平台找过来，为此，他的起订量也降低了不少，目前贸易恢复正常，美墨世界杯的订单也早已发完，但通过线上订单和固定客户的订货，其工厂一直满负荷运行。

　　与此同时，竞争的激烈程度还在加剧，尽管从体量上看，小商品城经营着全球及中国最大的小商品批发市场，但批发市场足够分散，小商品城的市场份额并不大。

　　招股书披露的数据显示，按2025年的商品交易总额计，全球及中国国际贸易综合服务平台行业的前五大参与者分别合共占约12.2%及29.7%的市场份额 (CR5)。小商品城公司在全球及中国均排名第一，市场份额也仅约为4.6%、13.0%，其他三名分别为亚马逊、阿里巴巴、敦煌网。

　　跨境电商赛道竞争日趋白热化，加上头部平台持续分流中小外贸订单，这也倒逼小商品城加快海外落地步伐。

　　财报显示，截至2025年底，“小商品城品牌出海”计划已累计在全球36个国家和地区布局78个出海项目，其中2025年新增32个，包括日本大阪、吉尔吉斯斯坦比什凯克、安哥拉罗安达、澳大利亚墨尔本等4个海外分市场，美国芝加哥、尼日利亚拉各斯等13个自营及合作海外仓，肯尼亚、意大利等8个海外展厅，韩国、印尼等6场Yiwu Fair海外展，以及肯尼亚1个海外国家站，形成覆盖全球的贸易服务网络。

　　不过，小商品城自身也面临多重结构性挑战与治理风险。

　　在业务层面，线下租金的增长天花板已经显现，实体市场出租率已处高位，新增面积主要来自新落成的全球数贸中心，短期面临折旧摊销上升、利润率下滑压力。社交平台上的发帖信息显示，义乌国际商贸城一区的租金价格非常高，一个10平方米的小店铺年租金可能在50万元以上。

　　为了扩大规模，小商品城近年大举布局商品自营贸易，2025年该板块营收接近百亿，占全年总收入比重约五成，但该项业务毛利率仅0.7%，极低盈利水平持续拉低集团整体毛利率。

　　此外，其控股51%的内贸B2B平台义乌购与上市公司及Chinagoods之间的矛盾，也成为小商品城绕不开的隐患。

　　2024年4月，义乌购曾以损害公司利益责任纠纷为由，将小商品城当时的董事长赵文阁告上法庭。义乌购成立于2014年，小商品城通过其全资子公司义乌中国小商品城信息技术有限公司持有义乌购51%股权。赵文阁被起诉的原因在于，小商品城2020年推出的电商平台Chinagoods在网站定位、板块内容、依托义乌实体市场、面向市场经营户、商铺商品等多方面模仿义乌购，两个电商平台之间存在同业竞争。

　　该案被披露不久后，2024年5月，赵文阁向公司董事会辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务。

　　一名义乌购的内部人士告诉界面新闻，对于双方的诉讼案件进展并不清楚，但目前义乌购平台与线下商户的合作仍在正常进行。

　　即便赴港上市成功，小商品城能否从“房东”转型到“数字贸易服务商”，仍有挑战。