5月27日，港交所同日迎来三只新股挂牌：AMOLED显示驱动芯片供应商云英谷科技、营销决策AI平台深演智能，以及智慧家庭产品供应商华曦达。三家公司分属三个科技赛道，均在同一天上午9时敲响上市锣声。

　　这样的场景，正在港交所频繁上演。今年年初以来，壁仞科技、MiniMax、智谱、天数智芯等一批中国代表性AI企业，陆续在港交所完成上市。

　　据港交所数据，香港IPO市场2026年第一季度共有40宗新股上市，融资总额达1104亿港元，其中TMT（科技、媒体与电信）板块融资额占比高达55%，成为港股IPO市场第一大融资板块；同期，全球前10大TMT IPO中有8宗在香港完成。

　　这种科技含量的跃升并非偶然。在香港证券及期货专业总会理事侯思明看来，这本质上并不是市场突然追捧科技概念，而是香港资本市场重新找回了作为国际资本入口的定位。

　　他向21世纪经济报道记者指出，无论从企业、投资者还是承销机构的角度看，各方都在重新认可香港对新经济资产的定价能力。

　　资本市场的反应印证了这股热情。三只新股在公开发售阶段均录得惊人认购热度：深演智能超额认购逾5479倍，云英谷科技超购逾3558倍，华曦达超购逾1971倍。首日收盘，深演智能大涨265.77%，云英谷科技收涨91.73%，华曦达收涨86.59%，三股全线“开门红”。

　　市场正在用真金白银为香港IPO市场的科技含量投票。

　　科技股激活流动性

　　科技企业的集中上市，正在从结构上重塑港股市场的流动性。

　　如果将观察周期拉长，AI大模型与半导体等核心硬科技资产的领跑优势更为明显。2026年1月1日至5月31日在港股上市的62只新股中，有20只累计涨幅超过100%。其中，1月上市的“大模型第一股”智谱累计涨幅达1272.6%，MiniMax累计涨幅达409.1%；此外，天数智芯、壁仞科技等算力芯片企业，以及兆易创新、澜起科技等半导体龙头赴港二次上市后，均录得显著累计涨幅。

　　侯思明认为，近期部分科技新股在二级市场的活跃表现，客观上形成了示范效应。他指出，不能将此简单理解为“赚钱效应”驱动的追高，这实则是估值修复、制度便利和国际资金回流共同作用的结果。如果企业自身技术壁垒不够、商业化路径不清晰，即便赶上窗口期，也未必能持续获得市场认可。

　　瑞银全球投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国对21世纪经济报道记者指出，今年以来在港股上市的项目受到投资者追捧，说明市场长期看好中国相关资产。主要原因在于：一是内地经济整体修复态势稳健；二是港股估值相较美股仍有较大折让；三是在地缘政治复杂多变的环境下，港股可作为资金分散配置的重要目的地。

　　港交所数据显示，港股现货市场2025年全年平均每日成交额为2498亿港元，同比增长89.5%。2026年第一季度，港股现货市场日均成交额进一步升至2767亿港元，同比再增长14%。

　　瑞橡资本权益投资主管黄诚虎对21世纪经济报道记者表示，港股市场对于新经济资产的定价能力正在经历系统性提升。他观察到，在对科技企业的定价上，市场呈现出两个清晰趋势：一方面，对优质A/H两地上市标的，开始给予港股溢价，不少A/H两地上市公司出现了港股相对A股的持续溢价。截至2026年6月3日，澜起科技和兆易创新港股股价相较A股分别溢价37.3%和29.0%。

　　另一方面，对具备稀缺性的AI基础设施企业，无论是聚焦国产算力的硬件层企业，还是大模型公司，市场均愿意给予高估值。

　　除了首发估值与确定性，上市后的持续融资能力同样是关键考量。科技企业尤其是生物医药和AI公司，研发周期长且资金消耗快，极度依赖持续的财务弹性。

　　侯思明强调，再融资能力是香港资本市场的核心护城河。他进一步解释称，香港高效的闪电配售机制（Top-up Placement）允许符合条件的公司在董事会一般授权下，通过“先旧后新”的方式，在数小时至数日内完成大额资金募集。这种全生命周期的资本支持能力，在全球主要交易所中位居前列。

　　2026年4月27日盘后，宁德时代宣布启动港股配售，募资总额约391.9亿港元。配售启动后短短一小时内，认购订单便已覆盖全部发行规模，逾150家机构参与认购，涵盖主权基金、长线基金、能源与科技专项基金及指数基金等，欧美机构获配占比达70%。

　　据港交所数据，2025年香港上市后融资总额约为5148亿港元，其中，TMT发行人通过上市后融资募集资金约2075亿港元，涉及超过100宗交易。由此测算，TMT板块融资额占香港上市后融资总额的比例约为40%。

　　国际资本汇聚香港

　　AI产业链不同环节的企业陆续登陆港股，也吸引了一众国际长线基金及资管巨头参与港股IPO。

　　据港交所与Dealogic数据，2025年港股20家最活跃的ECM基石投资者中，来自亚洲、欧洲和北美的主权财富基金及长线机构合计占据半数席位。

　　从具体机构看，贝莱德、瑞银、摩根士丹利、高盛、霸菱等欧美资管巨头，以及淡马锡、阿布扎比投资局（ADIA）、卡塔尔投资局（QIA）、新加坡政府投资公司（GIC）等主权财富基金，先后出现在多只科技新股的基石名单中。

　　壁仞科技、智谱、天数智芯和MiniMax四家公司合计融资约25亿美元，其中基石认购约13亿美元，占比约为58%，基石投资者来自阿联酋、新加坡、韩国、瑞士和美国等多个市场。

　　高盛首席中国股票策略分析师刘劲津在今年1月的媒体沟通会上透露，2024年初市场处于低谷时，主要国际长线基金对中资发行人IPO项目的参与率仅10%至15%；而在2026年1月，国际长线基金的参与率已大幅攀升至85%至90%。

　　MiniMax早期投资方明势创投的创始合伙人夏令表示，IPO让智谱和MiniMax被更多国际投资人看见，也能获得新的估值锚点，被全球市场更公允地评估和认可。他透露，MiniMax通过聆讯当天，明势团队收到了不少海外LP、GP的消息，询问是否能参与基石投资。

　　瑞银研究部亚太区研究总监连沛堃对21世纪经济报道记者表示，与去年以量化资金和对冲基金为主的短期交易型资金不同，今年以来，更多具备长线视角的海外基金开始带着“真金白银”进入中国市场。这批新入场的长线资金在投资决策上更为审慎，通常会进行3至6个月的深入研究，投资期限往往设定在一年甚至更长。这些海外长期资本更愿意以IPO基石投资者的身份参与一级市场。

　　瑞银全球投资银行亚太股票资本市场联席主管胡凌寒此前对记者表示，2025年以来，很多国际长线基金首次以“基石投资者”身份参与港股IPO，并承诺6个月甚至更长的锁定期。她指出，像英国的长线基金M&G、施罗德等机构，即使在过往牛市时也未必会用基石方式投资。这体现了他们从基本面出发，中长期看好这个市场，而不是短期炒作。

　　中国的港交所，也是世界的港交所

　　据港交所数据，截至5月29日，港交所主板与GEM合计仍有500宗上市申请处理中，另有19宗主板上市申请已获批待上市，2026年内新上市公司84家。这一庞大的上市储备，为香港IPO市场的持续繁荣提供了坚实基础。德勤与毕马威均预计，2026年港股IPO募资总额有望继续位居全球前三。

　　港股IPO升温，也吸引越来越多国际企业重新评估香港上市路径，相关咨询量同步攀升。

　　李镇国表示，香港已成为国际企业重点考虑的上市地点之一，相关咨询量较三四年前大幅增长。在他看来，国际企业选择香港的核心吸引力有两点：一是港股市场的高流动性；二是通过沪深港通，这些企业可以直接触达来自中国内地的庞大资金池。内地资金参与度对发行人越来越重要，也是吸引国际企业来港上市的重要原因。

　　据港交所与Dealogic数据，截至2026年3月，香港上市的国际公司数量已超过150家。其中，东南亚企业赴港上市活跃度持续提升，合计融资规模已超过43亿美元，香港已成为东南亚企业重要的海外上市地之一。

　　2025年以来，来自哈萨克斯坦、新加坡、泰国及阿联酋等市场的企业相继赴港上市。港交所在利雅得设立办事处，并在迪拜成立大宗商品定价子公司，以深化在海湾地区的布局；将泰国证券交易所纳入认可证券交易所名单，并与阿布扎比证券交易所签署合作备忘录，为东南亚和中东地区企业赴港上市铺平道路。

　　随着全球多极化发展，香港的独特优势愈发凸显。侯思明观察到，对于业务横跨亚洲、中东或内地的国际企业而言，香港的吸引力不仅在于融资，更在于国际品牌背书、广泛的投资者覆盖以及熟悉的监管语言。

　　他认为，作为离岸金融中心，香港凭借法治、资金自由流动以及与国际接轨的监管体系，为那些与中国供应链深度绑定的海外企业提供了一个极具安全感的“资本避风港”。

　　德勤中国香港市场及业务增长主管合伙人吕志宏对21世纪经济报道记者表示，港交所持续优化上市规则，也是吸引国际企业来港上市的原因之一。目前，港交所正研究便利海外发行人来港上市的机制，包括优化第二上市规则、调整同股不同权架构门槛等，为企业提供更高效且灵活的融资渠道。

　　印度尼西亚黄金矿商PT Merdeka Gold Resources近日通过港交所上市聆讯，拟在主板上市。

　　该公司在招股书中写道，在香港联交所上市是一项旨在巩固本公司的资本市场平台并提升其国际形象的战略举措，本公司将通过吸引国际机构投资者扩大股东基础，进入更深层次的全球资本市场，改善流动性，同时为项目开发及增长计划提供资金灵活性。

　　港交所行政总裁陈翊庭此前表示，当前全球地缘政治局势复杂多变，不少国际合作伙伴较以往更希望参与亚洲资本市场，“港交所可以发挥连接作用，推动资本在区域市场间更顺畅流动，进一步强化香港市场的枢纽功能。”她还透露，目前已有超过10家跨国公司正筹备来港上市，排队上市公司数量处于历史高位。

　　从制度破冰到生态成型

　　这一轮科技企业上市潮，有其深刻的制度背景。

　　2018年，港交所推出第18A章，允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市，打破了此前对盈利能力的硬性要求。2023年，第18C章进一步将上市通道拓宽至人工智能、机器人、半导体及清洁能源等特专科技领域。

　　截至2026年4月底，已有86家公司循第18A章在港上市，另有15家公司循第18C章完成上市。两项专项章节项下的上市企业合计已有逾百家，覆盖生物科技与特专科技领域。

　　两项改革推出后，港交所也在持续优化相关制度安排。

　　2025年5月6日，香港证监会与港交所正式推出“科企专线”，允许18A生物科技公司和18C特专科技公司在正式递表前就上市资格寻求初步反馈，并提供保密递交选项，以保护企业的专有数据及商业机密。

　　港交所近期发布的文章指出，2026年一季度18C公司集资额达到25亿美元，已超过2024、2025两年18C合计集资额的两倍；截至2026年4月底，15家已上市18C公司中有14家属于AI价值链企业。

　　李镇国认为，18C的爆发并非偶然，根本原因在于中国AI科技浪潮带动大量创新企业涌现，而18C正是为这类企业量身定制的上市通道。

　　更值得关注的是，科技企业密集赴港上市，正在改变港股长期以来投资标的相对集中的结构。过去，港股新经济资产更多集中于互联网平台、消费科技等少数赛道。

　　这一制度改革的成效，在2025年底至2026年初的AI上市潮中得到集中体现。记者根据港交所、上市文件及公开发行结果统计，自2025年12月至2026年5月底，至少已有27家AI价值链公司在港股上市，合计融资约81亿美元，覆盖AI基础设施、大模型平台、自动驾驶、机器人、空间智能、AI药物研发及产业级AI应用等多个领域。

　　而不同于以往企业先在A股上市，再到港股双重上市，现在港股也出现了先港后A的潮流。中国证监会公开披露的辅导备案报告显示，MiniMax于2026年5月29日启动A股IPO辅导，中信证券担任辅导机构。6月1日，智谱也在港交所公告称，董事会建议申请发行A股并在上交所科创板上市，拟募资不超过150亿元。

　　对MiniMax、智谱这类AI大模型公司而言，香港提供了更快的上市通道、更多的国际投资者覆盖和更高的公开市场估值锚。

　　吕志宏表示，拥有行业龙头地位、核心技术及业务模式独特的新经济公司，普遍基本面稳健、具备技术壁垒和清晰成长路径，底层价值具有吸引力。这些公司在港股往往更容易获得资金青睐，其估值水平更高，流动性也更活跃。

　　黄诚虎分析指出，“先H后A”正成为部分科技企业优先考虑的资本化路径，核心原因在于两地上市审批制度存在明显差异，港股市场在审批节奏与时间可预期性方面具有相对优势。先登陆港股，能够帮助企业以更高效率完成首次资本化，提前搭建国际化的股东结构与治理平台。

　　在黄诚虎看来，基本面足够扎实、处于关键行业的关键环节、且具备真正稀缺性的企业，港股市场完全有能力、也愿意赋予其超越其他市场的估值水平。高估值并非源于市场的简单偏好，而是对稀缺资产和产业地位的合理定价。

　　侯思明表示，展望未来，随着中国证监会持续鼓励符合条件的内地优秀企业赴港上市，大量硬科技领域的梯队企业已将香港列为首选地。预计未来港股IPO市场将呈现“质优、量稳”的结构性繁荣。