五年前，奈雪顶着“新茶饮第一股”的光环登陆港交所，风光无限。如今，奈雪业绩大幅下滑，门店规模收缩，股价跌至0.7港元/股。

　　近期，奈雪的茶（02150.HK）跨界入局电解质水赛道，引发市场关注。奈雪在电商平台新上架两款瓶装电解质水产品，每瓶电解质含量不低于300mg，定价为500ml/5元。

　　瓶装饮料销量滑坡

　　电解质水是近两年饮料行业扩容最快的热门细分赛道之一。行业报告显示，2025年国内电解质水市场规模约120亿元，吸引诸多玩家入局，去年新增品牌超过15家。

　　目前赛道已跑出元气森林“外星人”、东鹏“补水啦”、宝矿力水特等多个大单品，今年农夫山泉、可口可乐、王老吉等头部厂商，以及李子园、蒙牛等跨界玩家也先后入局这一市场。

　　5元的定价意味着奈雪在价格层面毫无优势，售价高于东鹏“补水啦”，与其他主流产品也未形成差异化，踩中竞争最激烈的区间；同时，奈雪的线下渠道能力也不及常规饮料大厂，新品目前尚未在线下商超大规模铺货，现阶段以电商为主要销售平台。

　　《国际金融报》记者注意到，这并非奈雪首次推出瓶装饮料，此前上市的瓶装维C水、柠檬茶等饮品，现已在好特卖折扣超市开启半价促销。

　　记者走访市场看到，原价5元的奈雪维C水现价2.5元、原价6元的柠檬茶现价2.9元；生产日期也“不新鲜”，货架上的维C水生产于2025年10月25日，以9个月的保质期推算，产品距离过期只剩1个月20天，反映出终端库存积压、动销乏力等问题。

　　从财报披露的数据来看，奈雪瓶装饮料业务高峰期年营收接近3亿元，随后因竞争白热化、产品力不足等原因逐渐收缩，去年该业务营收仅1.79亿元，较上年减少1.14亿元，同比大幅缩水近四成。

　　水芙蓉/摄

　　主业失速

　　奈雪跨界加码电解质水，或是在主业失速、利润承压的多重压力下的无奈之举。

　　去年在“外卖大战”的助力下，蜜雪冰城、古茗、茶百道等头部茶饮上市公司普遍实现高速增长，奈雪是其中唯一下滑的公司。

　　财报显示，2025年奈雪总营收43.31亿元，同比下滑12%；归母净亏损收窄至2.39亿元，同比减亏73.9%。亏损收窄，并非公司经营能力有实质性提升，而是依靠收缩门店规模，被动“止血”自救。

　　截至2025年底，奈雪共有1646家门店，去年净关闭165家直营店，直营店总数由此前的1453家缩减至1288家，这本质上是通过关停持续亏损、低效运营的门店，削减租金、人力成本来实现“降本”，门店收缩后亏损反而收窄，进一步印证了之前门店单店投入过高、盈利能力不足，陷入“开店越多亏损越多”的经营困境。

　　左宇/摄

　　而奈雪的加盟扩张也近乎停滞，去年仅净增13家加盟店，年末定格在358家。奈雪的店型普遍较大，曾对标星巴克希望将门店打造为“第三空间”，但事实上，其订单高度依赖外卖，大店模式影响盈利能力。

　　去年，外卖订单成为奈雪最核心的营收来源，占总营收的52.6%。外卖订单利润不及门店是行业共识，去年公司配送费、自配送人力、调度等全部履约成本合计消耗4.62亿元，同比增长34%，运营成本被极大拉高。然而，斥重金运营的门店，贡献的营收占比仅9.3%。

　　从产品本身来看，当行业同质化加剧、各大品牌通过联名营销抢夺注意力之际，奈雪品牌在消费者心中的存在感持续走低。

　　去年奈雪上新了70款现制茶饮和54款烘焙新品，但这两条产品线营收双双收缩。门店日均订单量由之前的270单增至313单，但收入却从41.58亿元下滑至38.24亿元，单笔订单平均售价出现下滑。

　　曾经，奈雪的烘焙业务是其区别于喜茶、乐乐茶等品牌的核心差异化优势，“茶饮加欧包”的产品组合是其独特标签，也是高端定位的重要支撑，如今这一优势已然崩塌。

　　去年，奈雪烘焙产品营收仅3.52亿元，同比下滑33%。有消费者在社交平台反馈，奈雪在门店改造、精简品类的过程中，将烘焙产品由现烤变为半预制，口感下滑，反而失去了原有的一大批忠实消费者。

　　从巅峰时市值超340亿港元的上市高光，到如今资本市场遇冷，上市近五年，奈雪境遇悬殊。截至6月3日，公司收盘价为0.72港元，与发行价19.8港元相比下滑96.36%，这相当于，若投资者当时以1万元买入奈雪股票并长期持有，到现在账面价值不足364元。

　　孙婉秋/摄