中东冲突持续推高汽油及其他能源产品价格，美国5月通胀率突破4%，创下2023年以来最快增速。货币市场定价显示，美联储12月或加息25个基点。对于下周即将迎来利率决议的美联储而言，官员对通胀飙升的担忧程度将受到广泛关注。

　　数据高烧不退

　　美国劳工统计局周三公布的数据显示，5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，为2023年4月以来最大涨幅，较4月加快0.4个百分点。5 月环比上涨0.5%，较4月回落0.1个百分点。

　　本轮通胀上行主要由能源价格飙升推动，能源价格环比大涨3.9%，同比涨幅达23.5%；食品价格环比仅上涨0.2%；不过，霍尔木兹海峡航运受限已推高化肥价格，只是尚未显著传导至食品价格。

　　略让市场宽心的是，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨2.9%（4 月为2.8%），环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，也较4月0.4%有所回落。

　　分部门看，在CPI权重中占比超三分之一的住房成本同比上涨3.4%，环比增速从0.6%下滑至0.3%。交通服务价格环比下降 0.6%，不含能源的服务价格环比上涨0.3%，涨幅较4月（0.5%）放缓，反映能源成本传导有限。与此同时，新车价格环比下降0.3%，二手车及卡车价格微涨0.1%，机动车保险价格则环比下降1.7%。

　　值得注意的是，美联储锚定个人消费支出（PCE）价格指数作为2%通胀目标的参考，目前所有通胀指标均远高于该目标。

　　油价的未来走向变得至关重要，美国能源信息署EIA数据显示，5月全国汽油均价上涨8.8%，至每加仑4.60美元。自2月底美以联合打击伊朗以来，汽油价格一度暴涨超50%；近期因停火协议有所回落，部分经济学家据此谨慎乐观，认为5月或是CPI峰值。

　　“通胀重回三年高位，美国民众的财务压力日益加剧，”海军联邦信用合作社首席经济学家希瑟·朗表示，“令许多美国人不满的是，当前众多基础生活必需品价格全面上涨 ——汽油、食品、电力、医疗费用涨幅均超3%，成为明显的生活负担。结束伊朗战事将有助于缓和通胀，但食品价格上涨的压力大概率尚未见顶。”

　　“整体通胀同比增速大概率在5月见顶，当然，中东局势若再度恶化，油价仍可能再次飙升。”桑坦德资本市场首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利称。

　　美联储如何决策

　　这份通胀报告发布之际，市场与政策制定者正处于敏感节点，美联储官员需考量下一步利率政策。市场普遍预计，6月17日联邦公开市场委员会（FOMC）公布决议时将维持利率不变，但投资者将密切关注官员对通胀飙升的担忧程度。

　　越来越多的消费者正在动用储蓄来维持支出。5月通胀率连续第二个月超过工资增速，这一趋势可能拖累整体经济增长。生活成本飙升，对美国总统特朗普及其共和党而言构成政治包袱 ——他们希望在11月中期选举中保住国会控制权。特朗普2024年大选获胜，很大程度上得益于他承诺降低通胀；但随着民众对其经济治理的不满加剧，其支持率已大幅下滑。

　　作为美联储的两大职责之一，劳动力市场韧性犹在。此前上周数据显示，5月美国就业增长连续第三个月超预期，失业率连续三个月维持在4.3%，这也为美联储政策重心进一步偏向物价确立了基础。

　　最新物价数据公布后，联邦基金利率期货最新市场定价显示，美联储10月会议加息概率约为60%。交易员押注美联储下一步行动将是12月上调利率25个基点。

　　尽管金融市场已开始计价加息，不少经济学家仍认为，美联储收紧货币政策的门槛依然较高。“若核心通胀显现传导迹象 ——能源成本上涨蔓延至其他品类，才会真正触发美联储加息叙事，”荷兰国际集团首席国际经济学家ING詹姆斯·奈特利在给第一财经的邮件评论中写道，“当前环境下，美联储仍认为货币政策立场偏紧缩。”

　　斯巴达资本证券首席市场经济学家彼得·卡迪洛认为，整体情况并不算糟糕，通胀环比未进一步加速。物价走势很大程度取决于能源价格。只要油价不突破每桶100美元，通胀大概率已经见顶。当然，地缘战争仍是最大变数。