21世纪经济报道记者潇夏

　　6月3日，恒生指数、恒生国企指数分别下跌1.56%及1.9%，恒生科技指数表现疲软，盘中一度下跌超过3%，最终收跌2.74%，AI应用层板块整体下跌。

　　与此同时，AI大模型板块与半导体板块走出独立行情，尤其是智谱、MiniMax两家拟回A股上市的大模型公司逆势上涨。港股AI资产正在经历一场价值重估。

恒生科技失血2.74%，科网股哑火

　　6月3日，恒生指数、国企指数分别下跌1.56%及1.9%，恒生科技指数跌幅最大，收跌2.74%。

　　恒生科技成分股中，金蝶国际重挫7.79%领跌，美团跌逾5%，腾讯与京东均跌超3%，阿里巴巴下跌近3%。据测算，“ATMX”四只蓝筹股合计拖累恒指约208点。

　　这使得港股科技再现“日抛”行情：昨天恒科刚刚大涨4.72%，今天就跌回去了大半。

　　从消息面来看，据财经、第一财经消息，腾讯无法确定微信AI智能体的推出时间，称其上线仍取决于监管审批。在AI商业化从概念切换至业绩兑现的关键节点，腾讯的不确定性表态被市场解读为AI变现节奏可能低于预期。

　　另据36氪消息，字节火山引擎提升MaaS营收目标至全年150亿元，Seedance 2.0单月营收已超10亿元。

　　6月3日，高盛表示，将H股评级下调至平配，因保持超配的“机会成本”在上升，对A股维持超配评级。

　　同日，招银国际在港股月度观点中表示，经历5月中下旬的调整后，市场有望在6月迎来震荡向上的走势。建议投资者关注AI硬件方向股价回调后的机会，对因资金短期规避风险而涌入困境行业的行情保持谨慎。

　　“大模型双雄”回A上市催化价值重估

　　与科网股普跌形成对比，智谱（02513.HK）与MiniMax-W（00100.HK）两家大模型公司逆势上涨。智谱盘中涨超10%，收于1462港元，收涨3.54%；MiniMax盘中涨超5%，收于675港元，上涨1.12%。

　　6月1日晚间，智谱公告建议向监管机构申请配发及发行A股，拟募资不超过150亿元，用于AI通用基座大模型及MaaS平台建设。前一日，MiniMax已与中信证券签署辅导协议，正式启动A股IPO。两家今年1月刚登陆港交所的“大模型双雄”，不到5个月就集体冲刺科创板，引发市场高度关注。

　　值得注意的是，5月22日恒生指数公司宣布，恒生科技指数将纳入MiniMax和智谱，剔除金蝶国际（00268.HK）和金山软件（03888.HK），变动将于6月5日收市后实施，6月8日正式生效。

　　南开大学金融学教授田利辉在接受媒体采访时表示，对已在港股完成国际化验证、亟须扩大国内产能的成熟企业，回归A股是价值最大化与提升融资效率的必然选择。

　　但也有分析指出，大模型企业加速“A+H”布局，可能对港股科技板块造成长期资金分流。 智谱、MiniMax作为港股最具代表性的纯AI标的，回A后若能获得更高估值溢价，将吸引更多同类型公司效仿，港股“AI含量”的估值定价逻辑或将面临系统性重构。

　　此外，智谱与MiniMax的高估值还将在今年7月面临IPO后首轮解禁的变数。华泰证券对此表示，一方面解禁本身可能对个股造成负面影响，另一方面解禁也会导致MiniMax和智谱在恒科的权重逐渐上升，带来被动资金流入。

　　半导体板块涨幅居首

　　与科网股形成对比，今日港股半导体板块表现强势。

　　6月3日，Wind半导体板块上涨2.71%，在36个二级行业中涨幅居首。存储和半导体概念集体走高，澜起科技涨超8%，天岳先进涨超6%，华虹半导体涨超3%，中芯国际涨近2%。

　　半导体板块的行情催化剂来自SK海力士的一则表态。据澎湃新闻消息，6月2日，韩国SK集团会长崔泰源在台北电脑展现场表示，旗下的存储芯片公司SK海力士计划五年内将晶圆产能翻番。今年3月，他曾预警全球晶圆紧缺局面或将延续至2030年。

　　国信证券6月1日表示，海外科技行情扩散效应有望与港股形成共振。当前海外科技涨势正从AI硬件向上游扩散至应用软件和中下游环节。此前港股明显弱于美股、韩股、日股，一个重要原因是港股AI硬件相关股票市值权重较低，对指数贡献有限。若美股科技行情持续向中下游蔓延，港股在AI应用、软件及相关基础设施领域的市值权重显著更高，有望对港股形成较强的反弹驱动。

　　对于云厂商，该机构指出，当前AI投资叙事已逐步从需求侧转变为供给侧是否能支撑后续订单交付，持续推荐具备大模型能力和自研芯片能力的云厂商。

　　兴业证券6月3日表示，定价能力上，外资仍握有港股市场定价主动权，其增减持金额与港股通指数表现在多数时段保持正相关；而南向则更多体现为阶段性影响力，增减持金额与指数表现多数时候负相关。