今年以来，黄金市场经历剧烈波动。现货黄金在2026年1月末升至最高点5598.75美元/盎司后高位回落，6月11日，现货黄金失守4100美元/盎司，下探到4023.1美元/盎司，创自2025年11月以来的新低。

　　在此背景下，多只跟踪黄金价格的主题基金收益由正转负，黄金相关ETF规模较一季度末缩水超400亿元。站在当下时点，投资者是该继续持有还是离场？

黄金ETF规模下降约445亿元

　　今年年初，金价一度气势如虹。Wind数据显示，今年1月，A股黄金板块当月涨幅高达73.38%，在31个申万一级行业中高居榜首。板块强势表现下，多只挂钩金价的黄金ETF吸引大量资金涌入。

　　一季度，黄金ETF吸金效应明显。华安黄金ETF规模净增335.4亿元，博时黄金ETF净增135.59亿元，易方达黄金ETF净增117.69亿元，国泰黄金ETF净增136.51亿元，四只产品规模增幅均位居行业前列。

　　此后，金价走势震荡下行。收益方面，Wind数据显示，截至6月10日，全市场可统计的13只黄金ETF产品年内收益在-17.94%—-6.34%之间；而今年1月，上述黄金ETF年内收益在18%—40%之间，此前积累的涨幅已尽数回吐。

　　Wind数据显示，4月1日至6月11日期间，黄金相关ETF资金净流出达123.82亿元；相关ETF整体规模也从2941.63亿元降至2496.14亿元，整体下滑约445亿元。

　　在商品型ETF基金中，由华安基金旗下许之彦管理的华安黄金ETF是中国目前规模最大的黄金主题ETF基金。Wind数据显示，该基金流通规模曾于今年1月29日达到历史最高1354.75亿元。但自4月以来，基金流通规模持续下滑，截至6月10日，基金总规模为948.29亿元，与一季度末相比，规模下降189.87亿元。

　　黄金相关基金规模在300亿元以上的还有博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF。据Wind数据，截至6月10日，上述基金流通规模分别为425.88亿元、362.32亿元和348.56亿元；与一季度末相比，规模分别缩水58.21亿元、56亿元和55.3亿元。

　　此外，商品型ETF基金还包括华夏黄金ETF、工银黄金ETF以及前海开源黄金ETF。Wind数据显示，截至6月10日，上述三只黄金ETF流通规模为156.77亿元、82.95亿元和16.01亿元，与一季度末相比，规模下滑11.28亿元、9.51亿元和2.7亿元。

当下黄金投资逻辑变了吗？

　　金价下跌、黄金ETF规模大幅下降，让许多投资者心生疑惑，当下黄金投资逻辑变了吗？

　　华安基金在6月8日公众号文章中表示，近期金价下跌的直接触发因素是6月5日公布的美国5月非农就业数据，强劲的就业数据让市场对美联储政策的预期发生了重大转向。数据公布前，交易员普遍认为降息仍是政策基调；但这一数据公布后，加息预期的骤然升温，迅速传导至资本市场。10年期美债收益率与美元指数双双走强，实际利率的回升直接增加了持有无息资产黄金的机会成本，对金价形成压制。

　　华安基金进一步表示，短期来看，美联储加息预期的演绎仍是金价波动的主线，可以关注沃什6月17日的发言。从中长期视角来看，由于去美元化叙事持续深化，叠加全球央行持续购金，黄金投资的基本逻辑并未动摇。

　　博时黄金ETF基金经理王祥认为，黄金一个月波动率已从1月的40%下降至当下接近20%的水平，有望吸引中长期资金重新关注。如果未来霍尔木兹海峡进入有序开启阶段，油价有望回落，基于流动性收紧和供需变化对金价不利的逻辑都有望反转。美债利率上行压力缓解后，真实利率快速上升也有望告一段落。

　　华安基金表示，黄金作为投资组合的压舱石，投资者应重视其中长期配置价值，而非短线趋势追逐品种。对于需要通过标准化工具参与黄金配置的投资者，可优先关注规模较大、流动性较好、长期跟踪较稳定的黄金ETF产品，并以分批配置替代一次性追涨。

　　光大期货在6月9日公众号文章中指出，短期来看，贵金属市场核心关注点在6月的美联储议息会议上。目前市场基本不预期美联储今年降息，加息的概率在慢慢上升。在会议结果出来之前，市场大概率会比较谨慎。金价可能会在4000—4500美元/盎司的区间内震荡整理，上半年黄金的整体表现可能弱于预期。

　　银河期货在9日公众号文章中表示，油价方向决定了通胀预期的走向，通胀预期通过美债收益率和美元这两个中间变量，最终决定了黄金的定价。在美伊局势实质性突破出现之前，市场将持续运行在这一“跷跷板”逻辑之下，高波动态势难以改变。

　　文：周奕航