2026年6月初，随着五粮液回购事项股东名单的披露，由中国人寿与新华保险联合发起的鸿鹄系列私募基金最新调仓路径浮出水面。
记者梳理发现，鸿鹄系四只基金在一季度同步调仓，减持陕西煤业等周期股，新进贵州茅台、五粮液、工商银行等消费与金融龙头，呈现出“减持周期、增配消费与金融”的转向。与此同时，保险资金长期投资改革试点第三批资金正加速落地，试点总规模已由首批500亿元扩容至三批合计2220亿元。
从单一试点到多元扩容，从重仓周期到哑铃配置，险资正以“长钱长投”的制度化安排，重塑A股市场的价值投资生态。
鸿鹄系调仓：哑铃策略从共识走向操作
作为保险资金入市的标杆性平台，鸿鹄系列基金持仓被视为观察险资的风向标。纵观鸿鹄系列四只基金的调仓方向，“减持周期、增配消费与金融”的主线清晰可见。
据上市公司一季报显示，截至2026年一季度末，鸿鹄基金一期大幅减持此前长期位居第一大重仓股的陕西煤业，同时新进贵州茅台，后者以51.89亿元的持仓市值跃升为第一大重仓股。此外，伊利股份获小幅增持，中国电信持股数量保持不变。鸿鹄基金二期则新进五粮液，截至5月11日股权登记日，鸿鹄志远二期以1976.85万股的持股数量新晋五粮液前十大流通股东，持股比例为0.51%。
调仓幅度最大的是鸿鹄基金三期。据上市公司一季报显示，鸿鹄基金三期1号一季度新进工商银行、海尔智家和中国海油，持仓数量从4只扩展至7只；鸿鹄基金三期2号则清仓了原有公用事业仓位，新进中国建筑和中国石油，完成从单一公用事业到“基建+能源”的组合转型。
值得关注的是，在鸿鹄系基金调仓的同时，其他险资系私募基金也在加速入市并呈现差异化特征。比如，阳光和远聚焦化工与特钢领域细分龙头；泰康稳行一期试水港股高股息标的；太保致远1号则开启大规模建仓，持仓从2只迅速扩展至9只，覆盖工程机械、煤炭、工业金属等七大行业。
业内人士表示，这种“各有侧重、多元布局”的格局，反映出不同险企在负债成本、偿付能力约束下的个性化配置需求，但共同指向一个核心：在不确定性上升的市场环境中，以高股息资产为底仓、以优质成长为增强的“哑铃策略”正从行业共识转化为实操层面的主流范式。
制度扩容：2220亿长线资金池加速成型
鸿鹄系基金的调仓的背后是保险资金长期投资改革试点从“破冰”到“扩容”的制度演进。2023年10月，中国人寿与新华保险共同发起设立首批500亿元试点基金；2025年1月，第二批520亿元试点获批，太平洋寿险、泰康人寿、阳光人寿及相关资管子公司入局，至此，第二批试点规模达1120亿元；同年3月，人保寿险、中国人寿、平安人寿、太平人寿、新华保险合计600亿元试点再获批复，第三批试点在2026年加速落地。
国家金融监管总局此前披露，三批试点规模合计将达到2220亿元。与前两批多为大型险企不同，第三批试点参与机构新增多家中小保险公司，中邮保险及中邮保险资管获批100亿元参与试点，并拟以自有资金出资发起设立私募基金子公司。
中基协数据显示，截至2026年6月，已有7家险资系私募基金管理公司先后成立并开始运作，11只基金投入实际运行。随着第三批试点资金陆续到位，险资系私募基金的管理规模有望进一步跃升，形成覆盖蓝筹红利、科技成长、港股高股息等多元策略的“长线资金矩阵”。
华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康表示，对比险资直接投资股票，通过设立基金投资能够降低权益配置的业绩波动影响。同时，监管持续号召中长期资金入市，政策多重助力，包括引导中长期考核、力争大型国有保险公司将新增保费30%投资A股等。
策略进化：从“纯高股息”到“红利+成长”
险资入市规模的扩容，不仅带来资金量的增长，更推动投资策略的持续进化。2026年以来，在利率下行与资产荒的双重压力下，险资权益配置的核心矛盾已从“是否增配权益”转向“在权益内部优化结构”。
前述业内人士表示，从鸿鹄系基金最新调仓可见一斑：一端是贵州茅台、五粮液、工商银行等高股息蓝筹，提供稳定现金流与估值安全垫；另一端是中国海油、海尔智家等具备成长确定性的优质资产，捕捉长期价值增长。这种“红利+成长”的哑铃配置，既避免了纯高股息策略在估值抬升后的收益钝化，又规避了纯成长策略的波动风险。
兴业证券指出，在“保险新准则+公募新规”环境下，资金对红利股的要求已从过去两年的“0+5”，即对业绩成长无要求，但有最低股息率要求转变至如今的“3+3”，即降息环境下资金对红利股的成长性也有所要求，同时也给予成长性红利股一定的风险溢价。
中信证券首席经济学家明明表示，保险资金尤其是寿险资金需要同时满足久期匹配、收益覆盖和利润波动管理三重要求。在利率中枢下移环境下，向高股息红利资产系统性迁移，是险资在当前周期下优化资产负债匹配的理性选择。他判断，险资策略上将延续“高股息打底、成长股增强弹性”的哑铃型配置思路。
前述业内人士表示，鸿鹄基金的调仓具有很强的示范效应，后续可能带动更多险资跟进。随着2220亿元试点资金逐步入市，以及大型国有保险公司力争每年新增保费30%用于投资A股的政策导向落地，险资正从“市场稳定器”向“价值发现者”和“长期陪伴者”转变。
