频繁更换上市板块的中塑股份迎来创业板 IPO 审议。公司营收增速大幅回落，存量产能存在闲置，却拟募资超 4.58 亿元实现产能翻倍，产能消化存疑。

　　今日，广东中塑新材料股份有限公司（下称“中塑股份”）将接受创业板上市委的IPO审议，迎来频繁更换板块后的上市路终点。站在IPO关键节点，公司一面出现营收增速断崖回落、存量产能利用率走弱的经营信号，一面抛出超4.58亿元募资扩产、产能近乎翻倍的扩产蓝图，或将成为本次上会市场关注的核心焦点。

业绩增长放缓

　　中塑股份成立于2009年，主营业务为改性工程塑料的研发、生产、销售，产品覆盖消费电子、储能、汽车、家居家电等领域。所谓的改性工程塑料是指原生纯塑料（PE、PP、ABS等）性能有短板，改性就是给塑料“改良升级”，增加对塑料轻量化、耐高温、阻燃、抗老化、抗冲击、绿色环保等需求。

　　在A股IPO赛道中，中塑股份较为罕见的是频繁变动上市选址。2023年10月，中塑股份先是和国信证券签订辅导协议计划深交所创业板上市并完成辅导备案公示；一年后，于2024年11月登陆新三板创新层，2025年2月，公司申请变更辅导标的至北交所，仅仅两个月后的2025年5月，再度调转方向撤回北交所辅导，重新回归创业板辅导，短短两年半四个上市目的地。

　　而在这种资本路径不确定性后面，中塑股份的业绩保持着增长趋势。2022年—2025年，中塑股份营收由4.93亿元攀升至7.49亿元，增长节奏呈现前高后低——2024年营收同比增长30.35%，2025年营收增速骤降至7.08%，相较往年两位数增长大幅跳水。

　　2026年上半年业绩预告进一步分化：公司预计2026年上半年营业收入同比增加31.29%至32.77%，扣非归母净利润预计同比增加0.58%至5.23%，主要是受到产品结构变动和原材料价格波动的影响。成本端压力明显，公司主营PC、改性ABS等石油基改性塑料，核心原料与原油价格深度绑定，2026年初至5月下旬，主力原料PC相较2025年末最高涨幅近40%、均价上涨约20%，地缘冲突驱动原油波动持续向上挤压盈利空间。

能否消化新增产能

　　需要指出的是，2023年-2025年，中塑股份产能利用率依次为76.18%、84.01%、82.81%，尚有近两成闲置空间。而本次IPO募资中，合计4.58亿元投向两大生产基地扩建，项目落地后公司有效产能将从2025年末4.16万吨增至8.87万吨，产能规模直接翻倍。

　　放眼全行业，国内改性塑料整体迈入低速扩容阶段，我国塑料改性化率不足25%，远低于欧美日50%的成熟水平，改性渗透率提升节奏缓慢，全行业无法支撑大批量新增产能消化；同时金发科技、普利特等头部企业同步密集落地新产能，行业新增供给集中释放，结构性产能过剩风险持续抬升。虽然公司表示依托华为、三星、比亚迪等终端客户资源消化新增产能，但汽车板块产品毛利率已从早年29.24%下滑至2026年初12.31%，下游车企持续压价削弱单品盈利，依赖存量大客户承接翻倍产能的落地难度显著偏高，也是监管重点质疑募投必要性的核心逻辑。

　　深交所上市委从始至终多次问询“募投项目建设必要性和新增产能的消化措施”。中塑股份声称，新增产能有助于应对市场需求升级、突破产能瓶颈、优化产能布局及提升智造水平，其将通过优质的客户服务增强客户粘性、以技术创新驱动产品销售增长并合理规划募投项目的投产进度。

　　此外，中塑股份毛利率常年维持30%以上，形成显著的盈利断层。2023年—2025年，公司主营业务毛利率分别为31.97%、31.03%、33.8%，同期五家可比同行平均毛利率仅21.15%、24.31%、21.42%，大幅背离“大行业小公司”等行业市场化竞争规律。

　　对此，中塑股份给出的解释主要是公司生产的改性PC、改性PC/ABS主要应用于消费电子领域，相关产品附加值及单价相对较高。

　　从同业对标看，国内头部改性塑料企业依托规模化采购、全产业链配套，才勉强实现22%左右综合毛利率，中塑股份体量仅为行业龙头零头，无上游石化原料配套，却长期坐拥超30%毛利率，产品结构单一解释难以完全打消市场对盈利核算口径、成本归集合理性的疑问。

　　2025年9月公司追溯调整2022年—2024年财报，对研发费用、营业成本、管理费用等多个科目更正申报，补缴税收滞纳金297.9万元。过往年度财税核算瑕疵，进一步放大市场对公司财务数据稳定性的担忧。