6月10日，申万宏源举办2026资本市场夏季策略会，多位分析师围绕经济、资产配置、科技创新与人工智能、能源及周期、消费等核心议题展开讨论。

　　申万宏源证券副总经理、研究所党委书记、董事长周海晨在主旨致辞中提到，当全球政治经济格局加速重构，当地缘冲突、技术变革、产业重组、金融波动交织叠加，“越是大变局，越要看清大趋势”。

　　他认为，当前中国资产正迎来重新审视、重新定价、重新配置的战略期，中国资产的价值重估不再简单依赖政策支持，也不再是单一行业驱动的阶段性行情，而是来自宏观经济修复、产业结构升级和资本市场改革三大力量的同频共振。

　　“与过往的短期企稳不同，当前中国经济呈现出名义增长改善、企业盈利回升、产业动能增强和中长期制度供给加力的共振信号。”周海晨表示，“中国经济复苏不再是简单的投资负债驱动，而是在产业变革中形成新动能。‘十五五’规划更加突出扩大内需、投资于人和科技创新，未来以新质生产力引领的产业升级将为中国经济增长注入强劲的创新动力，中国超大规模市场、完整产业体系、超强政策执行力将不断强化经济内生韧性，为资本市场长期向好发展奠定基础。”

赵伟：大分化下的非典型“复苏”

　　申万宏源首席经济学家赵伟的判断聚焦于“大分化下的非典型复苏”。他从企业微观视角出发，认为2025年三季度经济周期的“大底”已现，年初以来经济延续修复态势。由于结构分化过于突出，经济修复初期易现波折且预期稳定性差，市场对经济定价的信心不足。4月数据出现波折，背后有多重因素，其中油价飙涨对企业生产与利润的冲击或集中在二季度体现，全年经济或呈“N形”走势，宏微观之间、微观企业之间的结构分化可能进一步加大。

　　他重点提示，中东地缘风险可能是市场低估的“尾部风险”，关键在于霍尔木兹海峡实质性封锁对全球石油供给的冲击，以及库存降至绝对低位后价格波动显著放大；二、三季度之交或是石油问题对全球市场产生二次集中冲击的窗口。

　　赵伟提醒，在全球金融条件收紧与“资产荒”加剧背景下，资本市场定价逻辑可能出现与常规认识不同的新特征，在油价上涨带来的“滞胀”压力下，中性情境通胀压力或在8月前后达到阶段高点，带动中短期全球金融条件继续收紧。国内层面需关注非典型复苏背景下的估值修复，以及债市低利率环境下的“高波动陷阱”。

傅静涛：“大周期上行不怕等”的格局不变

　　申万宏源研究策略首席分析师傅静涛认为，结构性行情已接近高位，但不具备大级别波折条件，大周期上行“不怕等”。

　　AI产业趋势方面，傅静涛认为产业有纵深，证伪风险可控。应用端，Anthropic应用走通商业模型，Token定价覆盖“固定+”可变成本，开始为未来算力和训练投入截留资源。云厂商端，云业务和AI的结合正带来收入高增，经营性现金流仍能够与增量资本开支基本匹配。产业链端，云厂商与产业链共同定义技术路线，供给格局有序。AI资本开支高增，算力通胀此起彼伏的格局仍在延续。

　　傅静涛还提到，“大周期上行不怕等”的格局不变。随着时间的推移，大周期上行的结构可以更加百花齐放，科技内部也可以更加百花齐放。可以期待的积极因素有以下两点：其一，新经济产业趋势再进步，国内创投一级市场融资额趋势性上行，国内科技产业纵深正在被低估；其二，更广泛的基本面改善验证，国别相对力量变迁显性化提供逻辑纵深。

　　“即便市场因为宏观、产业和流动性扰动中段有所调整，但仍可以期待更多积极因素累积，打开第二阶段上涨的向上空间。”傅静涛总结道。