【导读】面对能源、地缘政治和竞争力挑战，Henning Potstada认为，财政政策、产业投资和资本市场改革的同步推进，正在为欧洲和德国的经济和资产市场带来新的观察窗口

　　“欧洲资产正在进入由财政政策与结构性改革驱动的战略性重估窗口”。近日，DWS全球多资产业务主管、EMEA固定收益主管Henning Potstada在中国基金报主办的2026年全球资管论坛上发表了题为“欧洲站在十字路口”的演讲。

　　Potstada认为，在内外力量的共同压力下，欧洲正处于一个关键的转折点——从“过度思考”转向实质性行动。以投资为导向的财政政策和资本市场改革将为欧洲资产提供新的增长动力。然而，他也指出，劳动力市场僵化、创新规模化不足等依然是欧洲和德国在发展中需要克服的瓶颈。

　　在Potstada看来，欧洲经济正面临地缘政治碎片化、能源危机及全球竞争力下降的多重挑战。过去依赖廉价能源、全球化供应链及美国安全保障的发展模式已难以为继，欧洲正在通过积极的财政投资与产业政策寻求经济转型。

　　德国财政政策转向投资驱动

　　Potstada表示，德国财政政策已发生了“历史性转变”，从过去长期坚持的“债务刹车”紧缩模式，转向以投资驱动增长的新逻辑。

　　Potstada援引数据分析称，德国计划将核心国防支出提升至GDP的3.5%，并额外投入相当于GDP 1.5%的资金用于安全相关领域，其中约90%的支出将留在欧洲，旨在“构建一个完整的工业生态体系”。此外，总规模达5000亿欧元、周期长达10年的基础设施和产业转型计划，为企业提供了发展规划的确定性。

　　在能源与劳动力市场方面，Potstada指出，俄罗斯管道天然气已被“完全替代”，可再生能源在总消费中的份额已从2021年的40%提升至55%以上。德国仍是能源净进口国，与美国和亚洲相比，德国面临更高的能源成本。“调整已经完成重要部分，但过程尚未结束。”

　　Potstada强调，随着需求端问题逐渐得到解决，德国经济的主要约束已转向供给侧，而劳动力市场成为关键“瓶颈”。德国20年来未实施实质性劳动力市场改革，人口老龄化、工作时长不足、兼职就业比例偏高等结构性问题导致劳动力潜能未被释放。“在这一领域，行动意愿依然不足。”

　　德国不乏创新瓶颈在于规模化

　　Potstada表示，德国拥有世界一流的大学、强大的工业知识库和较高的研发能力，从不缺乏创新，核心挑战是要“扩大规模”。市场碎片化、监管过度和后期成长资本不足，导致欧洲仅占全球风险投资资金的约10%，而美国则超过50%。他表示，尽管政策支持力度在增强，德国在国防科技、工业AI等领域也出现了新的优势，但“规模化问题仍然没有完全解决”。

　　对于欧洲资本市场，Potstada分析道，核心痛点并非缺乏资本，而是资本动员能力不足。欧洲家庭拥有约33万亿欧元财富，其中约10万亿欧元沉淀于低收益的银行存款，而不是生产性投资。欧洲已重启资本市场联盟并升级为“储蓄与投资联盟”，旨在通过引入股权养老金将储蓄转化为长期投资，但这只是开始向正确方向迈进。

　　欧洲资产迎来重估窗口能否兑现取决于行动的持续性

　　Potstada表示将重点关注基础设施建设、能源转型、国防产业及数字化发展四大投资主题。他认为，欧洲正在经历深刻的变革，这为“战略重新评级”创造了机会，而不仅仅是“战术性贸易”。

　　Potstada最后指出，欧洲和德国并不缺乏“能力”，真正能够带来变化的是行动意愿。对国际投资者而言，这不仅意味着短期投资机会，更意味着一个长期的战略性重估过程。