6月10日，据港交所披露，福建森达电气股份有限公司（简称“森达电气”）递表港交所主板，兴证国际为其独家保荐人。

　　据招股书，该公司成立于1995年，是一家以技术驱动的智能配电设备及控制系统提供商，主要服务数据中心及电网应用领域。根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年数据中心行业成套配电设备解决方案的收入计，该公司以3.3%的市场份额排名第二。

　　从财务基本面来看，森达电气的业绩增长显现出明显的疲态，陷入了“增收不增利”的窘境。2023年、2024年和2025年，森达电气分别实现收入5.21亿元、6.25亿元和6.55亿元 。尽管2025年的营收仍在小幅扩张，但其同期的盈利指标却出现了整体下滑。2023年至2025年，公司的毛利分别为1.82亿元、2.49亿元和2.43亿元 ；年内利润及全面收益总额则分别为9818.5万元、1.49亿元和1.40亿元 。也就是说，2025年公司在营收增长约3000万元的情况下，净利润反而同比缩水了近千万元。

　　截至2023年、2024年及2025年12月31日，公司的流动负债分别高达2.83亿元、2.38亿元和4.34亿元 。尤其是2025年末，由于贸易及其他应付款项大幅增加1.49亿元，以及计息借款增加3300万元，导致流动负债规模同比飙升了82% 。受此影响，公司的流动资产净值由2024年末的4.04亿元减少至2025年末的3.75亿元。

　　此外，2025年，公司贸易及其他应收款项增加了1.07亿元。截至2023年、2024年及2025年12月31日，森达电气的年末现金及现金等价物分别为2.12亿元、1.98亿元和1.88亿元，呈现逐年萎缩的态势 。

　　造成现金持续流出的主要原因在于其庞大的股息派发与重度融资产生活动。2024年及2025年，森达电气分别批准并派发了高达1.01亿元和1.44亿元的巨额股息。其中2025年派发的股息甚至超过了当年的净利润，两年累计分红总额（2.45亿元）也占到了两年净利润总和（2.89亿元）的八成以上 。

　　在业务和客户结构层面，森达电气对少数核心客户的深度绑定，使其抗风险能力显得脆弱。招股书披露，2023年、2024年及2025年，来自公司最大客户的收入分别占总收入的28.7%、32.7%及36.4%。

　　同期，公司前五大客户的销售额合共分别占收入总额的72.7%、81.7%及82.9% 。对于一家年营收仅6亿多元的企业而言，超过八成的收入维系在区区五家客户手中，意味着一旦主要客户的采购策略发生变动、或者主要电力与通信行业的国企削减资本开支，森达电气的业绩基础就将面临打击 。