波士顿联储周四发布的一项研究指出，由于美国能源结构已经发生深刻变化，美联储在应对当前由中东战争引发的油价冲击时，应将货币政策重点放在控制通胀上，而非过度担忧就业市场受到的冲击。

　　该报告称，自20世纪70年代以来，随着能源利用效率提高以及美国国内能源产量大幅增长，美国经济对全球能源市场冲击的敏感度已经发生了“根本性变化”。

　　而这些变化意味着，相较于过去，油价上涨对美国经济和通胀的影响机制已经有所不同。一方面，能源效率提升使得油价飙升对整体经济活动的拖累减弱；另一方面，美国能源生产能力增强，高油价反而会刺激能源行业投资和就业增长，从而抵消过去能源危机时期常见的大规模就业损失。

　　报告指出，由于就业市场受到的负面冲击如今更加有限，因此油价上涨所带来的经济放缓效应也相应减弱。换言之，过去能源冲击往往会导致失业上升、需求下降，从而抑制通胀；而现在这种“通缩效应”已经明显削弱，因此油价上涨最终对通胀的推升作用会比以往更加突出。

　　研究人员写道：“美国经济面对石油冲击的脆弱性已经发生根本改变。风险并未消失，而是以新的形式重新配置。”

　　他们进一步指出：“这些研究结果表明，货币政策制定者在面对油价冲击时，应更加关注其对通胀的影响，而不是对就业的影响。”

　　报告认为，本轮由中东战争引发的能源价格冲击虽然值得关注，但其经济影响仍明显小于历史上的两次重大石油危机——1973年至1974年的欧佩克石油禁运，以及1978年至1980年的伊朗革命期间的能源危机。

　　研究人员还表示：“油价冲击对整体就业的影响减弱，也降低了出现类似20世纪70年代那种滞胀式权衡的可能性。”

　　所谓滞胀，是指高通胀与高失业率同时存在的局面。当年美联储面临的最大难题，就是在控制通胀和维持就业之间难以兼顾。

　　这份研究报告发布之际，美联储官员正努力评估未来货币政策的走向。

　　美联储将于6月16日至17日召开下一次议息会议，市场普遍预计联邦基金利率目标区间将维持在3.50%至3.75%不变。

　　目前，决策者们正在判断，由美国与以色列对伊朗战争所引发的通胀压力上升，是否需要通过进一步收紧货币政策来加以遏制。

　　迄今为止，多数官员倾向于维持利率不变，等待观察战争对物价水平的长期影响。

　　然而，战争持续时间越长，通胀维持高位的风险就越大。美国通胀率已经连续多年高于美联储2%的目标水平。

　　部分美联储官员近期已开始讨论，如果未来几个月通胀迟迟无法回落，今年晚些时候或许有必要再次加息。

　　而波士顿联储的这项研究则表明，即便采取进一步加息措施，其对就业市场造成的负面影响可能也不会像过去那样显著。