新华财经上海6月5日电（记者杨溢仁）2026年5月以来，市场资金面持续宽松，叠加信用债季节性供给收缩，“资产荒”行情充分演绎，带动信用债市场整体呈现收益率普降的走势。
步入6月，伴随债券供给季节性修复、银行理财季末回表等阶段性变量的落地，信用债利差全面压缩的单边行情还能否延续？业内人士认为，震荡分化将成为6月信用债市场的主基调。市场基本面、资金面的核心支撑逻辑仍未逆转，但阶段性、结构性扰动的风险将显著增加。
5月信用债表现向好
刚过去的5月份，信用债市场呈现收益率整体下行、一级发行季节性缩量、配置结构分化的特征。
来自西部证券的数据显示，在一级市场发行端，5月信用债的发行规模同环比双降、发行成本持续走低。5月全月，信用债发行规模为13516亿元，同比回落1048亿元、环比大幅下降7264亿元；净融资规模为3425亿元，环比回落1537亿元。
从机构配置行为来看，各类资管主体持仓策略分化明显。公募基金主要布局长端资产，重仓3年至5年期银行二级资本债、银行永续债（简称“二永债”），同时增配7年至10年期超长二永债，直接带动长端信用利差持续压缩；银行理财则坚守短端票息策略，深耕普通信用债短端品种，对普通信用债的净买入力度环比提升，延续“直投偏好短端”的核心特征，是短端票息资产的重要承接力量。
受供需结构持续向好驱动，5月信用债二级市场收益率整体下降。举例来看，3年期AAA等级中短票受益于宽松资金面支撑，收益率持续走低；普通信用债维度，1年、5年期城投债利差持续收窄；银行二永债行情结构分化，呈现“短端承压、长端走强”格局，其中，10年期二永债利差收窄了6BP左右；保险次级债多数品种利差同步收窄。
而针对6月的信用债走势，不少机构态度正趋于谨慎。西部证券固收首席分析师姜珮珊表示：“基于供给端季节性修复叠加需求端边际弱化的判断，6月信用利差压缩动能将明显减弱，市场整体将由收益率的单边下行转入震荡走势。”
多位交易员也认为，6月上旬市场仍将延续分化行情——在理财阶段性赎回预期的扰动下，短债产品利率存在小幅跳涨压力；而中长端高等级二永债、优质区域城投债依托稳定的配置资金托底，其行情韧性会相对更强。
“资产荒”逻辑尚未终结
尽管6月债券供给回暖将对市场形成阶段性扰动，但当前债市核心支撑逻辑未变，三大利好因素持续托底，意味着信用债依然是机构底仓配置的安全选择。
第一，市场流动性整体平稳，从侧面说明债市“慢牛”基础难言逆转。5月市场虽经历了月度税期、跨月资金波动的扰动，央行也通过买断式逆回购阶段性回笼了中长期流动性，但月末MLF加量续作1000亿元，有效缓释了市场对资金收紧的担忧。当前券商一致预判，6月资金面将维持中性平稳格局，不存在系统性收紧风险，这为债市行情提供了核心流动性支撑。
第二，实体信贷需求偏弱，银行配债刚需持续存在。当前实体经济信贷修复力度不足，银行存贷差持续走高，体系内闲置资金充裕，“金融体系钱多、优质资产稀缺”的核心格局未变，机构增配债券的刚性需求长期存在，并将支撑债市向好表现。
第三，长线配置资金持续入场，资金结构不断优化。保险等长线稳健资金持续增配长端金融债、高等级城投债，重点布局5年期以上二永债与保险次级债，为中长端高等级信用资产提供了稳定的托底力量，能有效对冲短期市场波动。
分阶布局把握票息机会
结合机构判断，6月信用债市场的利差压缩动能将显著弱化，市场正式从单边“牛市”转入震荡分化行情。理财季末回表、债券供给放量、尾部区域城投舆情、股市资金分流四大潜在风险不容忽视，机构配置思路需从“博弈利差弹性”转向“坚守票息收益”，通过分时段、分品种精细化布局规避风险、锁定收益。
具体来看，6月市场四大核心扰动风险将显现。
其一，理财季末回表将冲击短端估值。姜珮珊指出，6月末银行理财将迎来常态化季末回表整改。5月理财规模增速已显著放缓，6月理财规模大概率将呈现结构性收缩，直接削弱1年期以内短融、短票的配置承接力量，彼时短端信用资产估值易出现阶段性回撤调整。
其二，债券供给的集中放量也将压制估值表现。6月中下旬，产业债、城投债将迎来集中发行窗口，新增供给大幅扩容将分流市场配置资金，压制中长端信用债收益率的下行空间，终结此前单边压缩的行情。
其三，尾部区域城投舆情风险尚存。目前部分财力偏弱的区域城投财政仍存压力，虽整体系统性违约风险可控，但个别弱资质区域尚存流动性舆情风险，各机构切忌盲目下沉低评级资质。
其四，权益市场资金分流风险需重点关注。股市阶段性回暖将引发固收理财、债券基金资金搬家，阶段性压缩债市配置资金体量，造成债市短期波动。
对应震荡行情，“后续‘分时段+分品种’的精细化配置策略为最优选择。”对此，一位交易员称。而在具体在时间层面，6月中上旬，市场供给尚未集中放量、理财季末回表压力也未显现，而6月中下旬临近季末，理财回表压力、债券供给放量或形成双重共振，机构还需优化组合流动性与抗波动能力。
