华泰证券发布2026年中期展望报告称，AI科技革命+全球制造业修复+全球央行大幅加息空间有限等多重因素交织下，下半年风险资产或延续占优。经济K型分化趋势下，AI链+资源品>消费、制造>服务、硅基>碳基的分化格局或还将持续。资产层面，全球流动性见顶回落，估值修复空间有限，分子端成为大类资产“胜负手”，维持AI链>资源品>黄金>债券判断。分品种看，A股趋势不改，结构重于指数与节奏。操作上，市场极致分化后，资金或存在阶段性高切低需求，建议保持操作灵活度，并留有一定现金应对高波动环境。
全文如下
华泰2026中期展望 | 资产配置：叙事称重，结构制胜
核心观点
2026年H1，新经济>旧经济，股>商品>债，油>有色>黄金。2026年H2，全球秩序重建、AI科技革命、中国新旧动能转换等“底色”未改；中美关系修复、美国中期选举，内外部政策友好度偏高；各国财政扩张，货币政策转紧，但大幅加息空间有限，叠加地缘风险波动式降温，中美AI投资共振向上，全球制造业周期有望上行；下半年风险资产或延续占优，经济K型分化趋势下，AI链+资源品>消费、制造>服务、硅基>碳基的分化格局或还将持续。不过市场极致分化后，高共识叠加高拥挤、大盘IPO供给，建议保持操作灵活度，并留有一定现金应对高波动环境。
2026年H1复盘：新经济>旧经济，股>商品>债，油>有色>黄金
美以伊冲突加速全球秩序重构+AI迈入推理时代+全球经济K型分化构成2026年H1的交易主线。我们正处于AI革命、地缘秩序重构、美元信用弱化与中国新旧动能转换四大超级叙事的叠加阶段，资产定价逻辑正在发生变化。AI对信息传播变革，使得共识形成更快、资金涌入更容易形成正反馈循环，传统美林时钟框架解释力有所下降，取而代之的是“宏大叙事+范式转换+AI传播模式”驱动的新定价体系。2026H1科技股与海外利率共振上行、中美股市内部极致分化，正是不同主线被差异化定价的体现。对投资者而言，需同时关注基本面、市场情绪和认知偏差，但叙事最终需要基本面验证，后者仍是长期的称重机和“锚”。
投资主题：K型世界的攻守之道
展望下半年，我们认为存在以下几条投资主线：1）科技革命：AI进入推理时代，算力需求指数级增长，AI 商业化变现的闭环正被逐步验证；2）地缘：美国中选前扰动或有下降，但尾部风险犹在；3）政策面：全球主要经济体财政整体延续宽松基调，央行货币政策受到地缘扰动边际收敛；4）基本面：AI投资继续加速，全球宏观象限或继续从复苏转向局部“过热”，海外通胀和利率“双高”抑制其他部门需求，国内外K型分化的格局大概率能够持续；5）资金面：全球流动性见顶回落，国内外资金压力松紧不均；6）盈利与估值：高胜率资产偏贵+流动性收紧，资产估值修复空间或相对有限，向上弹性更多取决于盈利质量；7）相关性与波动率：资产正相关性强化，波动率抬升。
2026年配置建议：风险资产延续占优
AI科技革命+全球制造业修复+全球央行大幅加息空间有限等多重因素交织下，下半年风险资产或延续占优。经济K型分化趋势下，AI链+资源品>消费、制造>服务、硅基>碳基的分化格局或还将持续。资产层面，全球流动性见顶回落，估值修复空间有限，分子端成为大类资产“胜负手”，维持AI链>资源品>黄金>债券判断。分品种看，A股趋势不改，结构重于指数与节奏；中债赔率偏低+区间运行，面临策略窘境；转债弱夏普特征延续，需要提升交易灵活性；美债短期有交易价值，长期看利率中枢易上难下；美股仍是盈利驱动为主，AI主线或迎来景气扩散；美元宽幅震荡，人民币温和升值；黄金长期逻辑仍在，后续行情触发需要催化剂。操作上，市场极致分化后，资金或存在阶段性高切低需求，建议保持操作灵活度，并留有一定现金应对高波动环境。
风险提示：特朗普政策不确定性较大；地缘关系持续紧张；美国通胀超预期上行；国内经济修复不及预期等。
