6月3日，在第15届金交会上，“焕新实业·并购赋能——2026上市公司并购重组交流会”同期举行。该交流会由广发证券股份有限公司联合广东资本市场并购重组联盟、广东股权交易中心共同举办，汇聚了来自金融机构、高校及法律界的多位专家，围绕并购重组如何赋能实体经济、破解估值难题、把握跨境机遇等议题展开深入探讨。
这场交流会释放出一个清晰信号：并购重组正在经历深刻变革——不再只是简单的资产买卖，而是成为企业获取技术、客户、产业链位势乃至未来竞争力的战略工具。在IPO节奏优化、产业竞争加剧的当下，并购重组正从“可选项”变成“必答题”。
政策与产业双轮驱动，并购重组驶入快车道
广发证券执行董事、副总经理肖雪生在会上指出，并购重组已成为上市公司提质增效、产业整合迭代、实现资本与产业良性循环的核心抓手。在IPO节奏优化、产业竞争加剧、产业链加速重构的背景下，“以并购促整合，以整合促升级”已成为企业发展的共识。
“广州传统制造业转型需求迫切，同时大力布局低空经济、人工智能、生物医药等新兴赛道，为并购重组提供了得天独厚的发展土壤。”针对广州市场，肖雪生如此认为。
在政策层面，并购重组作为资本市场核心功能之一，正获得前所未有的支持。2024年以来，国务院发布新“国九条”，明确指出要加大并购重组改革力度；证监会连续出台了“并购六条”、上市公司重大资产重组管理办法等政策制度。与此同时，《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》《广州市支持上市公司并购重组实现高质量发展的若干措施》等地方协同政策也陆续发布。自“并购六条”发布以来，广东省上市公司新增并购重组超350单，单数持续位居全国第一。
广发证券首席经济学家郭磊在主题分享中指出，目前有三个大的产业趋势正在驱动并购市场：新一轮技术革命、消费品质化、全球角度的南方国家工业化。这三个趋势分别对应着技术驱动的并购、供应链驱动的并购以及商业模式或业态驱动的并购。去年全球并购市场规模超过4.5万亿美元，同比增速高达40%，“整个并购市场未来的发展一定有非常大的空间。”郭磊判断。
破解核心难点：呼吁“包容性估值”为硬科技定价
当并购标的是传统成熟企业时，估值相对容易——利润、资产、现金流都是看得见的“硬指标”。但当并购对象是人工智能、生物医药、半导体等硬科技企业时，传统估值方法往往失灵。这正是当前并购市场面临的核心痛点。
值得关注的是，当前全国并购重组浪潮正经历关键变化：并购不再只是过往纯粹的买利润、买资产，更可能是在买技术、买客户、买产业链位置和未来竞争力。但这些潜在价值、未来价值如果不能被专业地识别、定价和披露，就容易变成新的风险点。
全国工商联并购公会会长、中联资产评估集团董事长范树奎在会上直指问题核心。他指出，当前并购重组政策环境、市场热情和交易预期都较高，但真正能否成交，核心难点之一仍是估值分歧。尤其在人工智能、生物医药、半导体等硬科技领域，传统PE、PB等指标往往无法完整解释企业价值。
“很多标的可能仍未盈利，但拥有研发投入、技术壁垒、管线资产、客户资源或产业协同空间。如果仍用传统盈利模型衡量，交易很容易出现分歧。”范树奎倡导资本市场共同探讨“包容性估值”的发展空间，即在守住风险和专业底线的前提下，对传统估值逻辑进行迭代。包容性估值的内涵主要包括理念上包容、方法上包容和监管上包容。
通俗理解，就是不能只盯着标的当下赚了多少钱，还要解释清楚它为什么值得买、买卖双方能带来什么业务协同、溢价部分是否有商业逻辑支撑。“溢价收购的逻辑，一定要从专业逻辑的角度向市场披露。市价就是市价，投资价值就是投资价值，溢价就是溢价，这样实际是还原了交易本原，投资者、市场各个方面都能看清楚。”他强调，“包容性估值”并不是简单地放松监管或纵容高估值，而是要求交易各方把估值逻辑讲清楚，让投资者能看懂这笔交易究竟买的是什么。
从横向扩张到纵向补链：大湾区并购的转型方向与出海新路径
如果说“包容性估值”解决了“怎么买”的技术问题，那么“买什么”和“去哪里买”同样需要重新思考。
中山大学经管学部主任、企业研究院院长李善民认为，广东尤其是大湾区未来的并购趋势，应该从以规模扩张为主的横向并购，转向纵向的产业链补链强链以及生产性服务业的补强，同时结合新质生产力的培育，形成三位一体的转化方向。
在跨境并购方面，视野也在发生变化。金杜律师事务所合伙人莫海波指出，面对全球产业链重构，上市公司更多希望通过跨境并购获得海外客户资源、销售网络、核心技术以及品牌。“对于很多上市公司而言，出海已经成为必选项。未来中国上市公司的竞争不再是国内市场的竞争，而是全球资源配置的竞争。”他观察到，以往跨境并购主要集中在欧美发达国家，但最近几年，尤其是广东的企业在东南亚的交易非常频繁。
广发信德并购投资部总经理张颖进一步补充，从实践来看，早些年企业多是购买海外品牌和渠道，现在则可以去南方国家、新兴国家购买当地具备一定基础的企业，把中国模式输出出去，帮助它们成为当地更优秀的企业。这种从“引进来”到“输出去”的转变，折射出中国企业国际化逻辑的深层升级。
并购市场的活跃也在倒逼金融服务模式的革新。广发银行投资银行部副总经理郁知闻表示，并购市场升温也在倒逼银行调整传统信贷逻辑，“过去银行更多看报表、看确定性，现在面对硬科技、高端制造和成长型企业，更多看重商业逻辑和成长空间。”银行正从单纯的并购贷款提供者，转向参与资源撮合、方案设计、融资支持及投后服务的全链条角色。金融活水与产业需求的精准对接，正在为并购重组生态注入更可持续的动力。
