保壳关键期，*ST莫高临阵换帅。
6月8日，有着“河西走廊葡萄酒王”之称的*ST莫高发布公告，公司原董事长牛济军因工作调整辞职。原公司总经理张新军担任公司董事长、总经理。
今年4月，因2025年净利润亏损且营收不足3亿元，*ST莫高被实施退市风险警示。
对于新任董事长张新军来说，在葡萄酒业务持续萎缩、多元化发展承压的背景下，如何在2026年剩余的时间内扭转业绩下行，并顺利保壳，无疑是当务之急。
牛济军卸任董事长，张新军接棒
6月8日，*ST莫高发布公告，公司董事长牛济军因工作调整辞去全部职务。当日，*ST莫高召开董事会，选举总经理张新军接任董事长职务。
至此，*ST莫高上市22年来已历经5任董事长。除了刚上任的张新军外，牛济军的任职最短，尚不足一年半。
回溯牛济军的履历，2025年1月，曾任亚盛集团（证券代码：600108.SH）总经理的牛济军空降*ST莫高，担任公司党委书记、董事长，*ST莫高与亚盛集团均为甘肃省农垦集团有限责任公司旗下上市公司。
牛济军上任之际，正值*ST莫高多事之秋。一方面，公司前任董事长杜广真因内幕交易受到监管机构的行政处罚。另一方面，公司试图并购甘肃皓天科技股份有限公司51%股权，以增加营收、避免被ST的计划也宣告终止。
彼时，市场普遍期待这位新帅能够带领*ST莫高稳定经营、重回正轨。然而，在牛济军掌舵的2025年，*ST莫高交出的成绩单难言理想。
财务数据显示，2025年，*ST莫高实现营收2.04亿元，同比下滑38%；归母净利润亏损1.07亿元，同比下滑106.18%。不仅未能扭转业绩颓势，反而加重了公司的困境。
更为重要的是，由于2025年营收低于3亿元且净利润为负，2026年4月，公司股票被实施退市风险警示，股票简称由“莫高股份”变更为“*ST莫高”。这距离公司上一次摘帽，尚不满两年。
资料显示，新任董事长张新军同样常年在亚盛集团任职，曾任亚盛集团内控风险部副部长、审计内控部副部长、财务部副部长、财务部部长、财务总监，甘肃亚盛农业综合服务有限公司执行董事、总经理，并于2023年担任亚盛集团副总经理。
2025年1月，张新军与牛济军一同空降*ST莫高，任公司总经理，直至此次董事长、总经理一肩挑。如何扭转公司亏损困局，也成为张新军必须解决的难题。
5年合计亏损超4亿元，多元化布局承压
冰冻三尺非一日之寒，*ST莫高2025年的业绩下滑，不过是公司持续亏损的延续。
财务数据显示2021年至2025年，*ST莫高连续5年亏损，合计归母净利润亏损超4亿元。
在业绩持续亏损背后，*ST莫高传统葡萄酒主业持续萎缩，而药品、塑料制品等业务尚未形成稳定的增长极。
具体来看，2025年，*ST莫高葡萄酒业务（农业种植及加工）实现营收2690.56万元，同比下滑22.57%，占当期总营收比重已不足15%。
对此，*ST莫高解释称，国内葡萄酒正处于结构性转型期，市场低迷，消费需求不足，产品与市场规模持续下行。
在酒类分析师蔡学飞看来，*ST莫高在葡萄酒行业的市场竞争力，如今更多是“品牌遗产”而非市场实力的体现。其葡萄酒市场高度集中于甘肃本地。在行业向宁夏贺兰山东麓等黄金产区集中的趋势下，其位于非核心产区的产能未能跟上价值升级，渠道和品牌影响力持续被头部企业虹吸。
除了葡萄酒业务外，近年来，*ST莫高还陆续布局了药品、降解材料、塑料制品三大业务板块。
分业务来看，公司药品业务主要产品为复方甘草片、复方甘草口服溶液。2025年，该业务实现营收3175.63万元，同比下滑52.69%。同期，*ST莫高降解材料业务实现营收4019.26万元，同比下滑63.73%。
塑料制品是*ST莫高2025年唯一实现营收增长的业务，主要产品包括地面覆盖薄膜和快递袋。
财务数据显示，2025年，*ST莫高塑料制品业务实现营收8855.81万元，同比增长20.14%。然而，该业务毛利率为-1.92%，同比下滑1.55%，处于亏损经营状态。
这也意味着，*ST莫高的多元化布局不仅未能培育出利润增长点，反而使公司陷入多线承压的窘境。
“对于*ST莫高而言，其过往的多元化尝试是主业根基动摇时的被动‘自救’，而非主动的战略延伸，非但未能找到增长点，反而成了分散精力、加剧亏损的负面案例。”蔡学飞说。
蔡学飞认为，*ST莫高布局的多元化赛道，本身已是竞争激烈的红海，公司缺乏技术、渠道或成本的核心优势，无法形成协同效应。在目前葡萄酒行业深度调整期，企业最需要的是收缩战线、聚焦核心品类与渠道，将有限的资源用于维护品牌资产和改善现金流，盲目开辟新战场只会加速失血。
深耕河南，能否扭转*ST莫高战局
面对当前的经营困境，*ST莫高也在试图通过产品创新破局。
公司在2025年年报中指出，低度潮饮风尚逐步流行，低酒精度、果香型产品的需求增长，无醇、低醇葡萄酒越来越受欢迎，起泡葡萄酒正在成为许多消费者日常选择。
今年5月，*ST莫高在郑州成立莫高（河南）科技发展有限公司（简称莫高科技），全面负责旗下年轻化战略产品——茶萃气泡果酒“莫小汽”的线上运营与数字营销业务。
公开资料显示，莫高河南科技公司计划通过直播电商体系升级、会员数据平台构建、即时零售渠道拓展三大路径深化线上布局，并推动产品定制化创新，针对低度潮饮、果味融合等方向开发新品。
在蔡学飞看来，*ST莫高发力新酒饮可能是正确的方向，但必须加快布局速度，在新场景和新人群中找到消费机会，为传统产品争取转型空间。此外，*ST莫高需要将资源重新倾注到尚有品牌认知和基地优势的葡萄酒主业上，收缩此前盲目多元化路线，在行业调整期找到属于自己的小众、精品化特点，先求生存后再逐步发展。
中国酒业分析师肖竹青认为，葡萄酒行业传统渠道萎缩，直播、私域、即时零售成为主流，消费群体以Z世代+新中产为主，他们更偏好低醇、无醇、小瓶装类产品。
不过，肖竹青也提到，*ST莫高存在品牌相对老化、全国化弱、高端化不足、主业占比过低等问题，红酒主业短期难扛大旗，建议公司聚焦河西走廊产区，走“精品化+性价比”路线，砍掉低端SKU，集中资源打造1–2款核心单品。
拉响退市警报，张新军能否打赢保壳攻坚战？
相对于业务承压，在2026年剩下的时间内，如何打赢“保壳”攻坚战，是张新军的当务之急。
根据现行退市制度的要求，*ST莫高2026年经审计的利润总额、净利润、扣非净利润孰低者为负值，且营业收入低于3亿元，公司股票将面临退市的命运。
这意味着，2026年是*ST莫高“保壳”的关键窗口期，要么全年营收突破3亿元，要么实现年度扭亏为盈，二者至少达成其一。
财务数据显示，2026年一季度，*ST莫高实现营收1.02亿元，同比增长65.72%；归母净利润-896.57万元，同比增长10.46%。
以此推算，*ST莫高距离保壳仍存在一定距离，留给张新军的时间已经非常紧迫。
值得注意的是，*ST莫高并未公开披露对于“保壳”的具体安排。
对此，6月9日，大河财立方向*ST莫高发送采访函，了解张新军上任后，对于“保壳”的具体方向，以及对公司战略层面将做出哪些调整。截至发稿，未收到对方回复。
蔡学飞认为，张新军的当前任务可能不是“扭转”业绩，而是实现“保壳”。短期看，公司必须立即止血，果断处置非核心亏损资产，严控三项费用，并充分利用控股股东的支持，确保营收或利润能够满足相关要求。
肖竹青接受大河财立方记者采访时表示，仅靠经营，*ST莫高2026年实现营收突破3亿元或全年盈利的难度均较大。当前，公司红酒主业难扛大旗，可先保规模，再谈毛利。控股股东也可以通过关联交易、资产处置助力营收达标。
