21世纪经济报道李域

　　进入6月，A股市场呈现震荡回调态势，主要指数均有不同程度回落。展望后市，A股存在哪些投资机遇？

　　6月10日，申万宏源证券2026资本市场夏季策略会在深圳启幕。本次策略会以“大势如潮，百花齐放”为主题，会期三天，汇聚专家学者、上市公司高管及一二级市场投资机构代表，共探中国经济动能转换的脉络与机遇。

　　申万宏源证券副总经理、研究所党委书记、董事长周海晨表示，中国经济正在经历一场从周期筑底到结构修复、从产业追赶到体系竞争、从市场扩容到制度重塑的深刻变化。站在当前时点，中国资产正迎来重新审视、重新定价、重新配置的战略期，中国资产的价值重估不再是简单依赖政策支持，也不是单一行业驱动的阶段性行情，而是来自宏观经济修复、产业结构升级和资本市场改革三大力量的同频共振。

　　全年经济或呈“N型”走势

　　2026年上半年，中国宏观经济在复杂的外部环境中保持了平稳运行和稳中向好的态势。

　　主论坛上，申万宏源首席经济学家赵伟发布2026年中期宏观经济展望。他表示，从企业微观视角看，2025年三季度经济周期的“大底”已经出现，年初以来经济延续修复态势。但由于结构分化过于突出，经济修复初期易现波折且预期稳定性差，市场对经济定价的信心不足。

　　4月数据出现波折，受多重因素影响，部分波动可能源于中短期因素扰动。其中，油价飙涨对企业生产与利润的冲击或集中在二季度体现，全年经济或呈“N型”走势，宏微观之间、微观企业之间的结构分化可能进一步加大。

　　赵伟认为，中东地缘风险可能是年内市场低估的“尾部风险”，警惕中东地缘风险“二次暴露”即将对市场情绪造成的集中冲击。中东地缘对市场影响的问题关键，在于海峡实质性封锁对全球石油供给能力的冲击，以及库存降至绝对低位之后价格波动或将显著放大。

　　二三季度之交，石油问题或将对全球市场产生二次集中冲击。油价飙涨或加大全球极化，市场影响也可能不同过往；对中国而言机遇与挑战同在，油价飙涨或进一步加大宏微观之间、微观企业之间的结构分化。

　　同时，在全球金融条件收紧、全球“资产荒”加剧的背景下，资本市场定价逻辑可能会出现与常规认识不同的新特征。油价上涨带来的“滞胀”压力将逐步体现；中性情境下，通胀压力或在8月前后达到阶段高点。

　　全面上涨空间尚待打开

　　在夏季策略会主论坛演讲中，申万宏源策略团队延续“上涨行情两段论”的中期推演框架，对A股市场后市走势给出判断。团队认为，当前结构性上涨行情演绎已接近高位区域，全面上涨空间尚待打开，6至7月可能是快速调整窗口。

　　尽管短期面临波折，但申万宏源对中长期保持乐观，申万宏源A股策略首席分析师傅静涛分析称，新一轮上涨行情有望于2026年下半年启动并延伸至2027年上半年，届时市场将迎来基本面非线性改善与增量资金加速流入的共振行情；与此同时，“后进来的钱”加速流入的条件已具备，居民加速增配权益资产的趋势将从根本上驱动行情走向全面上涨。

　　在傅静涛看来，本轮结构性上涨是历史上增量资金流入力度最强的结构性上涨。本轮结构性上涨行情中，2025年三季度的资金主要来自于保险、固收+、ETF和私募量化，这构成了本轮上涨行情“先进来的钱”。这背后核心是，居民理财端从不含权到含权，而机构投资端从权益低仓位到高仓位。这使得本轮结构性上涨，提估值行情演绎更普遍。

　　2026年4月以来，增量资金呈现出向科技赛道集中的特征，对应短期结构性上涨行情向高位区域演绎。市场潜在波动率已经提升，6至7月宏观扰动多发，海外科技股率先调整，叠加不稳定的微观结构，A股可能出现速度较快、中级别幅度的调整行情。大周期上行正在进入波折期。不过，“大周期上行不怕等”的格局不变。

　　具体到结构上，傅静涛表示，大周期上行结构百花齐放，重点关注光通信、PCB、存储、储能、燃机、算电协同等板块；国内AI产业链、自主可控是新景气方向的来源，同时看好新消费、制造业出海、战略资源、非银金融的中期机会。