中新经纬6月5日电 近日，浙江长龙航空股份有限公司(下称“长龙航空”)主板IPO已获上交所受理。长龙航空客运收入于2025年突破百亿元。不过，随着规模扩张，长龙航空融资渠道单一、高负债的难题也被摆上台前。

　　2025年客运主营业务收入破百亿

　　据招股说明书，长龙航空前身长龙国际货运航空有限公司成立于2011年，如今长龙航空是唯一以杭州萧山国际机场为主基地的客货综合公共运输航空公司。截至2025年末，长龙航空运营76架全空客机队，客运航线135条，2025年旅客运输量达1429.47万人次。

　　长龙航空以航空货运业务起家，2013年正式开展客运业务后，业务重心逐步由单一货运向客货并举转变，目前客运业务已成为主营业务收入的主要来源。

　　招股书显示，2023年至2025年，长龙航空营业总收入分别为90.14亿元、100.09亿元和106.48亿元，主营业务收入分别为89.05亿元、98.67亿元和104.75亿元，净利润分别为1.71亿元、6.31亿元和6.92亿元，均保持增长。

　　2023年至2025年，长龙航空的航空客运业务收入分别为88.07亿元、97.75亿元和103.76亿元，占主营业务收入的比重均超98%，航空货运在主营业务收入中的占比约1%。

　　长龙航空招股书显示，与已上市的7家航司对比，该公司2025年88.39%的客座率超过了三大航以及海航控股、吉祥航空和华夏航空，仅次于春秋航空。从净利润规模来看，对比2025年实现盈利的5家上市航司，长龙航空6.92亿元的净利润高于华夏航空，位居第五。

　　2023年至2025年，长龙航空可用座位公里由234.58亿人公里提升至286.29亿人公里，可用吨公里由24.42亿吨公里增长至29.92亿吨公里；公司旅客周转量由191.88亿人公里增长至253.07亿人公里，旅客运输量由1124.10万人次增长至1429.47万人次。

　　在与航司盈利能力直接相关的客公里收益指标中，长龙航空2025年为0.41元/人公里。对比已上市7家航司，高于春秋航空，位居第七。在单位航油成本指标中，长龙航空2025年为0.13元/人公里，对比已上市航司中为第二低，仅次于春秋航空。

　　受客运票价水平、航油成本变动、发动机维修等因素影响，长龙航空主营业务毛利率从2023年的9.62%降至2025年的8.35%，而已上市航司2025年的主营业务平均毛利率为7.17%。尽管出现下滑，但长龙航空主营业务毛利率依然连续三年高于上市航司的主营业务毛利率平均值。

　　九成飞机靠租，租赁负债高企

　　在业务不断扩张之际，长龙航空正面临资金挑战。招股书显示，长龙航空机队均为空客A320系列飞机。截至2025年末，机队平均机龄为6.41年；截至该招股说明书签署日，长龙航空运营机队规模达77架，全部为空客A320系列机型，已位列中大型航司之列，预计“十五五”期间将超过100架，跻身全国大型航空公司行列。

　　长龙航空在招股书中表示，航空运输业是典型的资本密集型产业，组建一个30-50架飞机的机队需要数百亿元的初始资本投入。即便选择租赁方式，也需要巨额的前期保证金和持续的租金支出。持续运营层面，航油成本、人力成本、机场起降费等都是持续性的大额开支。

　　截至该招股说明书签署日，长龙航空运营机队规模为77架，与已上市航司相比，长龙航空机队规模最小。自有飞机8架，融资租赁飞机23架、经营租赁飞机46架。计算可知，长龙航空约89.61%的飞机都是租赁的。

　　对比已上市的四家民营航司，春秋航空2025年末租赁飞机占比为26.87%，吉祥航空为67.44%，华夏航空为78.75%，海航控股为69.36%，长龙航空租赁飞机占比最高。

　　受此影响，长龙航空租赁负债高企。2025年，长龙航空租赁负债达105.95亿元，占非流动负债比例达71.25%；资产负债率达89.92%，对比已上市7家航司，仅次于海航。

　　租赁负债还带来了高昂的财务费用。2025年，长龙航空财务费用为6.12亿元，利息费用为7.10亿元，其中包括租赁负债利息费用达4.62亿元。

　　长龙航空在招股书中表示，公司目前处于业务快速发展期，机队扩张等资本性支出需要投入大量的资金，且公司为非上市公司，融资渠道相对有限，主要通过银行贷款、租赁等方式进行融资，导致公司资产负债率较高。

　　招股书指出，航空业具有显著的规模经济和网络效应。按照发展计划，未来几年长龙航空拟持续扩大机队规模。目前，长龙航空的融资渠道主要为债务性融资，而购买及租赁飞机所产生的大额资本支出预计将进一步增加公司的负债规模，或将导致其面临偿债风险。

　　长龙航空本次发行募集资金拟不超过20亿元，其中约8.6亿元将用于引进A320系列飞机，约10.1亿元用于购置备用发动机。

　　另一方面，航油作为长龙航空主营业务成本最主要的构成部分，航油价格波动也为其经营业绩带来不确定性。2023年至2025年，长龙航空航油成本由31.59亿元增至32.89亿元，2025年占主营业务成本的比例为34.26%。因过去三年间航油价格整体呈震荡下行态势，长龙航空单位可供吨公里航油成本降至2025年的1.10元/吨公里。

　　然而，受中东局势影响，2026年3月以来国际原油价格涨幅明显，国内航油综合采购成本与国际原油价格关联度较高，航油价格波动将影响长龙航空航油采购成本。长龙航空提示，国内燃油附加费可在一定程度上抵减部分油价上涨对公司经营的不利影响，但若未来航油价格持续上涨或大幅波动，仍将会对公司经营业绩造成不利影响。