6月11日，无锡威易发精密机械股份有限公司（下称"威易发"）即将迎来北交所上市审核委员会的审议，拟北交所IPO，开源证券是独家保荐机构。

　　IPO日报注意到，这家公司报告期内业绩增长、毛利率还显著高于同行，但与行业发展的趋势“背道而驰”或成为较大的阻碍。

毛利率高于同行

　　招股说明书显示，威易发成立于2010年12月17日，于2018年8月13日在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于2023年6月14日进入创新层。公司主营业务为金属密封件的研发、生产与销售，产品为金属密封环，主要应用于涡轮增压器。

　　截至招股说明书签署之日，王征豫直接持有发行人股份10795082股， 占发行人股份总数的 35.98%，为公司的控股股东。王征豫、蒋红亮、刘立璞三人合计直接和间接控制发行人99.28%的股份表决权。王征豫、蒋红亮、刘立璞三人签署了《一致行动协议》。

　　目前，王征豫任公司董事长，蒋红亮任公司董事、总经理，刘立璞任公司董事，三人亦是公司的发起人，为公司的共同实际控制人。

　　财务数据方面，2023—2025年（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为10643.31万元、13364.56万元、 14974.34万元，归属于母公司所有者净利润分别为4625.33万元、6565.67万元、6327.43万元。

　　整体来看，报告期内，公司收入和净利润均呈现增长趋势。但2025年，公司就出现增收不增利的情况。

　　IPO日报发现，公司的三大主要产品的销售单价均在下滑。

　　报告期内，公司合金密封环销售单价分别为1.82元/片、1.75元/片和1.66元/片，镍基合金密封环销售单价分别为8.07元/片、7.53元/片和7.53元/片，C型密封环销售单价分别为11.20元/片、9.98元/片和8.92元/片，呈下降趋势。

　　对此，公司解释称，按照汽车行业的惯例，部分整车制造企业会要求其供应商逐年适当下调供货价格，具体的降价幅度和降价周期会与客户协商确定。但如果客户要求调价产品的数量及调价幅度提高，公司将面临产品销售价格下降的风险，公司的经营业绩将受到一定程度的影响。

　　令人疑惑的是，产品售价下滑的情况下，公司的毛利率却有所增长，且还远超同行。

　　报告期内，公司毛利率分别为67.54%、69.12%和69.12%，整体呈上升趋势，且高于同行均值的46.31%、44.76%和44.37%，高出同行超20个百分点。

　　对此，公司指出，主要系产品应用领域、产品种类、结构等差异所致。由于境内已上市的公司中并无与发行人直接竞争的对手或业务一致的可比公司，发行人拥有涡轮增压器金属密封环制造的核心技术，自主研发生产的涡轮增压器金属密封环产品获得了客户广泛认可，公司具备向下游汽车行业批量配套提供涡轮增压器金属密封环的能力，因此公司毛利率高于同行业可比公司具有合理性。

　　但从数据来看，威易发的研发投入并不突出。

　　2023—2025年，公司的研发投入金额仅分别为454.93万元、576.32万元和816.28万元，研发费用率分别为4.27%、4.31%和5.45%，显著低于同行均值的8.04%、8.20%和6.53%。

新增产能能否消化

　　本次IPO，威易发计划募集资金约1.72亿元，用于金属密封件智造项目、研发中心建设项目、补充流动资金，分别投入9373万元、4312万元、3500万元。

　　其中，金属密封件智造项目计划新增合金密封环2500万个、镍基合金密封环400万个、C型密封环200万个，合计新增产能3100万个。

　　2025年，合金密封环的产能为6105.60万片，镍基合金密封环的产能为438.84万片，C型密封环的产能为124.02万片。公司的三大产品的产能利用率均超过100%，分别是合金密封环115.50%、镍基合金密封环105.54%、C型密封环121.10%。

　　从公司的产能利用率来看，一定程度上来说，扩大产能是有必要的。但以2025年的实际产量为基准，镍基合金密封环和C型密封环的产能均相当于翻倍，扩大的产能能否完全消化？

　　一方面，公司生产的金属密封件，主要应用于涡轮增压器。而涡轮增压器通常安装在发动机上，是内燃机时代的产物。随着近几年国家大力提高对新能源汽车的政策扶持力度，纯电动车市场占比大幅提高，挤占传统能源汽车市场份额。纯电动车没有发动机，涡轮增压器的使用场景大大降低。

　　另一方面，公司在手订单从2021年375万片持续降至2024年末318万片，而募投项目计划在2年建设期后释放3100万个新增产能。公司是否有如此大的需求？