美妆界史上最大规模之一的并购谈判终止后，两大巨头掌门人近期分别在公开场合揭秘复盘。

　　今年3月23日，雅诗兰黛在官网发布消息，确认公司正在就与西班牙美妆公司PUIG的潜在业务合并事宜进行磋商，双方拟合并各自业务。不过，两个月后（5月21日），这一合并计划宣布终止。

　　哪些因素促成了这笔谈判？又是哪些因素最终阻碍了新巨头的诞生？记者获悉，5月29日，在PUIG的2026年度股东会上，执行董事长Marc Puig首次公开还原了与雅诗兰黛“联姻”告吹的始末。几天后（6月2日），在2026年度dbAccess全球消费者大会上，雅诗兰黛集团总裁兼首席执行官（CEO）司泰峰也针对这笔交易进行了首次回应。

　　业务与区域天然互补

　　雅诗兰黛是全球知名的美妆集团，总部位于美国，旗下品牌包括Estée Lauder（雅诗兰黛）、La Mer（海蓝之谜）、Clinique（倩碧）、Origins（悦木之源）、魅可（M·A·C）、祖玛珑（Jo Malone London）等；PUIG是一家来自西班牙的美妆公司，以香水为主要业务，旗下知名香水品牌包括Byredo（柏芮朵）、Penhaligon's（潘海利根）等。

　　据悉，如果两大集团最终合并，将诞生市值约400亿美元的美妆集团，销售额规模仅次于欧莱雅和联合利华。

　　“长期以来，我们对雅诗兰黛公司及其家族始终抱有高度的尊重与赞赏，双方保持着数十年的深厚友谊。上一代家族管理人之间关系非常密切，在我们这一代同样如此。”Marc Puig说。

　　他进一步介绍了当时的细节——在开始接洽时，双方都认为，两家公司的业务在品类和区域上都具有很强的互补性：PUIG擅长香水，核心市场在欧洲和拉丁美洲；雅诗兰黛擅长彩妆和护肤，在北美和亚洲表现强劲。

PUIG执行董事长Marc Puig，图片来源：公司官网

　　司泰峰表达了类似的观点。他提到，在高端美妆方面，雅诗兰黛在护肤、彩妆领域都处于领先地位，而香水规模是其中最小的，同时在有潜力的高端护发领域占比也较小。

　　司泰峰进一步表示：“虽然我们手握勒莱柏（LE LABO）、汤姆·福特（Tom Ford）、祖玛珑（Jo Malone London）等高端手工小众香氛品牌，但从全球地域消费特征来看，越往西方，尤其是欧美、拉美市场，高端香水渗透率越高：欧洲高端香水品类能占到美妆市场40%至50%的份额，拉美地区甚至突破50%至60%，而我们在该板块布局不足。”

　　“我们的合作是有意义的，而且还将共同成为全球高端美妆领域的领导者。”Marc Puig如此描述彼时双方对前景的展望。

　　败给了价格

　　不过，事与愿违，这笔交易最终折戟。5月21日，雅诗兰黛与Puig宣布，双方已终止就潜在合并事宜展开的谈判。

　　Marc Puig总结了公司的立场：“我们并不打算出售公司。谈判过程中我们在许多方面尚未达成一致，例如公司治理、管理层安排以及财务条款，还有很多问题需要找到解决方案。最终，相关条件并未成熟。出于对雅诗兰黛家族的高度尊重和重视，我们认为在目前阶段暂不适合推进合并，因此中止了谈判。”

雅诗兰黛集团总裁兼首席执行官司泰峰，图片来源：雅诗兰黛官网

　　司泰峰则坦言交易没有达成的核心原因是价格不合适。他表示：“从增长和盈利的角度来看，这笔交易必须具有增值效应。长期而言，它必须能够为股东创造价值。如果我们无法在合适的价格下实现增长和盈利，那么这就不是一个可行的选择。”

　　他还强调称：“身为集团CEO，我绝不会为了做交易而做交易，去做任何对公司或股东在财务上没有意义的事情。从战略上讲，它可能是有道理的，因为产品组合的互补性非常吸引人，但它在财务上也必须行得通。”

　　这笔交易备受资本市场关注。在3月传出双方合并消息时，雅诗兰黛股价一度下跌。而在本次终止与PUIG的合并谈判后，截至5月22日收盘，雅诗兰黛股价上涨11.93%，创2025年4月以来最大涨幅。这意味着投资者更愿看到雅诗兰黛聚焦内部革新，而非“豪赌”合并。

　　先疗伤，再出手

　　为什么投资者并不看好雅诗兰黛与PUIG的合并？

　　司泰峰的一席话精准概括了投资者的担忧：现阶段雅诗兰黛正在推进PRGP（利润复苏与增长计划），集团正处在运营、文化和领导力层面的重大转型过程中，此时还会不会是一个好的时机？

　　对此，司泰峰表示，6月底，雅诗兰黛将完成所有PRGP计划的获批，转型相关的大部分执行工作将在年底前完成。“这意味着，未来如果我们决定推进更具变革性的交易，届时是有条件进行的。但再次强调，必须在合适的价格下，并且必须与集团现有的产品组合形成合理的契合。”

　　另一方面，从官方表态来看，雅诗兰黛对于独立运营似乎有了更大的信心。在宣告谈判终止的新闻稿中，雅诗兰黛强调，将全力推进“重塑美妆新境”战略落地，该战略目前稳步推进，已取得积极成效。“如今，我们再度坚定信心，认可旗下优质品牌、专业团队的实力，以及集团独立运营的核心竞争力。”

　　这背后的催化因素可能是最新的季报表现。2026财年第三季度（截至2026年3月31日止3个月），雅诗兰黛实现净销售额37.12亿美元，同比增长5%；毛利润为28.36亿美元，同比增长7%。

　　其中，值得关注的是，报告期内，中国内地市场净销售额同比增长11%。据司泰峰透露，在参加2026年度dbAccess全球消费者大会的当天一大早，他还和中国团队沟通了“618”大促的最新情况。“我很高兴地告诉大家，目前势头是强劲的。”