6月8日，潮州三环（集团）股份有限公司（下称“三环集团”）（300408.SZ）二度向港交所主板递交上市申请。此前，公司已于2025年12月5日首次提交相关申请，该申请在2026年6月5日自然失效。

　　据悉，三环集团由76岁潮州首富张万镇实际控制，依托AI算力、汽车电子及MLCC（多层陶瓷片式电容器）国产替代风口，近三年营收、净利润持续增长。截至6月11日收盘，三环集团报131.63元/股，跌0.28%，总市值达2523亿元。不过，2023年—2025年（报告期内），公司应收账款逐年攀升，2026年一季度，公司经营性现金流跌超35%的财务状况，也引发市场高度关注。

　　6月10日上午，针对H股上市、MLCC产能扩张等相关问题，《华夏时报》记者致电三环集团投资者关系部门，接听人员以“即将处于上市静默期”为由婉拒采访。

　　潮州首富二闯港交所

　　6月3日，三环集团发布公告称，公司于近日收到中国证券监督管理委员会（下称“中国证监会”）出具的《关于潮州三环（集团）股份有限公司境外发行上市备案通知书》，公司拟发行不超过149,190,500股境外上市普通股并在香港联交所上市，筹备多时的H股上市进程迎来实质性进展。

　　公开资料显示，三环集团于2014年12月登陆深交所创业板，完成A股上市布局。公司创始人张万镇出生于1949年12月，1992年至2021年任公司董事长。截至目前，张万镇合计控制三环集团36.47%的已发行股本，其中直接持股权益约2.80%，同时通过持股59.21%的潮州市三江投资有限公司间接持有33.67%权益。值得一提的是，张万镇连续登上2025年、2026年胡润百富榜，蝉联两届潮州首富。

　　据悉，三环集团起家于传统竹器加工厂，成立至今完成了从传统轻工企业到高端电子陶瓷龙头的跨越。目前，公司构建起电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件等四大类核心产品矩阵，形成覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域，囊括基础材料、关键元件和高端器件及组件的业务框架。

　　依托完善的产业链布局与赛道红利，三环集团近年整体保持稳步增长态势。报告期内，公司营收分别为56.82亿元、72.66亿元、88.69亿元；对应毛利分别为21.54亿元、29.75亿元、35.43亿元；净利润分别为15.83亿元、21.90亿元、26.17亿元；经营活动产生的现金净额分别为17.19亿元、24.03亿元、28.78亿元。

　　分业务板块来看，报告期内，来自通信器件销售的收入分别为17.67亿元、23.06亿元及25.94亿元，分别占同年总收入的31.1%、31.7%及29.3%，为公司第一大营收来源。通信器材主要包括氧化铝陶瓷基板、氮化铝陶瓷基板、电子浆料及固体氧化物燃料电池（SOFC）隔膜片等。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年的收入，公司陶瓷插芯及套筒占据约70%的全球市场份额；在晶振封装领域，公司陶瓷封装基座占据约40%的全球市场份额。

　　同期，来自电子及陶瓷材料销售的收入分别为15.49亿元、16.77亿元及19.59亿元，分别占同年总收入的27.3%、23.1%及22.1%。招股书指出，按收入计算，2025年全球核心先进电子陶瓷材料和零部件的市场规模达到3103亿元，公司排名第七，市场占有率约为2.7%。此外，在2025年全球先进电子陶瓷材料和零部件市场中，三环集团是最大的中国内地供应商。

　　立足核心陶瓷技术优势，三环集团加速全球化产能布局，截至目前已布局多处海外生产项目，如2017年完成对德国VERMES公司的收购，落地欧洲生产基地，主攻车规级MLCC、半导体陶瓷封装基座等高端产品；2019年投产的泰国生产基地主要面向东南亚市场量产MLCC、陶瓷插芯等标准产品。此外，越南生产基地也已纳入规划布局，主要承载燃料电池相关组件产能。

　　此次冲刺H股上市，也将为公司全球化布局、技术创新与国产替代注入全新资本动能。据招股书，公司募集资金将主要用于四大方向：海外生产基地扩建及自动化升级，包括泰国及德国的燃料电池项目、高精度压电式微点胶系统项目、数据中心相关电子元件项目及通信器件项目扩建；技术迭代和材料创新、推进关键环节的国产替代以及补充营运资金及其他一般企业用途，但招股书并未披露各募投方向的具体资金分配比例。

　　此外，报告期内，公司还布局新能源赛道，发力固体氧化物燃料电池（SOFC）领域。2025年，公司子公司深圳三环与深圳市燃气集团联合打造的光明区人民医院东院区300千瓦SOFC示范项目正式投产，该项目是全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目；同时，公司与全球燃料电池龙头Bloom Energy达成长期战略合作，成为其燃料电池隔膜片的核心供应商。

　　MLCC扩产潮下资金压力显现

　　除传统优势业务与新能源赛道外，当下火热的MLCC赛道成为公司业绩增长的核心引擎，而大规模扩产也让企业逐步面临资金与经营压力。

　　2026年一季度，三环集团实现营业收入26.81亿元，同比增长46.25%；归母净利润7.91亿元，同比增幅48.48%。对于业绩高增原因，三环集团表示，主要得益于公司MLCC产品市场认可度持续提升、客户渠道不断拓宽，叠加光通信行业整体需求回暖，共同带动营收与利润双增长。

　　据了解，三环集团的电子元件产品矩阵包括MLCC、多层陶瓷片式电感器（MLCI）及固定电阻器。其中，MLCC是电子工业领域应用最广、用量最大的基础被动元器件，承担着电路滤波、储能、信号耦合、电压稳定等核心功能，被称为“工业大米”，是支撑现代电子信息产业发展的核心基础元件。根据弗若斯特沙利文的资料，高端智能手机内含逾千颗MLCC，EV则使用数千颗MLCC。

　　从行业前景来看，弗若斯特沙利文数据显示，全球AI服务器MLCC市场规模已经由2020年的7.6亿元增至2024年的43.1亿元，预计2029年将增至239.1亿元，2025—2029年的复合年均增长率为39.6%。

　　目前，MLCC市场格局较为集中，根据中国电子元件行业协会数据，全球MLCC市场份额前五的企业均为日韩厂商，分别为村田（31.8%）、三星电机（22.9%）、太阳诱电（11.2%）、TDK（5.9%）、京瓷（5.5%），合计占比超77%。在全球MLCC市场中，三环集团目前市占率约为3%。

　　值得关注的是，全球先进电子陶瓷材料和零部件行业的国产替代正加速推进，成为重构行业格局的核心力量之一。政策支持是首要驱动因素，如《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》着重提出，要推动高性能陶瓷等高端新材料取得突破。同时，中国新能源汽车、5G通信和半导体制造等下游产业的快速扩张，为先进电子陶瓷材料提供了庞大国内应用场景，为国产厂商提供“以用促研”的迭代机会。

　　招股书指出，2000年三环集团启动MLCC产品研发，目前已在国产厂商中颇具竞争优势。例如，其高端MLCC实现介质层膜厚约1微米，堆叠层数达1000层以上，为切入高端应用场景（包括AI数据中心、汽车电子及半导体）奠定基础。同时，MLCC产能随订单增长同步扩张，已实现大规模量产。

　　不过，在MLCC产能快速扩张带动业绩走高的同时，三环集团的应收账款数额也在逐年攀升。招股书显示，截至2023年末至2025年末，公司应收账款分别为16.27亿元、18.72亿元、21.59亿元。对此，三环集团直言，“若我们客户的信用状况恶化，或大量客户因任何原因未能悉数结算其应收账款，我们日后可能继续产生减值损失。我们无法保证将能够向客户悉数收回应收账款，或彼等将及时结算其付款。”

　　2026年一季度，公司应收账款还在继续增加。财报显示，期内公司应收账款余额23.70亿元，较年初的21.59亿元增加2.11亿元。不仅如此，公司当期经营活动现金流净额为1.57亿元，较去年同期的2.43亿元同比下降35.41%。从公司披露的信息来看，现金流下滑主要因MLCC扩产导致原材料备货大幅增加。根据财报，截至一季度末，公司存货余额达26.10亿元，较年初的23.92亿元新增2.18亿元。