新华财经北京6月4日电（葛佳明） 全球油市近期步入了“预期与现实”博弈的阶段。一边是急剧下降的石油库存和美伊脆弱的停火，另一边则是时不时蹦现的对于中东局势缓和的乐观预期。两者交替影响下，国际油价的波动明显放大。

　　本周以来，在美伊新一轮互袭的影响下，国际油价再度回升至95美元/桶附近，而在上周，国际油价刚刚遭遇了约10%的周度下跌，尤其是布伦特原油更是在5月份创下了六年来最大单月跌幅。

　　多位分析师表示，回顾本轮油价调整的核心原因并非供需基本面恶化，而是此前因中东局势紧张而积累的地缘政治风险溢价快速回吐。油价短期快速调整的走势与实际供需状况已出现一定背离，全球原油库存仍在加速下降。若相关谈判迟迟无法取得实质性突破，今年6月至8月的传统需求旺季或将对原油市场形成新的考验。

　　风险溢价回吐打压油价阶段回调后期需求前景成关键变量

　　过去数周，中东地区紧张局势持续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻以及原油供应中断风险难以缓解，国际油价因此获得明显支撑。

　　从商品定价逻辑来看，国际油价近期的大幅回调，本质上是此前累积的地缘政治风险溢价集中释放的结果。此前支撑油价高位运行的核心因素，在于市场担忧霍尔木兹海峡运输受阻以及海湾地区主要产油国被动减产可能造成的供应缺口。

　　随着中东局势缓和预期升温，市场开始提前交易“霍尔木兹海峡恢复正常通航、伊朗原油重返国际市场、区域风险逐步降温”等乐观情景，推动国际油价在5月下旬出现连续回落。

　　除了地缘政治风险溢价快速消退之外，需求端走弱预期同样成为近期国际油价承压的重要因素。经历前期大幅上涨后，高油价本身已开始对消费形成反作用，加之全球经济增长动能放缓，原油需求边际正在出现回落迹象，市场关注焦点正逐步从供应风险转向需求前景。

　　当前，全球经济复苏依然面临较大挑战。美国高利率环境持续时间超出市场预期，融资成本高企对居民消费和企业投资形成持续压制；欧洲经济复苏动力不足，制造业景气度长期徘徊在荣枯线附近；全球贸易活动恢复力度有限，也削弱了航运、物流和工业生产对能源的需求支撑。在此背景下，市场对于全球经济增速放缓的担忧不断升温，并逐步传导至原油需求预期。

　　尽管亚洲市场特别是中国需求仍保持一定韧性，但尚不足以完全对冲发达经济体需求放缓带来的影响。随着全球经济增长进入放缓阶段，市场开始担忧原油需求增速或已接近阶段性顶部。在供应相对稳定而需求增长趋弱的背景下，原油市场平衡正在从此前的“供应担忧主导”转向“需求忧虑主导”，市场对于供需趋于宽松的预期有所升温。

　　国际能源署（IEA）在最新月报中进一步强化了这一担忧。IEA预计，2026年全球石油需求将同比减少42万桶／日至约1.04亿桶／日，较中东局势升级前的预测下调约130万桶／日。其中，第二季度需求降幅最为明显，预计同比减少245万桶／日。报告指出，石化、航空运输以及部分工业领域需求受到明显冲击，高企的能源成本与全球经济增速放缓正在对终端消费形成实质性抑制。

　　值得注意的是，当前市场对需求的担忧不仅体现在宏观层面，也开始反映在实际消费数据之中。航空客运增速放缓、制造业订单疲弱以及部分地区炼厂采购趋于谨慎，均显示终端需求恢复力度低于此前预期。部分机构认为，如果全球经济增长继续放缓，高油价对消费的负反馈效应或进一步显现，从而削弱原油市场在需求端的支撑力量。

　　业内人士指出，未来原油市场的核心矛盾或将从“供应中断风险”逐步转向“需求能否维持增长”。如果全球经济未能出现明显改善，即便地缘政治风险进一步缓解，油价仍可能面临需求疲软带来的下行压力；反之，若主要经济体增长韧性超预期，夏季出行旺季带动交通燃料消费回升，则有望对油价形成一定支撑。总体来看，在风险溢价回吐之后，需求前景正成为决定国际油价下一阶段走势的关键变量。

　　现货供需仍相对紧张油价或维持高波动

　　“当前油价走势更多反映的是市场预期变化，而非供需基本面的实质改善。”业内人士表示，市场正在根据未来可能出现的供应恢复进行定价，而现货市场所反映的供需关系仍相对紧张。

　　美国石油巨头雪佛龙公司首席执行官迈克·沃思（Mike Wirth）称，当前市场对于潜在和平协议的乐观预期推动油价回落，但全球库存缓冲已经明显下降，即便局势缓和，原油供应恢复也需要数月时间。

　　国际能源署、国际货币基金组织、世界银行和世界贸易组织也均在29日警告，如果霍尔木兹海峡航运不能恢复正常，全球能源储备快速消耗，在夏季用能高峰期将面临能源短缺的风险。

　　目前伊朗核谈判进入关键博弈阶段，协议签署仍存在较大的不确定性。据新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社5月31日援引知情人士的话报道，围绕伊朗与美国协议草案的文本交换工作仍在继续，尚无任何内容最终确定，伊方将按自身立场提出修订建议。

　　因此，从历史经验来看，地缘政治事件往往通过影响市场预期推高油价，但如果供应未受到实际影响，风险溢价通常难以长期维持。一旦市场判断最坏情况发生概率下降，油价往往会迅速回归基本面定价轨道。

　　高盛认为，由于需求疲软与中东因伊朗战争造成的供应损失相互竞争，油价面临双向波动风险。“中东供应损失可能持续更长时间，构成重大的上行价格风险，但需求疲软也带来重大的下行价格风险。实际终端石油需求可能因价格上涨而下降得比预期更多。”高盛表示。

　　对于油价后续走势，有分析师表示，短期内，中东局势仍存在不确定性，油价波动率或维持高位；但从中长期看，全球经济增长前景、OPEC+政策取向以及主要消费国需求恢复情况，仍将是决定油价运行方向的核心因素。对于投资者而言，未来市场关注点将逐步从地缘政治事件本身转向全球能源供需格局的变化。

　　卓创资讯原油分析师朱光明直言，美国即将进入夏季需求高峰期，石油去库节奏将决定国际油价走势，在美伊冲突整体可控的背景下，随着去库的进行，原油价格依然存在支撑，整体高位波动。