近岸蛋白6月11日发布了关于上交所2025年年报监管问询函的回复公告。上交所围绕主营业务（含营收成本匹配性、销售模式分化、季度异常）、募集资金使用进度与现金管理、存货高企与跌价计提合理性三大核心板块提出问询。尽管公司2025年营收实现增长，但“增收不增利”、存货高企等问题依然突出。

　　财报显示，2025年近岸蛋白实现营业收入1.46亿元，同比增长14.8%；但归母净利润同比亏损7778.34万元，较2024年亏损进一步扩大，扣非净利润同样为负。针对核心业务“靶点及因子类蛋白”营收大增24.9%而成本仅增1.22%的情况，公司解释系规模化生产与AI技术降本；针对“酶及试剂”营收微增0.56%而成本大降25.5%的情况，公司称系生产规模扩大致单位成本下降52.36%。

　　公司销售端呈现“经销强、直销弱”格局：主攻科研小规格产品的经销模式毛利率为80.83%，增速为37.29%；主攻工业大客户的直销模式毛利率为63.4%，增速为9.76%。此外，针对2025年第四季度营业成本因贸易业务改用“净额法”确认导致的显著下降，公司给出的解释是系酶及试剂等高毛利品类收入占比抬升，叠加规模化生产与AI+高通量自动化落地压低单位成本/提升效率，以及贸易业务收入由总额法改为净额法带来的口径调整等因素共同作用。

　　近岸蛋白2022年IPO募资净额17.42亿元，截至2025年末仅投入5.99亿元，进度34.38%。其中核心项目“诊断核心原料及创新诊断试剂产业化”进度19.99%，“研发中心建设”进度不足10%，均延期至2026年9月。公司在公告中解释称，受场地变更（迁至上海张江）、定制设备周期长影响。关于交易所关心的募集资金大额流出去向是否存在异常的问题，公司列示了已投入募集资金的用途、金额，补充了募集资金前十大支付对象的基本信息等内容，并表示巨额闲置资金主要用于购买年化收益2.15%~3.15%的大额存单。

　　存货高企与减值常态化成为长期经营包袱。2023年至2025年，近岸蛋白的存货余额均超过1.28亿元，三年累计计提跌价近9000万元。截至2025年末，跌价准备余额6526.14万元，占存货余额50.76%，其中自制半成品计提比例高达76.57%。这也是监管关心的问题，公司将此归因为行业“多品种、小批量、现货交付需求”等特性，以及产品保质期长。而从产销数据看，重组抗体产销量大幅下滑，靶点及因子类蛋白产销同步走低，说明多款产品存在供需错配。

　　现金流方面，2025年公司经营活动现金流净额为-1336.2万元，较2024年的1331.58万元由正转负，主要原因是政府补助及利息收入减少。但销售商品、提供劳务收到的现金仍达1.69亿元，同比增长约6.8%，主营业务回款未出现恶化。投资活动现金流净额为正，主要依靠赎回大额存单等理财资金，企业现金流对理财收益仍有一定依赖。

　　作为量产基地的菏泽子公司深陷亏损，2025年净资产为负，使用权资产累计减值超1180万元。交易所要求公司说明近两年资金往来规模与其经营需求的匹配性。对此，近岸蛋白指出，其连续两年与菏泽子公司之间的资金往来，系公司基于集团一体化管理实施的资金统筹配置。为盘活集团存量资金、提升资金使用效率，在确保各子公司正常经营资金需求的前提下，对集团内闲置资金进行集中管理和统筹调配，具备合理性。2024年~2025年，母公司累计向菏泽子公司出借资金3.345亿元，菏泽子公司累计归还 1.87亿元；截至2025年年末，母公司向菏泽子公司的借款余额为1.475亿元，用于菏泽子公司购买大额存单，资金存在于2025年年末菏泽子公司持有的大额存单中。

　　公司2025年研发投入占营收的比重高达43.75%，全年推出200余款新产品，但当年新产品仅实现营收380万元，商业化转化效率偏低。不过，问询函也提到，截至2026年回复日，公司2025年上新产品已在2026年一季度产生销售额420余万元，呈现后程发力迹象。

　　财报还显示，进入2026年一季度，近岸蛋白“增收不增利”的情况并未改善：报告期实现营收3724.67万元，同比增长11.37%，而归母净利润仍亏损1060.44万元。