央广网北京6月3日消息自控制权变更事项终止并复牌以来，百诚医药（301096.SZ）股价连续下挫。6月3日，该股下跌2.79%，收报54.78元/股。这已是该股连续第三日收跌。

　　百诚医药此番控制权变更事项仅历时7天，公司公告原因是“涉及事项较多”。该公司董秘办工作人员透露，本次事项“没有签署任何协议”，仅处于沟通和磋商阶段，公司在与多方及监管方面沟通后决定先复牌。

　　值得注意的是，百诚医药在股价大跌时，推出了授予价格约为市价五折的股权激励计划，其考核目标低于公司历史高点水平，究竟是激励还是福利安排，引发市场关注。

　　公司称未签署任何协议

　　回溯来看，5月24日晚间，百诚医药公告称，收到控股股东、实际控制人邵春能、楼金芳通知，其正在筹划公司控制权变更事项。公司股票自5月25日（星期一）开市起停牌。

　　仅一周后的5月31日晚间，公司公告称，由于涉及事项较多，相关交易方经慎重考虑、磋商，认真听取各方意见，决定终止筹划本次控制权变更事项，股票于6月1日复牌。

　　复牌首日，百诚医药股价重挫，盘中一度跌超19%，最终收报58.40元/股，跌幅9.60%。6月2日、3日跌势延续，三个交易日累计跌幅达15.20%。

　　从筹划到终止，前后仅7天。这一涉及公司控制权变更的重大事项，为何启动得如此突然、终止得如此迅速？6月1日，央广财经记者以投资者身份致电百诚医药董秘办，工作人员回应称：“这个事情目前没有实质性进展，仅处于沟通和磋商阶段。”对于筹划期间是否形成了任何书面约定，对方明确表示：“目前没有签署任何协议。”

　　值得注意的是，该工作人员在解释终止原因时表示：“我们跟很多方面都进行了沟通，包括监管方面的沟通。”不过，对于具体沟通内容及相关情况，对方未进一步说明。

　　在谈及复牌首日股价为何大跌时，上述工作人员表示：“这个主要还是市场的一个波动情况，公司的整个经营都是正常的。”当被问及是否存在应披露而未披露的事项时，对方明确回应：“没有，不存在。”

　　对于这场持续仅7天的控制权变更筹划，南开大学金融学教授田利辉认为，此类“闪合闪离”的资本运作，折射出较高的交易不确定性，往往意味着交易双方在核心条款上存在较大分歧，或相关条件尚不成熟。

　　“极短时间内启动又终止控制权变更事项，容易消耗市场信任，引发投资者对公司决策审慎性和信息披露严肃性的关注。”田利辉表示，复牌后股价连续下跌，也反映出市场对这种不确定性的风险定价。

　　对于交易终止原因，知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕分析认为，可能与交易双方对于控制权价值判断存在差异有关。一方面实控人对控制权转让价格存在自身预期，另一方面潜在受让方则会结合行业景气度、公司经营状况等因素进行估值判断，当双方预期无法弥合时，交易终止并不罕见。

　　刘志耕进一步表示，从公司股权结构来看，实控人合计持股比例约34.8%，在当前公司连续亏损、行业景气度承压背景下，控制权交易的谈判难度较以往有所增加。

　　央广财经注意到，本次控制权变更筹划虽仅持续一周，但停牌前公司股价已出现明显上涨。Wind数据显示，从2026年3月初至5月下旬停牌前，百诚医药股价从43元附近一路上涨至64.60元/股，不到三个月累计涨幅接近50%。

　　行情数据显示，6月1日，创业板股最新融资余额为6372.95亿元，环比减少20.34亿元，23只股融资余额环比增长超10%，其中百诚医药融资余额增幅排名居前，环比增长29.14%。

　　业绩承压叠加股价破发

　　控制权变更虽已终止，但核心问题随之浮出水面：作为公司创始人和实际控制人，邵春能、楼金芳为何出让控制权？

　　公开资料显示，百诚医药于2021年12月登陆创业板，首发上市发行价为79.60元/股。公司主营业务包括药物发现、药学研究、临床试验及定制研发生产（CRO/CDMO）等服务。

　　上市初期，公司曾交出亮眼的业绩答卷。财报数据显示，2022年公司实现营业收入6.07亿元，归母净利润1.94亿元；2023年营收突破10.17亿元，归母净利润达到2.72亿元。

　　但高速增长在2024年未能延续。财报显示，2024年百诚医药营业收入降至8.02亿元，归母净利润转为-5274.28万元，出现上市以来的首次亏损。2025年，公司实现营业收入6.78亿元，同比下降15.45%；归母净利润为-9039.55万元，亏损进一步扩大。

　　央广财经注意到，业绩出现连续亏损的同时，公司股价长期低于发行价。截至6月1日复牌时，公司股价为58.40元/股，较79.60元/股的发行价下跌约26.63%。

　　“连续亏损”与“股价破发”叠加，触发了A股针对实控人的减持限制。按照现行规定，上市公司股价破发、破净，或近三年累计分红不达标、出现亏损等情形时，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持。

　　在二级市场减持受限背景下，通过协议转让方式引入新的控股股东或实际控制人，被市场视为实现股权转让的重要路径之一。对于后续是否还有出售计划，公司董秘办工作人员表示“目前不太清楚”，并称如果有进展会立即公告。

　　激励考核目标挑战几何

　　值得关注的是，在控制权变更终止的同时，百诚医药同步披露了2026年限制性股票激励计划草案。根据方案，公司拟向董事、高级管理人员及核心技术、业务人员授予不超过500万股限制性股票，归属考核期覆盖2026年至2028年。

　　在授予价格方面，本次激励计划拟授予的第二类限制性股票价格为28.50元/股。按照公司6月1日58.40元/股的收盘价计算，授予价格约相当于市场价格的五折，接近监管规则允许的最低定价水平。

　　从业绩考核目标的设置情况来看，百诚医药采用“营业收入增长率”与“净利润增长率”二选一的考核方式，以2025年业绩为基数：2026年营业收入增长率不低于4%，或净利润增长率不低于100%；2027年营业收入增长率不低于19%，或净利润增长率不低于122%；2028年营业收入增长率不低于34%，或净利润增长率不低于144%。

激励计划公司层面的业绩考核目标

　　从历史业绩数据对比来看，上述考核目标对应的营收和利润规模均低于公司历史高点水平。在上述考核条件下，激励对象只需满足营收或净利润其中一项即可归属。

　　对于此次激励计划的考核安排，刘志耕认为，需要结合行业周期和公司当前经营状况进行观察。从净利润指标看，公司2025年处于亏损状态，考核要求2026年实现扭亏为盈，具有一定挑战性；但从营业收入指标来看，4%的增速要求相对温和。其认为，公司采用营业收入和净利润“二选一”的考核模式，本质上为行业调整期预留了一定缓冲空间，整体仍符合股权激励制度设计逻辑。

　　不过，田利辉则持更为审慎的观点。他认为，在公司股价破发、业绩承压背景下，推出授予价格大幅折让的激励计划，而考核门槛又相对有限，其激励效果有待观察。

　　“如果考核目标缺乏足够挑战性，容易使激励演变为福利安排，市场也可能产生相关疑问。”田利辉表示，对于研发驱动型医药企业而言，真正决定企业价值的仍是研发能力、产品竞争力以及商业化能力，而非资本运作或激励工具本身。

　　刘志耕则认为，当前公司更需要立足经营层面改善业绩，稳住仿制药CRO业务基本盘，加快项目回款改善现金流，同时推进创新药及CDMO业务布局，通过核心团队稳定和业务转型实现业绩修复。