最新数据显示，在全球股民中风险偏好独树一帜的韩国人，正在紧锣密鼓地为潜在调整积极做准备。

　　汇编数据显示，截至周二收盘时，与韩国Kospi 200指数相关的看跌期权与看涨期权未平仓合约量之比接近2.5倍，为过去5年来的最高水平。该指数的波动率指标也在周二首次升破90，创下历史新高。

　　在韩国股市历史上，该指标仅有几次达到这一水平。2007年7月该指标升破2.5后，Kospi 200指数在随后一个月里下跌近17%，并在后续的金融危机中腰斩；之后一次触及该指标是2021年1月，随后3周里韩国指数下滑逾5%。

　　时过境迁，随着内存巨头三星和SK海力士崛起（两家公司合计占指数一半有余），韩国综合指数从2025年开始从2000余点暴拉至8000点，日内暴涨或暴跌8%早已成为稀松平常的事情——本周前3个交易日已经发生过两回。这也意味着未来若出现动荡，幅度势将远高于历史水平。

　　（韩国综合指数周线图，来源：TradingView）

　　与韩国国内情况类似的是，在美股市场交易的iShares MSCI韩国ETF，近期也出现看空期权交易激增的情况。

　　当然，投资者开仓看跌期权并不能简单解读为看空后市，逻辑上也存在“暴涨后出让部分收益寻求下跌保护，同时继续持有当前仓位”的意图。

　　Optiver亚洲区衍生品机构销售主管Stephane Martin评论称，在散户和机构投资者连续数月买入看涨期权之后，最近几个交易日的期权资金流已经转向通过买入看跌期权来进行下行保护。

　　对于全球更广泛市场而言，韩国市场的表现正可作为“AI动量交易”的映射。

　　咨询机构Indicus Capital的首席执行官 Arun Singhal表示，“看跌/看涨期权比率又提供了一个信号，表明全球动量交易正在降温，而韩国此前深度参与了这一轮交易。即便在当前水平，对冲并保护既有收益也是合理的，尤其是在市场正重新定价利率和通胀预期之际。”

　　截至周三收盘，韩国综合指数收跌4.52%，午后一度触发卖出侧程序化交易熔断。因此，韩国市场本周已经连着3个交易日触发熔断机制。

　　题外话：韩国散户3天强平仓位近5000亿韩元

　　相比尚有余力进行看跌保护的散户，另外一批韩国投资者已经在过去几天令人“头晕目眩”的暴涨暴跌中离开了市场。

　　据韩国产业金融投资协会更新的数据，周二该国强制平仓的金额为1698亿韩元，加上周一和上周五的1391亿韩元和1662亿韩元，三日合计达到4751亿韩元（折合约21.1亿人民币）。

　　作为参考，涵盖这3日的近一个月（5月11日至6月9日）强平总金额为1.267万亿韩元，差不多是今年4月（逾2600亿韩元）的5倍。

　　强制平仓是指当投资者未在期限内偿还借入资金或担保品维持比率降至某一水平以下时，券商对其持仓进行强制处置的制度。同时由于强平的卖单集中在盘前集合竞价时段，成交价很有可能不甚理想。

　　金融投资协会同时表示，融券未偿余额在上月29日创下38.0227万亿韩元的历史新高。截至本月8日降至37.7904万亿韩元，但仍处于历史高位。