2026年上半年，全球软件市场走出一轮从极致悲观到预期修复的剧烈行情。年初AIAgent技术加速落地，市场普遍担忧SaaS席位收费模式被智能体颠覆，IGV软件指数一季度最大回撤近30%，板块总市值蒸发超万亿美元。

　　悲观情绪顺着跨境资本与产业预期传导至A股国产软件板块，用友网络作为国内ERP与云SaaS龙头，成为本轮AI替代恐慌下国产软件的核心观测标的，年初至今累计下跌19.83%，同期上证指数上涨2.24%，显著跑输大盘，直观体现出市场对国产SaaS席位制商业模式被AI颠覆的集体担忧，也是国产软件板块承压的缩影。

　　6月2日，用友网络公告披露，6月1日，公司以通讯表决方式召开第十届董事会第二次会议，会议一致审议通过《公司关于向银行申请综合授信额度的议案》，公司拟向6家银行申请综合授信额度不超过23.5亿元，似乎也为下一步产业部署做准备。

　　此前全市场普遍质疑，依托订阅席位变现的本土ERP厂商会被通用企业智能体快速替代，国产SaaS行业一度笼罩在生存危机之中。

　　进入4-5月财报季，海外头部SaaS企业密集披露的业绩全线优于市场预期，“AI吞噬软件价值”的投资叙事被基本面证伪，IGV指数5月单月大涨21.11%，创下该指数2001年7月上市以来最佳月度收益。

　　工银瑞信基金6月3日发布观点称，AI并非软件行业的颠覆者，原有软件价值没有消失，而是向产业基础设施与垂直行业场景持续转移。伴随技术迭代与商业化场景落地，全球AI产业正式迈入规模化商用周期，AI正在重塑并抬升底层软件基础设施价值。

　　从国内产业数据来看，2026年前4个月全国软件业务收入同比增长10.9%，同样从基本面否定了AI蚕食行业价值的悲观论调。

　　全球SaaS估值分化修复

　　早在2025年9月，全球软件板块便开启系统性下跌，杰富瑞将本轮市场抛售定义为“SaaS行业危机（SaaSpocalypse）”。

　　2026年1月，Anthropic推出ClaudeCowork智能代理产品，叠加OpenAI落地ProjectOperator项目，市场对SaaS席位收费模式被替代的恐慌集中释放。行情端，IGVETF一季度跌幅超24%，创下2008年四季度之后最大单季回撤，软件板块相对标普500指数超额收益回撤约21%；高盛数据显示，板块个股空头成交规模升至2016年以来高点。

　　估值层面，PitchBook跟踪的99家企业级SaaS公司EV/TTM营收倍数从2025年末4.9倍下滑至2026年3月末3.3倍，单季估值缩水近三成，板块市值再度蒸发万亿美元。

　　摩根士丹利统计数据显示，旗下覆盖的SaaS标的2025年全年下跌11%，2026年以来再跌15%，开年表现创2022年以来新低；截至5月中旬，高盛跟踪的应用软件企业年内跌幅中位数达到38%。

　　4-5月密集出炉的财报打破市场悲观预期。ServiceNow4月22日披露一季报，实现总营收37.7亿美元、同比增长22%，订阅收入36.71亿美元，增速与整体营收持平，单笔年合同金额超500万美元的大额新增订单共16笔，同比增幅近80%。Salesforce5月27日发布FY2027财年一季报，营收111.3亿美元，同比增长13%，旗下Agentforce产品年化经常性收入达12亿美元，同比大幅上涨205%。Snowflake同日宣布与亚马逊云签订60亿美元合作协议，消息落地后四个交易日股价累计上涨近50%。多重超预期业绩推动IGV指数5月大幅反弹。

　　工银瑞信分析指出，市场走势呈现结构性分化：深度绑定AIAgent、提供流程管控、安全审计等刚需能力的底层基础软件率先企稳反弹，通用应用型软件的AI落地兑现逻辑仍有待验证。高盛则保持偏谨慎判断，认为2026年难以出现全行业由AI驱动的趋势性牛市，业绩与估值真正拐点大概率落在2027年，5月板块大涨仅为前期超跌后的估值修复，并非行业基本面反转。

　　国产软件AI转型节奏加快

　　全球软件估值逻辑震荡同步传导至国内，但国内软件产业呈现出明显的结构性韧性。工信部数据显示，2026年前4个月，国内软件业务总收入46686亿元，同比增长10.9%；行业利润总额5304亿元，同比增长2.2%。营收与盈利增速的剪刀差，源于行业持续加大AI研发投入、人力成本上行与行业价格战常态化。细分赛道中，云计算和大数据服务收入5344亿元，同比增长12.6%；集成电路设计业务收入1428亿元，同比提升18.3%；软件行业出口额206.5亿美元，同比增长13%。工银瑞信认为，需求扩容带来的营收增长，能够对冲短期成本上涨压力。

　　瑞银证券分析师熊玮5月21日提出，国内大模型快速迭代落地，AI持续渗透B端服务场景，不断分流企业传统软件采购预算，标准化商用软件存量市场持续承压。不过经过前期深度回调，A股软件板块股价已充分消化悲观预期，且AI对企业实际经营的负面影响存在传导滞后，给本土厂商预留充足转型窗口期。依托国内体量庞大、业态分散的B端市场，叠加政企领域数据合规、私有化部署的硬性要求，国产软件构建起海外厂商难以逾越的本土壁垒。

　　国内头部软件企业的AI商业化已落地阶段性成果。金山办公2025年全年营收59.29亿元，同比增长15.78%，订阅业务收入占比提升至73.3%。赛迪顾问抽样调研20家头部软件公司，测算2026年样本企业AI相关产品总收入约213.1亿元，占整体营收比重10.7%；预计2028年该占比抬升至13.6%，ERP、CRM、SCM等企业应用软件赛道AI产品收入占比已接近30%。

　　ERP龙头转型节奏出现分化。金蝶国际2026年一季度末ARR规模42亿元，同比增长19%，AI原生产品签约额2.3亿元，公司全年指引订阅收入同比增长20%，AI套件全年收入目标突破10亿元。用友网络一季度实现营收14.59亿元，同比增长5.9%，其中云服务业务实现营收同比增长8.1%；净亏损7.23亿元，上年同期净亏损7.36亿元，高额AI研发费用拖累净利润。

　　Gartner测算数据显示，2026年全球40%企业应用将接入任务导向型AIAgent；乐观场景下，2035年智能体相关业务将贡献全球企业软件30%收入，对应市场规模超4500亿美元。落脚国内市场，政企端数据安全、私有化与合规管控刚需持续筑牢国产软件护城河。

　　工银瑞信认为，能够深度嵌入AI全链路工作流、手握底层流程与安全不可替代能力的基础设施厂商，有望迎来估值重估；2026年优质国产软件标的AI业务营收占比有望达到10%—20%，行业或将正式开启新一轮价值重估周期。